Yritysten tulosmittarit osoittavat taloussyklin olevan taitteessa
Usein puhutaan USA:n korkokäyrän kääntymisestä taantuman merkkinä, mutta yritysten marginaaleistakin kannattaa hakea merkkejä taloussyklin taitteesta. Yksi talouskasvun viimeisen hännän merkki on kiihtyvä inflaatio. Pelätään, että keskuspankit alkavat hintatason kohotessa kiristää rahapolitiikkaa ja tällä tavalla taloussykli taittuu. Kuten hyvin tiedämme, tätä ei ole tapahtunut ja keskuspankkiirien huoli liittyy ennemminkin liian matalaan kuin liian korkeaan inflaatioon. Nykyajan erilaisessa talousympäristössä kannattaakin kiinnittää huomiota ennemmin yritysten voittojen ja kustannusten kehitykseen kuin inflaatioon - ja ne näyttävät jo ensimmäisiä käänteen merkkejä.
Liikevoiton kehitys kertoo yrityksen tasolla talouden tilasta. Talouskasvu johtaa työllisyyden kasvuun, ja työmarkkinan tiukentuessa (työn kysyntä kasvaa tarjontaa nopeammin) työn hinta, eli palkka kasvaa. Mikäli yritys ei pysty siirtämään kasvaneita työvoimakustannuksia hintoihinsa, se näkyy yritysten liikevoittomarginaaleissa. Ajan mittaan yrityksen täytyy nostaa kannattavuuttaan vähentämällä investointeja ja irtisanomalla työntekijöitä. Kun merkittävä osa yrityksistä tekee näin, on lopputuloksena taantuma.
Kansantalouden tasolla yritysten voittojen osuus BKT:sta on oiva mittari kuvaamaan tätä kehitystä. USA:ssa kansantalouden tilinpitoon tehdyt tarkistukset näyttävät mittarin olevan laskussa: edellinen huippu itse asiassa saavutettiin finanssikriisin jälkeen vuonna 2011 (ks. kuvio alla) ja tämän jälkeen suunta on ollut alaspäin. Vaikka trendi onkin laskeva, se ei vielä välttämättä tarkoita, että taantuma on kulman takana. Tämä siksi, että lasku lähti historiallisesti korkealta tasolta, yksikkötyökustannukset (eli palkat) eivät vielä ole hälyttävällä tasolla ja Q2:n tuloskehitys oli rohkaisevaa heikon Q1:n jälkeen (tuloskasvu oli Q2:lla +5,3 % vs. Q1:n -3,8 %, lähde: BEA).
Lähde:US BEA
Euroalueella tuottavuuden ja palkkojen kasvu eriytynyt
USA:n tuloskasvunäkymä ei vielä ole hälyttävä, mutta euroalueella tilanne on vaikeampi. Eurooppalaisyritysten tulos/BKT oli huipuissaan vuonna 2017 ja marginaalitkin yleisellä tasolla kovemmassa paineessa kuin USA:ssa. Tämä johtuu erityisesti palkkojen ja tuottavuuden kasvun erkaantumisesta: vaikka palkkojen kasvu on hieman kiihtynyt, tuottavuuden kasvu on entisestään hidastunut viime vuosien aikana (ks. kuvio alla). Ei siis ihme, että euroalueen yritykset ovat leikanneet investointisuunnitelmiaan, etenkin kun samaan aikaan kysyntä ulkomailla on heikentynyt ja kauppasota sekä Brexit sekoittavat pakkaa entisestään. Mikäli yritykset alkavat laajemmin sopeuttaa tuotantoaan ja leikata työpaikkoja, teollisuuden heikkous uhkaa laajentua myös palvelusektoriin ja kuluttajakysyntään. Toistaiseksi nämä kaksi ovat kannatelleet talouskasvua, mutta makrotalouden epävarmat näkymät huojuttavat myös kuluttajasentimenttiä.