Orion Q3 torstaina: Ennakkomaksu ja Nubeqan kasvu värittävät neljännestä

Orion julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 20.10. klo 12. Odotamme raportoidun liikevaihdon ja -voiton kasvavan huomattavasti, sillä kesäkuussa tiedotettu kehitys- ja kaupallistamissopimukseen liittyvä 228 MEUR:n ennakkomaksu tuloutui Q3:n aikana. Odotamme oikaistun liikevoiton laskevan geopoliittisen epävarmuuden jatkuessa ja korkealla pysyttelevän kustannusinflaation vuoksi. Myötätuulta kannattavuuteen tuo arviomme mukaan eturauhassyöpälääke Nubeqan ja Easyhaler-tuoteperheen kasvu sekä Yhdysvaltojen dollarin ja Venäjän ruplan jatkunut vahvistuminen.

Nubeqan myötätuuli ja allekirjoitusmaksu värittävät kvartaalia

Q3-liikevaihtoennusteemme on 478 MEUR ja allekirjoitusmaksusta oikaistu ennuste 250 MEUR, joka vastaa 3,7 %:n kasvua vertailukauteen nähden (konsensus +9,1 %). Kasvuodotuksemme taustalla on vahvasti kasvava eturauhassyöpälääke Nubeqa, jonka uudet myönnetyt reseptit ovat kasvaneet Yhdysvalloissa 80 % Q3’21:een verrattuna Bloombergin datan perusteella. Reseptimäärien kehittyminen antaa osviittaa liikevaihdon kasvusta, mutta varsinaisen liikevaihdon kehittyminen katsauskaudella riippuu Orionin lääketoimituksista kumppani Bayerille ja saattaa vaihdella voimakkaasti toimitusten ajoitusten vuoksi. Lisätukea orgaaniseen kasvuun odotamme erityisesti Easyhaler-tuoteperheestä. Positiivisten ajurien vastapainona Orionin liikevaihtoon vaikuttavat negatiivisesti tehohoitolääke Dexdorin ja sydämen vajaatoimintalääke Simdaxin laskeva myynti tuotesuojien päätyttyä. Kertaluonteisen huomattavan positiivisen erän liikevaihtoon ja -voittoon tuo kesäkuussa tiedotettu eturauhassyövän lääkekandidaatti ODM-208:a koskeva kehittämis- ja kaupallistamissopimus lääkejätti MDS:n kanssa. Orion tulouttaa sopimuksen allekirjoitusmaksuna 228 MEUR Q3:lle.

Oikaistuun kannattavuuteen kohdistuu laskupaineita

Liikevoittoennusteemme on 281 MEUR ja allekirjoitusmaksusta oikaistu ennusteemme on 53,1 MEUR (Q3’21: 57,4 MEUR), mikä tarkoittaa 21,2 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’21: 23,8 %). Konsensusennuste liikevoitolle on 60,4 MEUR. Keskeisiä syitä ennustamallemme liikevoiton laskulle on kustannusten laajapohjainen nousu, Dexdorin ja Simdaxin myynnin lasku geneerisen kilpailun seurauksena ja myynnin ja markkinoinnin kasvavat kulut. Positiivista nostetta kannattavuuteen tuo korkeakatteisten Nubeqaan liittyvien lisenssimaksujen kasvu. Lainsäädäntö reseptilääkkeiden hinnoittelun suhteen Euroopassa rajoittaa Orionin mahdollisuuksia kompensoida kustannusten nousua.

Markkinat odottavat kuluvalle vuodelle kohtalaista kasvua

Sekä me että konsensus odotamme Orionin vuoden oikaistun 2022 liikevaihdon kasvavan edellisvuodesta (Inderes +4,9 %, konsensus +6,9 %). Liikevoiton osalta odotamme samoin kasvua (Inderes +11,0 %, konsensus +8,6 %). Yhtiö itse ohjeistaa koko vuoden liikevaihdon ja liikevoiton kasvavan selvästi. Ohjeistuksen taustalla on pääasiassa ennakkomaksun tuloutuminen. Orgaanisen kasvun ajureina toimivat Nubeqan ja Easyhaler-tuoteperheen myynti. Epäorgaanista kasvua kesällä julkistettu tuotantoeläinten lääkkeisiin keskittyvän VMD:n osto, josta Orion tiedotti kesällä.

Arviomme mukaan markkinat ovat valmiit katsomaan Orionin ennusteita tällä hetkellä tavallista pidemmällä perspektiivillä, koska Nubeqan pitkän aikavälin kasvunäkymä on noussut poikkeuksellisen hyväksi. Mahdolliset lisätiedot Orionin muista kasvuhankkeista, kuten ODM-208 eturauhassyövän hoitoon tarkoitetusta lääkeaihiosta, voisivat toimia ajurina osakkeelle Q3-raportin yhteydessä.