Gofore Q3: Strategia puree
Toistamme Goforen osta-suosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 26,5 euroon (aik. 27,5 €) heijastellen ennustemuutoksia. Goforen liikevaihto kasvoi vahvasti orgaanisesti Q3:lla ja kannattavuus ylitti hieman odotuksemme. Heikko talousnäkymä yksityisellä ja tiukka kilpailutilanne julkisella sektorilla jarruttavat yhtiön menoa lyhyellä aikavälillä, mutta arvioimme yhtiön pärjäävän sektoria keskimäärin paremmin ja jatkavan kannattavaa kasvua myös vaikeammassa syklissä. Arvostuskuva (2023 EV/EBIT oik. 12x) yhdistettynä vahvaan orgaanisen kasvun ajamaan arvonluontinäkymään puoltaa mielestämme vahvaa positiivista näkemystä osakkeesta.
Vahvaa orgaanista kasvua kaikilla strategian fokusalueilla vaikeassa toimintaympäristössä
Goforen liikevaihto kasvoi Q3:lla 29 % 40,8 MEUR:oon, josta 20 %-yksikköä oli orgaanista, ollen mielestämme selkeästi kokonaismarkkinan kasvua kovempaa. Orgaaninen kasvu jatkui vahvana yksityisellä ja julkisella sektorilla kuin Suomessa ja kansainvälisestikin. Kasvua hidasti yksi työpäivä vähemmän (vaikutus noin 2 %). Yhtiö oli kommenteissaan varovainen lyhyen aikavälin kysyntänäkymistä yksityisellä sektorilla, vaikkei ole vielä nähnyt asiakaskunnassaan merkittävää investointien jarruttelua. Julkisella sektorilla yhtiön suuria olemassa olevia sopimuksia ei ole tulossa uudelleenkilpailutukseen seuraavan 9kk aikana, mutta yhtiö odottaa kireän kilpailutilanteen ja hintakilpailun jatkuvan myös ensi vuoden puolelle. Henkilöstömäärä kasvoi orgaanisesti Q3:lla 34 henkilöllä, mikä tukee kasvua.
Kannattavuudessa positiivista virettä suhteessa edelliseen kvartaaliin
Goforen oikaistu EBITA nousi 4,7 MEUR:oon (Q3’22: 3,7) ylittäen 4,3 MEUR:n ennusteemme. Tämä vastasi yhtiölle jo melko hyvää ja sektorin kontekstissa erinomaista 11,6 %:n EBITA-marginaalia kausiluontoisesti heikommalla kvartaalilla (Q3’22: 11,8 %) ja erityisesti nykyisessä markkinaympäristössä. Kannattavuuteen vaikutti negatiivisesti myös yksi työpäivä vähemmän. Vahvistuneen kannattavuuden taustalla oli erityisesti laskutusasteen nousu, joka parani kvartaalin loppua kohti. Yhtiö on myös panostanut kannattavuuteen rekrytoimalla suoraan asiakastarpeeseen sekä laskutusasteiden ja kustannusten hallinnan kautta. Lisäksi asiakashintojen ja palkkojen kehityksen suhde oli positiivinen, mikä on erityisen positiivista kiristyneen hintakilpailun markkinassa.
Laskimme tulevan vuoden ennusteitamme, keskipitkän ja pitkän aikavälin tarina ennallaan
Kuluvan vuoden ennusteemme ovat lähes ennallaan. Liikevaihtoennusteemme putosivat noin 5 % ja 3 % vuosille 2024 ja 2025. Ennustamme orgaanisen kasvun olevan nyt 8, 14 ja 11 % vuosina 2024-2026, ollen markkinaa vahvempaa. Odotamme kasvua jarruttavan ensi vuonna erityisesti yksityisen sektorin kysynnän heikentyminen sekä julkisella sektorilla matalampi hintataso. Tulosennusteemme laskivat ensi vuodelle noin 10 % liikevaihtoennusteen laskun ajamana. Lisäksi arvioimme lyhyellä aikavälillä myyntikatteissa olevan hieman painetta alaspäin sekä heikentyvän yksityisen sektorin kysynnän laskevan laskutusasteita. Vuoden 2025 tulosennusteemme laski noin 3 %, jolloin odotamme kannattavuuden vahvistuvan laskutusasteiden ja myyntikatteiden vetämänä noin 14 %:iin. Mikäli Suomen ja Saksan talouksien taantuma jäisi lyhytaikaiseksi ja korot kääntyisivät laskuun, näkisimme lyhyen aikavälin ennusteissamme nousuvaraa sillä osaajia on hyvin saatavilla.
Pitkän aikavälin arvonluojaa tarjolla kohtuuhintaan
Goforen EV/EBITA –pohjainen arvostus toteutuneella viim. 12kk tuloksella 12x. Arvostuskuva on mielestämme erittäin houkutteleva suhteessa yhtiön ~14 % vuosittaiseen tuloskasvunäkymään vuosina 2023e-2026. Yhtiön orgaaninen kasvu ei sido käytännössä lähes lainkaan pääomia, jonka myötä pääomat voidaan allokoida yritysostoihin ja osinkoihin (~3 % osinkotuotto). Annamme yritysostojen toteutukselle positiivisen optioarvon vahvan yritysostohistorian ansiosta, jonka huomioimme hyväksyttävässä arvostustasossa. Myös muiden arvonmääritysmenetelmiemme valossa yhtiö on houkuttelevasti hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Gofore
Gofore on digitalisaation palveluyritys, jonka palvelut kattavat johdon konsultoinnin, digitaalisten palveluiden muotoilun ja rakentamisen, pilvipalvelut ja ohjelmistotestauksen. Goforen päämarkkina on Suomen IT-palvelumarkkina, minkä lisäksi yhtiö on ottanut askeleita kansainvälistymiseen. Goforella on vahva asiakaskunta erityisesti julkishallinnossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 149,9 | 190,5 | 210,0 |
kasvu-% | 43,45 % | 27,08 % | 10,21 % |
EBIT (oik.) | 22,0 | 25,3 | 27,3 |
EBIT-% (oik.) | 14,67 % | 13,29 % | 13,01 % |
EPS (oik.) | 1,13 | 1,29 | 1,39 |
Osinko | 0,34 | 0,50 | 0,58 |
Osinko % | 1,53 % | 2,08 % | 2,42 % |
P/E (oik.) | 19,59 | 18,65 | 17,32 |
EV/EBITDA | 14,10 | 12,75 | 11,33 |