Exel julkisti uuden strategiansa

Exel julkisti maanantaina muutosstrategiansa, jonka yhteydessä se tulee järjestelemään toimintojaan uudelleen volyymiratkaisuihin ja räätälöityihin ratkaisuihin keskittyviin liiketoimintayksiköihin. Uudessa strategiassa volyymisovellukset tulevat olemaan kasvavassa roolissa varsin odotetusti yhtiön aikaisempia kommentteja heijastellen, samalla kun se jatkaa myös räätälöityjen sovellusten kehittämistä. Yhtiö tulee järjestämään pääomamarkkinapäivän (CMD) 13. marraskuuta, jolloin se tulee kertomaan tarkemmin strategiasta ja julkaisemaan myös uudet taloudelliset tavoitteensa. Strategiapäivityksellä ei ole välitöntä vaikutusta ennusteisiimme tai näkemykseemme osakkeesta.

Volyymisovellukset tulevat olemaan kasvavassa roolissa

Exel julkisti maanantaina uuden strategiansa, jonka kautta se tavoittelee tulevansa integroidummaksi pultruusiomenetelmällä valmistettujen komposiittiratkaisujen suunnittelijaksi ja valmistajaksi sekä volyymiratkaisuihin että asiakkaille räätälöityihin sovelluksiin. Muutos mahdollistaa yhtiölle sen mukaan kasvun ja pitkän aikavälin arvonluonnin eri sidosryhmille. Samalla se tulee uudelleenjärjestelemään toimintojaan parantaakseen tulostaan ja tukeakseen kasvuaan. Tehtävät panostukset mahdollistavat sille sen mukaan yli 200 MEUR:n vuosittaisen liikevaihdon sekä kaksinumeroisen liikevoittomarginaalin saavuttamisen seuraavien viiden vuoden aikana.

Strategian mukaisesti Exel tulee lisäämään toimenpiteitä vastuullisuustarpeiden ja muiden megatrendien ajamissa suurissa ja nopeasti kasvavissa energiamuutokseen ja hiilestä irtautumiseen liittyvissä sovelluksissa. Exelin fokuksessa tulevat olemaan entistä enemmän sen mukaan vahvan kasvupotentiaalin toimialat, joiden tuotetarpeet ovat vakioidumpia ja volyymit korkeampia. Esimerkkeinä näistä olivat yhtiön nykyisistä asiakastoimialoista tuulivoima, rakentaminen ja infrastruktuuri sekä kuljetus. Volyymisovellusten roolin kasvu strategiapäivityksessä ei tullut sinänsä yllätyksenä, sillä yhtiö oli vihjaillut asian osalta jo aikaisemmin.

Volyymisovellusten liiketoiminnan lisäksi yhtiö tulee jatkamaan räätälöityihin profiileihin keskittyvän liiketoiminnan kehittämistä. Tässä se jatkaa pitkän tutkimus- ja kehityskokemuksensa sekä tuotanto-osaamisensa hyödyntämistä. Samalla liiketoiminta toimii myös myyntikanavana tuoden uusia mahdollisuuksia volyymiliiketoimintaan sovelluksen mahdollisen kasvun myötä ja sen vaatiessa korkeampia tuotantovolyymejä.

Kahteen liiketoimintayksikköön, osa tehdasverkostosta strategiseen tarkasteluun

Tätä jakoa peilaten Exel tulee myös siirtymään vuoden 2024 alusta alkaen kahteen asiakaskeskeiseen liiketoimintayksikköön: 1) volyymiratkaisuihin keskittyvään ja 2) räätälöityihin ratkaisuihin keskittyvään. Yhtiön mukaan tämä varmistaa kasvavan asiakasyhteistyön ja tehokkaamman toiminnan. Volyymituoteasiakkaitaan yhtiö tulee palvelemaan niille kohdistetuilla asiakaspalvelutiimeillä ja tehtailta, jotka ovat suunniteltu tehokkaan jatkuvan tuotannon ajamiseen. Vastaavasti räätälöityjen ja erikoistuotteiden asiakkaita Exel tulee palvelemaan paikallisella myyntiverkostolla ja räätälöityyn tuotantoon erikoistuneella globaalilla tehdasverkostolla. Samalla yhtiö tulee kasvattamaan molempien liiketoimintayksikköjen komposiittiratkaistujen suunnittelu- ja kehityskapasiteettia, mitä pidämme positiivisena pidemmän aikavälin kilpailukyvyn kannalta.

Uutta jakoa peilaten yhtiö tulee järjestämään tehdasverkostonsa liiketoimintayksiköiden tarpeiden mukaisesti. Osana strategiaa Exel arvioi tehdasverkostoaan uudelleen ja pyrkii suurempiin tuotantoyksiköihin, jotka ovat skaalautuvia, tehokkaampia ja paremmin resursoituja. Osana tehdasverkoston uudelleenarviointiprosessia yhtiö suunnittelee myös strategisen selvitystyön aloittamista kolmella tehtaallaan määrittääkseen niiden roolin ja tarpeellisuuden uudessa toimintamallissa. Exel ei avannut tässä kohtaa, mitä tehtaita selvitystyö koskee tai millaisia tulos- tai kassavirtavaikutuksia näiden sulkemisella tai muilla muutoksilla mahdollisesti tulisi olemaan, mutta kertoi julkaisevansa yksityiskohtia ja päätöksiä suunnittelun edetessä.

