CapMan Q3-aamutulos: Osinkopolitiikan muutos varasti huomion
CapMan julkaisi aamulla hieman odotuksia paremman tuloksen. Vaikka liikevaihto jäikin palveluiden osalta pehmeäksi, oli kulutason hyvin maltillinen kehitys selkeä positiivinen yllätys. Q3-raportissa suurimman huomion sai luonnollisesti yhtiön voitonjakopolitiikan muutos, josta odotamme lisäselvennystä 09.30 alkavassa tulosinfossa, jota voi seurata täältä.
Uusmyynti oli odotetun tahmeaa
CapManin liikevaihto oli 13,7 MEUR jääden 14,5 MEUR:n ennusteestamme. Ennustealitus tuli varainhoidon palveluista ja hallinnointipalkkiot sekä CaPS olivat täysin linjassa odotustemme kanssa. Arviomme mukaan varainhoidon palveluiden pehmeyttä selittää transaktiopohjainen liikevaihto, joka heiluu kvartaalien välillä. Hallinnoitavat varat olivat odotetusti noin 5 mrd. euroa ja uusmyynti oli odotetun haastavaa markkinaympäristöstä johtuen.
Kulutaso oli positiivinen yllätys
Yhtiön liikevoitto oli selvästi odotuksia parempi 4,8 MEUR (Q3’23e: 3,3 MEUR). Ylityksen taustalla olivat pienet sijoitusten käyvän arvon nousut (odotuksissa nollatuotot) sekä hyvin kehittynyt kulutaso. Kulutaso oli kautta linjan ennusteitamme maltillisempi ja arviomme mukaan tätä selittää etenkin muuttuvien palkkojen jousto. Kuten ennakkokommentissamme totesimme, tulee kulukontrollin merkitys korostumaan nykyisessä vaikeassa markkinatilanteessa, kun kasvu on väistämättä aiempia odotuksia hitaampaa. Hallinnointiliiketoiminnan jatkuviin palkkioihin pohjautuva kannattavuus olikin Q3:lla erittäin hyvällä yli 30 %:n tasolla. Huomautamme, että vaikka konsernin tuloksessa prosentuaalinen ennusteylitys oli toki iso, on se absoluuttisesti hyvin pieni ja kokonaisuutena Q3-tulos on edelleen vaisu suhteessa CapManin normaalimpaan tulostasoon.
Osinkopolitiikan muutos viestii halusta panostaa aiempaa enemmän kasvuun
Raportin suurin yllätys saatiin jo eilen illalla, kun CapMan ilmoitti muuttavansa voitonjakopolitiikkaansa. Jatkossa CapMan aikoo jakaa osinkona vähintään 70 % tilikauden tuloksesta vähennettynä käyvän arvon muutoksilla. Lisäksi yhtiö voi jakaa lisäosinkoa sijoituksista tulevista tuotoista. Hallitus aikoo ehdottaa yhtiölle ensi kevään osingoksi 0,08-0,12 euroa per osake. Yhtiö puhuu tiedotteessaan edelleen osingon kasvusta yli ajan ja tällä hetkellä on vielä epäselvää, onko kasvu lähtöpiste kevään 2023 0,17 euroa vai ensi keväälle ohjeistettu 0,08–0,12 euroa.
Muutoksen taustalla on alustavan arviomme mukaan kaksi tekijää. Yhtiö haluaa panostaa aiempaa voimakkaammin kasvuun ja tämä tulee vaatimaan pääomia (uusien tuotteiden perustaminen vaatii pääoman sitomista tuotteeseen ja yrityskaupoissa on mukana myös käteiskomponentti). Toisena tekijänä on mielestämme nykyinen selvästi heikentynyt markkinatilanne ja sen vaikutus yhtiön kassavirtoihin. Selvästi hiljentynyt irtaantumismarkkina lykkää yhtiön rahavirtoja tuonnemmaksi, samalla kun sillä on merkittäviä sijoitussitoumuksia sen omiin rahastoihin. Vaikka yhtiön tase onkin vahva, olisi vanha voitonjakopolitiikka supistanut yhtiön taseen liikkumavaraa selvästi seuraavan 24kk aikana, mikäli markkina ei olisi lähtenyt elpymään. Nyt tehdyllä muutoksella yhtiö saa merkittävästi lisää liikkumavaraa taseensa suhteen, kun perusosinko tulee olemaan aiempaa matalampi ja lisäosingot ovat vahvemmin linkissä sijoitusten kassavirtoihin. Osinkopolitiikan muutos tulee varmasti olemaan keskeisiä teemoja tämän päivän tulosinfossa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
CapMan
CapMan on yksi ensimmäisiä pohjoismaisia private equity -rahastomanagereita. Yhtiö on muista Helsingin pörssin varainhoitajista poiketen keskittynyt puhtaasti listaamattomiin omaisuuslajeihin. CapMan toimii laajasti listaamattomalla markkinalla paikallisesti erikoistuneiden tiimien kautta. Nykyiset sijoitusalueet kattavat vähemmistö- ja enemmistösijoitukset kohdeyhtiöihin, kiinteistösijoittamisen ja infrastruktuurisijoittamisen. Palveluliiketoimintaan kuuluvat hankinta- ja ostotoiminnan, varainhankinnan sekä analyysi-, raportointi- ja varainhoidon palvelut.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 67,5 | 66,6 | 77,7 |
kasvu-% | 27,94 % | −1,31 % | 16,66 % |
EBIT (oik.) | 53,1 | 20,0 | 40,9 |
EBIT-% (oik.) | 78,64 % | 30,00 % | 52,57 % |
EPS (oik.) | 0,25 | 0,09 | 0,17 |
Osinko | 0,17 | 0,18 | 0,19 |
Osinko % | 6,28 % | 9,68 % | 10,22 % |
P/E (oik.) | 10,79 | 21,43 | 10,76 |
EV/EBITDA | 8,29 | 17,18 | 8,86 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/kasper_mellas/500/90203_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/t/d9b06d/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/m/bb73d2/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/m/bb73d2/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/l/7cd45c/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/l/7cd45c/500.png)