Nokia Q3-aamutulos: Heikentyvä markkinatilanne vaatii kipeitä toimia

Nokia raportoi aamulla selvästi odotuksia heikomman Q3-tuloksen, kun jarrutus Matkapuhelinverkoissa ja Verkkoinfrastruktuurissa oli ennakoitua rajumpi. Yhtiö piti ohjeistuksensa ennallaan, mutta loppuvuoden yllä leijuu tulosvaroituksen riski, mikäli patenttikiistat Oppon ja Vivon kanssa eivät ratkea. Ensi vuoteen katsottaessa markkinanäkymät ovat heikentyneet, ja Nokia ilmoittikin käynnistävänsä uuden 800-1200 MEUR:n vuositason säästöihin tähtäävään tehostamisohjelman kannattavuutensa puolustamiseksi. Nokian osakkeen matalaan arvostukseen oli jo ennen tulosta leivottu sisään melko paljon pahaa. Konsensusennusteet tulevat kuitenkin laskemaan vielä reippaasti, joten positiiviset ajurit osakkeelle ovat vähissä tulostrendin ollessa nyt väärään suuntaan.

Liikevaihto laski selvästi odotuksia voimakkaammin

Nokia Q3-liikevaihto laski 20 % 5,0 miljardiin euroon, mikä alitti selvästi 5,7 miljardissa olleen konsensusennusteen. Valuuttaoikaistuna liikevaihto laski 15 %. Matkapuhelinverkoissa valuuttaoikaistu liikevaihto laski 19 %, missä näkyi operaattorien investointien jarruttelu sekä varastotasojen lasku erityisesti Pohjois-Amerikassa, jota Intian suuret 5G-hankkeet eivät riittäneet täysin kompensoimaan. Efekti oli vielä odotuksia rajumpi, sillä Intiassa kasvuvauhti alkoi jo hieman rauhoittua alkuvuoden tasoilta. Verkkoinfrastruktuurissa liikevaihto heikkeni 14 % vahvasta vertailukaudesta varastojen sulattelun vuoksi ja talouden epävarmuuden seurauksena. Erityisesti laskua nähtiin kiinteissä verkoissa (-14 %) ja IP-verkoissa (-24 %), kun taas optisissa verkoissa liikevaihto kasvoi 4 %. Pilvi- ja verkkopalveluissa valuuttaoikaistu liikevaihto laski 2 %, mikä oli hieman odotuksiamme pehmeämpi suoritus. Teknologia-yksikössä liikevaihto (Q3’23: 258 MEUR, -14 %) oli odotetusti laskussa, kun patenttikiistat Oppon ja Vivon kanssa ovat vielä kesken.

Voimakas liikevaihdon lasku ja heikentyvät marginaalit iskivät voimalla tulokseen

Nokian vertailukelpoinen liikevoitto heikkeni 36 % 424 MEUR:oon (Q3’22: 658 MEUR), mikä alitti selvästi meidän (527 MEUR) ja konsensuksen (550 MEUR) odotukset. Matkapuhelinverkoissa maantieteellisen painopisteen muutos ja liikevaihdon raju lasku näkyivät voimakkaasti liikevoittomarginaalissa (Q3’23: 4,6 % vs. Q3’22: 9,8 %). Verkkoinfrastruktuurissa kannattavuus (EBIT Q3’23: 9,5 %) oli kohtuullisen hyvällä tasolla, mutta heikkeni selvästi alkuvuoden vahvalta tasolta. Siten kannattavuus jäi alle vielä vertailukaudesta parannusta odottaneesta ennusteestamme (12,3 %). Pilvi- ja verkkopalveluissa liikevoitto (4,9 %) parani 2,9 %-yksikköä, mutta kannattavuus on edelleen epätyydyttävällä tasolla. Puuttuvat patenttituotot näkyivät ennakoidusti Teknologia-yksikön vaisussa tulostasossa (Q3’23: 181 MEUR), mikä oli kuitenkin lievästi odotuksiamme parempi.

Ohjeistus ennallaan, mutta sen toteutuminen on kiinni patenttikiistojen ratkeamisesta

Nokia toisti heinäkuun tulosvaroituksen yhteydessä päivitetyt näkymänsä, jotka ennakoivat tälle vuodelle 23,2-24,6 miljardin euron liikevaihtoa ja 11,5-13,0 %:n vertailukelpoista liikevoittoa. Yhtiö kommentoi nykyisellä näkymällä liikevaihdon olevan lähempänä ohjeistuksen alalaitaa ja vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan haarukan keskivaiheille, mikäli Teknologia-yksikön patenttikiistat ratkeavat tämän vuoden aikana. Tämä olisi toteutuessaan hyvin lähellä meidän (2785 MEUR) ja konsensuksen (2832 MEUR) nykyistä vertailukelpoisen liiketuloksen ennustetta. Katseet ovat kuitenkin jo ensi vuodessa, jonka osalta näkymien yllä on huomattavaa epävarmuutta, mistä myös Nokian ilmoittama merkittävä säästöohjelma kertoo. Konsensusennuste ennen tulosta odotti vuoden 2024 vertailukelpoisen liiketuloksen paranevan 3,05 miljardiin, kun meidän ennusteissamme oli 2,74 miljardissa eurossa. Alustavan arvion perusteella todennäköisesti myös meidän konsensusta varovaisemmassa ennusteessa on laskupainetta. Tämä heijastuu myös Nokian vapaan kassavirran ennusteisiin, joihin myös tulevan säästöohjelma tulee aiheuttamaan loven mm. irtisanomiskorvausten muodossa. Siten näyttää todennäköiseltä, että Nokia ei pysty palauttamaan kassavirtaa omistajille lähivuosina siinä tahdissa, mitä aiemmin olimme kaavailleet.