Kamux Q1: Vahvaa tuloskasvua ja iso panostus autovarastoon
Kamuxin Q1 oli jälleen kerran väkivahva (liikevaihto +25 % ja oikaistu liikevoitto +44 %) ja luvut ylittivät odotuksemme. Yhtiö kasvatti Q1:n lopussa autovarastojaan selvästi vertailukaudesta valmistautuakseen kausiluonteisesti vilkasta Q2:sta varten. Markkinoilla on käsityksemme mukaan edelleen niukkuutta käytetyistä autoista, joten ennätyssuuri varasto ja niukkuudesta johtuva suotuisa hinnoitteluympäristö antavat arviomme mukaan Kamuxille hyvät lähtökohdat tehdä vahvat Q2-luvut. Odotuksiamme paremman Q1-raportin ja houkuttelevien pitkän aikavälin tuloskasvunäkymien siivittämänä nostamme tavoitehintamme 17,0 euroon (aik. 16,0), mutta kurssinoususta johtuen päivitämme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta).
Liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat vertailukaudesta ja ylittivät markkinaodotukset
Q1-liikevaihto kasvoi 25 % ja oli 210 MEUR (konsensus 186 MEUR). Liikevaihto kasvoi jokaisessa toimintamaassa vahvasti (Suomi +20 %, Ruotsi +48 %, Saksa +40 %) ja Kamux jatkoi markkinaosuuksien voittamista. Liikevoitto kasvoi Suomen toimintojen vetämänä vahvat 44 % ja oli 5,7 MEUR (konsensus: 5,3 MEUR). Ruotsissa ja Saksassa liiketulos heikkeni mm. koronarajoitusten, kasvupanostusten ja runsaan konsernin sisäisen myynnin seurauksena. Selvästi ennusteitamme korkeammasta liikevoitosta huolimatta 0,09 euron osakekohtainen tulos (Q1’20: 0,06 euroa) oli sentilleen meidän ja konsensusennusteen mukainen, mikä johtui hieman koholla olleista rahoituskuluista. Yhtiön autovaraston arvo nousi 58 % vertailukaudesta 122 MEUR:oon kausiluonteisesti vahvaa Q2:sta varten, minkä seurauksena Q1-rahavirta oli heikko ja nettovelka kasvoi. Ennätyssuuri varasto ja käytettyjen autojen niukkuudesta johtuva suotuisa hinnoitteluympäristö antavat Kamuxille hyvät lähtökohdat tehdä vahvat Q2-luvut ja toteuttaa uuden strategian mukaista entistä vahvempaa kasvua.
Nostimme ennusteitamme ja odotamme ohjeistusta vahvempaa liikevaihdon kasvua
Vahvasta Q1:stä huolimatta Kamux toisti vuoden 2021 ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiö arvioi liikevaihdon olevan 800-850 MEUR (2020: 724 MEUR) ja oikaistun liikevoiton kasvavan edellisvuodesta (2020: 30,7 MEUR). Nostimme Q1-raportin jälkeen liikevaihtoennusteemme 862 MEUR:oon (aik. 835 MEUR), mikä edellyttää 19 %:n kasvua ja annetun liikevaihto- ohjeistushaarukan ylittämistä. Nostimme vertailukelpoisen liikevoittoennusteemme 34,5 MEUR:oon (aik. 34,0 MEUR), mikä tarkoittaa 12 %:n kasvua edellisvuodesta ja 4,0 %:n EBIT-marginaalia. Markkinoilla tuntuu olevan niukasti käytettyjä autoja tarjolla, minkä seurauksena niiden hinnat ovat nousseet. Tämä tukee Kamuxin liikevaihdon kasvunäkymiä, koska yhtiön varastotasot olivat Q2:lle mentäessä ennätystasolla. Kamuxin tehokas konsepti on osoittanut toimivuutensa ja yhtiön tasaisen vahvat suoritukset puhuvat puolestaan. Suuruuden ekonomiaan nojaavat kilpailuedut (kattavin verkosto, suurin autovalikoima, älykkäät IT-järjestelmät, integroidut palvelut ja matalat kiinteät kulut) puoltavat sitä, että Kamux pystyy vahvistamaan asemiaan merkittävästi myös jatkossa pirstaleisella 100 miljardin euron kohdemarkkinalla (Suomi, Ruotsi ja Saksa) pienempien toimijoiden kustannuksella. Vakuuttava Q1-suoritus vahvisti jälleen luottamustamme yhtiön kilpailukyvystä ja nostimme 2022-2023 liikevaihto- ja liikevoittoennusteitamme 2-4 %. Odotamme liikevaihdon kasvavan 2021-2023 aikana keskimäärin 19 % vuodessa ja liikevoittomarginaalin olevan 3,7-4,0 %:n välillä (2020 oikaistu EBIT: 4,2 %).
Osake tarjoaa hyvin kilpailukykyisen tuotto-odotuksen
Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 24x ja 21x. Tulospohjainen arvostus on noussut selvästi edellisestä päivityksestämme ja se on nyt Kamuxin pörssitaipaleen korkeimmalla tasolla. Mielestämme sijoittajan kannattaa keskittyä Kamuxin hyviin pitkän aikavälin tuloskasvunäkymiin, joiden toteutuessa arvostus laskee nopeasti. Kamuxilla on erinomaiset näytöt kannattavasta kasvusta, tehokas liiketoimintamalli ja hyvät edellytykset kasvaa käytettyjen autojen ykköseksi Euroopassa nykyistä toimivaa konseptia hyödyntämällä. Strategiakaudelle ennustamamme ~16 %:n vuotuinen EPS-kasvu ja ~2 %:n osinkotuotto tarjoavat positiiviset ajurit osakkeelle ja mielestämme osakkeen tuotto-odotus on edelleen hyvä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kamux
Kamux on vuonna 2003 perustettu käytettyjen autojen myyntiin erikoistunut autoliikeketju. Yhtiöllä on toimintaa Suomessa, jossa Kamux on oman arvionsa mukaan markkinajohtaja sekä, Ruotsissa ja Saksassa. Liiketoimintamallinsa mukaisesti Kamux tarjoaa asiakkailleen myös autokauppaan liittyviä integroituja palveluita, kuten esimerkiksi kolmansien osapuolten rahoitustuotteita. Keskeinen osa Kamuxin asiakaspalvelukonseptia on kotiinkuljetuspalvelu Suomessa ja Ruotsissa, jolloin auto toimitetaan asiakkaalle ja samalla noudetaan mahdollinen vaihtoauto. Digitaalisten kanavien lisäksi yhtiöllä on yli 70 myymälää.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 724,0 | 861,5 | 1 047,0 |
kasvu-% | 9,96 % | 18,99 % | 21,53 % |
EBIT (oik.) | 30,7 | 34,5 | 39,1 |
EBIT-% (oik.) | 4,24 % | 4,00 % | 3,74 % |
EPS (oik.) | 0,57 | 0,64 | 0,74 |
Osinko | 0,24 | 0,25 | 0,27 |
Osinko % | 1,76 % | 6,29 % | 6,79 % |
P/E (oik.) | 23,80 | 6,17 | 5,39 |
EV/EBITDA | 13,46 | 3,63 | 3,48 |