Sampo Q1 keskiviikkona: Odotamme operatiivisesti hyvää suoritusta
Tarkistamme Sammon tavoitehinnan 34,0 euroon (aik. 30,0€) kohonnutta osien summa-laskelmaamme heijastellen. Toistamme samalla osta-suosituksen ja pidämme osaketta edelleen aliarvostettuna. Sampo julkistaa Q1-tuloksensa ensi keskiviikkona noin kello 10. Sammon Q1 on sujunut olosuhteisiin nähden operatiivisesti hyvin, mutta koronakriisi tekee merkittävän loven yhtiön sijoitustuottoihin. Nordean ja Topdanmarkin sekä keskeisten verrokkien raporttien jälkeen Q1-numeroihin liittyy enää vain rajallisesti epävarmuutta.
Sijoitustuotot aiheuttavat merkittävän loven Q1-tulokseen
Ennustamme Sammon voiton ennen veroja olevan 271 MEUR konsensuksen odottaessa 269 MEUR:n tulosta. Tulos laskee merkittävästi vertailukaudesta (Q1’19: 475 MEUR) johtuen rajusti laskevista sijoitustuotoista ja tytäryhtiö Topdanmarkin merkittävästi laskeneesta tuloksesta. Arviomme mukaan If kärsii vakuutusteknisesti varsin vähän koronakriisistä ja odotamme yhdistetyn kulusuhteen olevan 87,1 % (Q1’19: 86,5 %). If:n keskeiset verrokit ovat raportoineet pääosin vahvoista vakuutusteknisistä tuloksista ja mielestämme pettymyksen riski vakuutusteknisen tuloksen osalta on pieni. Sijoitustuottojen heikentymisen takia If:n tulos laskee vertailukauden 198 MEUR:sta 164 MEUR:oon. Olemme If:n osalta ennusteessamme konsensuksen yläpuolella (konsensus 150 MEUR) ja konsensus vaikuttaa varsin pessimistiseltä verrokkien vahva suoritus huomioiden. Mandatumin osalta odotamme konsensuksen tavoin selvää tulosheikennystä, kun sijoitustuotot tulevat voimakkaasti läpi tulokseen. Konsernitoiminnoissa sijoitustuotot ovat todennäköisesti selvästi miinuksella, mutta Ruotsin kruunun vahvistumisen pitäisi kompensoida tätä valuuttajohdannaisissa. EPS-ennusteemme on 0,42 euroa (konsensus 0,42 euroa).
Vakavaraisuus on elpynyt ja osinko tullaan maksamaan
Itse tuloksen lisäksi raportissa huomio kiinnittyy osinkoon, vakavaraisuuteen sekä yhtiön markkinakommentteihin. Osingon osalta odotamme Sammon edelleen maksavan edellisvuodelta 2,2 euron osingon, mutta pidämme todennäköisenä, että Sampo lykkää Fivan kehotuksen mukaisesti osingonmaksun syksyyn. Kuluvan vuoden osingosta kysyttäessä yhtiö tulee arvioimme mukaan toistamaan uuden osinkopolitiikkansa mukaisen näkemyksen siitä, että osingon tulee olla linjassa kassavirtojen kanssa. Yhtiö todennäköisesti pyrkii kommenteillaan valmistelemaan markkinaa siihen, että ensi keväänä edessä on jälleen osingon leikkaus. Tämä ei tule markkinoille kuitenkaan yllätyksenä, sillä konsensus odottaa jo nyt ensi kevään osingon olevan 2,02 euroa. Sammon vakavaraisuus tulee laskelmiemme mukaan olemaan Q1:n lopussa noin 155 % ja selvästi alle vuodenvaihteen 167 %:n. Vakavaraisuus on kuitenkin elpynyt tästä merkittävästi yleisen markkinatilanteen mukana ja tämän johdosta myös huolet vakavaraisuuteen liittyen ovat hälventyneet selvästi.
Osake edelleen edullinen
Sammon osakekurssi on viime viikkoina elpynyt voimakkaasti. Taustalla ovat olleet 1) Sammon sijoitusten (ml. Nordea ja Topdanmark) elpyminen yleisen markkinan mukana, 2) vakavaraisuuteen liittyvien huolien helpottaminen ja 3) räikeän aliarvotuksen purkautuminen. Olemme tarkistaneet osien summa-laskelmamme 34,7 euroon (aik. 32,4 euroa) johtuen Nordean ja Topdanmarkin kurssinoususta. Vakavaraisuushuolien helpottumisen johdosta Sampoa ei mielestämme ole enää perusteltua hinnoitella alle sen osien summan. Näin ollen tarkistamme tavoitehintamme osien summamme tasolle 34 euroon. Nykykurssilla Sammon osinkotuotto on edelleen hyvin houkutteleva (2019e: ~7 % & 2020e: 6,2 %). Osinko on linjassa verrokkiryhmän kanssa, mutta alle Sammon historiallisen tason (5,5 %).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sampo
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja, joka tarjoaa palveluja kaikissa Pohjoismaissa sekä asiakas- ja tuotesegmenteissä. Konserni on myös merkittävä toimija Ison-Britannian kasvavilla digitaalisilla vahinkovakuutusmarkkinoilla. Vakuutustoimintaa konsernissa harjoittavat tytäryhtiöt If, Topdanmark ja Hastings. Sammolla on yli 7 miljoonaa asiakasta ja sen bruttomaksutulo on lähes 9 miljardia euroa. Konsernilla on yli 13 000 työntekijää Pohjoismassa, Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Sampo on listattu Helsingin ja Tukholman pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 748,0 | 8 630,1 | 8 787,9 |
kasvu-% | 10,62 % | −1,35 % | 1,83 % |
EBIT (oik.) | 1 541,4 | 1 516,8 | 1 812,3 |
EBIT-% (oik.) | 17,62 % | 17,58 % | 20,62 % |
EPS (oik.) | 2,04 | 2,18 | 2,59 |
Osinko | 2,20 | 1,90 | 2,00 |
Osinko % | 5,65 % | 4,52 % | 4,75 % |
P/E (oik.) | 19,12 | 19,30 | 16,26 |
EV/EBITDA | 15,39 | 16,81 | 13,87 |