Federal Reserveltä odotetaan täyskäännöstä koronnostojen ja nyt myös tasetoimien muodossa
Viime vuosi oli vielä elvytyksen juhlaa, mutta nyt bileiden pilkku on käsillä (aihetta käsitelty myös videolla) ja tarjoilijat kantavat boolimaljoja pois. Odotuksissakin on tehty täyskäännös, ja lähestulkoon ikuisen elvytyksen sijaan nyt puhutaan rahapolitiikan kurinalaisuudesta, jota pitäisi harjoittaa koronnostojen lisäksi myös tasetoimien muodossa. Uutistoimistojen riveillä näkyy nimittäin yhä enemmän povauksia siitä, että Federal Reserve ilmoittaisi aloittavansa taseen supistamistoimet jo kesäkuussa, mahdollisesti aikaisemminkin.
Viime viikon lopussa näin arvioivat Bloombergin mukaan mm. Bank of American strategit, joiden mukaan mahdollisesti kesäkuussa alkavilla toimilla vähennettäisiin nettomääräisesti arvopapereita taseesta 100 miljardilla kuussa. Pelkästään koronaelvytyksen myötä yli 4500 miljardilla dollarilla paisutettuun taseeseen suhteutettuna määrä on maltillinen. Netto-ostojen muuttuminen myynneiksi tarkoittaisi kuitenkin suurta muutosta likviditeetissä, sillä rajussa kasvussa viime vuosina ollut rahaimpulssi, eli taseen muutokset, kääntyisi negatiiviseksi (ks. oikeanpuoleinen kuvio alla). Kun tähän päälle lisätään koronnostot, kiristyy rahapolitiikka viime vuosiin nähden rutkasti.
Kuviot. Korko-odotukset ja taseiden muutokset (%-muutos, 12 kk, lähde: TS Lombard)
H2:lla paljon epävarmuustekijöitä
Luonnollisesti ennusteet ovat ennusteita ja ne tarkentuvat ajan mittaan. Mielestäni ensimmäisen vuosipuoliskon rahapolitiikkaodotuksille (koronnosto mahdollisesti jo maaliskuussa, taseen keventämistoimista tarkempaa keskustelua) löytyy perusteluja nykyinen Yhdysvaltain nopean inflaation ympäristö ja kiristyvä työmarkkina huomioiden, vaikkakin talousyllätykset ovat jälleen kääntymässä negatiivisiksi (ks. kuvio). Toiseen vuosipuoliskoon sen sijaan liittyy yhä enemmän epävarmuustekijöitä, sillä odotettavissa on, että tuolloin talousympäristön muutos kohti normaalia vauhdittuisi koronapandemian väistyessä. Tämä tarkoittaisi kysynnän rakenteen normalisoitumista vahvasta tavaroiden kysynnästä kohti tavaroiden ja palvelujen kysynnän tasapainoa. Se puolestaan laskisi inflaatiopaineita ja ottaen huomioon erittäin vahvan vertailukauden voisi tuottaa jopa deflatorisia lukemia. Mikäli hintojen nousu pysähtyisi tai jopa kääntyisi, voisi keskuspankkikin painaa jarrua kiristystoimissaan. Vahvan kasvun ja inflaation ympäristöön kehiteltyjä korkoennusteita olisi silloin jälleen syytä korjata.