Strategian toteuttaminen tulee vaatimaan aikaa

Mielestämme tehdasverkoston uudelleenjärjestely vaikuttaa alustavasti luonnolliselta uutta liiketoimintadynamiikkaa heijastellen, sillä tätä kautta yhtiöllä on todennäköisesti edellytyksiä tehostaa tuotantoaan. Arviomme mukaan tämä tulee vaatimaan kuitenkin aikaa, kun huomioidaan suunniteltu kolmeen tehtaan strateginen tarkastelu, joka tulee jo aluksi viemään todennäköisesti jonkin verran aikaa (sis. mahdolliset toimenpiteet). Lisäksi suurempiin tuotantoyksiköihin siirtyminen saattaa tulla vaatimaan myös merkittäviä investointeja tuotantolaitosten kasvattamiseen, mihin taas nykyinen tasetilanne ei tarjoa optimaalisia lähtökohtia lyhyellä aikavälillä (Q2’23 nettovelkaantumisaste: 128 %, nettovelka: 31 MEUR). Samaan aikaan muutokset tuotannossa tulevat arviomme mukaan vaatimaan muutoksia tehtaiden osalta myös tuotannon suunnittelussa (mm. optimointia pidempiin sarjoihin). Yleiselläkin tasolla arvioimme strategian implementoinnin vaativan aikaa huomioiden mm. uusasiakashankinta ja näihin liittyvät kehitysprosessit sekä tuotantofilosofian muutosten jalkauttaminen läpi organisaation.

Tarkempia askelmerkkejä strategiasta CMD:llä marraskuussa

Yhtiö kertoi strategiajulkaisun yhteydessä järjestävänsä CMD:n noin kuukauden päästä marraskuun 13. päivä, jossa se tulee kertomaan tarkemmin uudesta strategiastaan. Eilen järjestetyn lyhyen tiedotustilaisuuden yhteydessä yhtiö kertoi julkaisevansa tällöin myös uudet taloudelliset tavoitteensa. Strategiapäivityksen yhteydessä näiden osalta saatiin kuitenkin hieman esimakua, kun Exel kertoi uuden strategian mahdollistavan sille 200 MEUR:n vuotuisen liikevaihdon ja yli 10 %:n liikevoittomarginaalin saavuttamisen seuraavan viiden vuoden aikana.

Alustavat epäviralliset tavoitteet vaikuttavat mielestämme lähihistoriaan nähden kunnianhimoisilta (vrt. liikevaihto 2022: 137 MEUR, oik. EBIT-% 2018–2022 ka. 6,3 %) ja myös nykyiset ennusteemme ovat selvästi näiden tavoitteiden alapuolella (liikevaihto 2027e: 149 MEUR, 2027e EBIT-% 6,5 %). Nähdäksemme kannattavuustavoitteen osalta haasteena ovat ainakin osin volyymipohjaisten sovellusten pienemmät räätälöintiasteet, jotka arviomme mukaan kutistavat Exelin hinnoitteluvoimaa (ts. matalampi kateprofiili). Toisaalta historiaan peilattuna kannattavuustavoitetta tukee yhtiön viimeaikaiset toimet kiinteiden kulujen supistamiseksi tehdasverkoston kaventamisen kautta (Kiinan toinen tehdas, Iso-Britannian tehdas). Kokonaisuutena yhtiön tulisi kuitenkin alustavan arviomme mukaan onnistua erinomaisesti strategian toteutuksessa, etenkin liikevaihdon kasvattamisessa ja tuotannon tehokkuuden optimoinnissa, kannattavuusmarginaalin saavuttamisen kannalta. Puolestaan esimerkiksi tuulivoimamarkkinan osin syklisiä piirteitä (vrt. Exelin kuluvan vuoden liikevaihdon lasku) heijastellen yhtiön tulisi nähdäksemme onnistua saamaan uusia merkittäviä asiakkaita muilta volyymituotannon toimialoilta liikevaihdon kasvattamisen ja stabiliteetin kannalta.

Suhtaudumme kuitenkin tässä kohtaa uuteen strategiaan kokonaisuutena varovaisen positiivisesti, sillä yhtiö ei ole viime vuosina mielestämme päässyt kestävästi täyteen potentiaalinsa (ml. kannattavuuden heilunta) ja uudenlainen ajattelu on mielestämme tervetullutta. Samalla kaavaillut osin suurehkotkin muutokset sisältävät riskejä ja tulevat vähintäänkin vaatimaan osakkeenomistajilta kärsivällisyyttä strategian implementoinnin osalta. Tämän lisäksi yhtiö ei vielä tässä kohtaa ottanut kantaa strategian toteuttamiseen vaadittavien investointien tai pääomien kokoluokkaan. Nämä ovat toki osin riippuvaisia lopullisista tehdasverkostoa koskevista päätöksistä (ml. mahdollisten tehtaiden myyntien kautta vapautuvat pääomat) ja strategian edistämisen aikataulusta. Odotamme kuitenkin näidenkin askelmerkkien tarkentuvan ainakin osittain CMD:n yhteydessä.