YIT CMD: Askelmerkit oikean suuntaisia

YIT järjesti eilen pääomamarkkinapäivän, jossa esiteltiin yhtiön strategiaa 2025–2029 ja luotiin polkua saavuttaa yhtiön uudistetut taloudelliset tavoitteet. YIT pyrkii saavuttamaan johtavan tuottavuuden ja suorituskyvyn alalla samalla huolehtien koetukselle viime vuosina joutuneesta kestokyvystä. Tulkintamme mukaan strategiassa panostukset ovat asuntorakentamisessa sekä pääoman tehokkaassa käytössä, jolla sekä operatiivista tulosta että pääomien tuottoa voitaisiin konsernitasolla parantaa. Samalla, jotta tavoitteisiin päästään, tulisi urakointisegmenttien pystyä nostamaan suorituksensa kestävästi vähintään alan keskimääräiselle tasolle (+4 % EBIT) ja välttää projektiongelmien uusiutuminen. Strategian tavoitteet vaikuttavat saavutettavilta, mutta haastavilta ja vaativat selvästi vahvempaa Suomen asuntomarkkinaa sekä operatiivista suorituskykyä lähivuosien aikana.

Päivän perusteella askelmerkit parempaan ovat mielestämme oikean suuntaisia, mutta emme tavoitteiden pohjalta nähnyt toistaiseksi tarvetta muuttaa ennusteitamme tai näkemystämme osakkeesta (vähennä, 2,40 euroa). Mielestämme osakkeen arvostus ottaa jo liiaksi etukenoa palautuvaan suhdanteeseen, kun vielä YIT:n kestokyky on hauras ja paremman markkinan vaikutukset näkyvät vasta vuosien päästä.

Strategia viidelle vuodelle 2025–2029

YIT pyrkii uudella strategiallaan vahvistamaan kestokykyään seuraavien viiden vuoden aikana ja luomaan arvoa kaikille sidosryhmilleen. YIT:n strategiset painopistealueet strategiakaudelle 2025–2029 ovat:

• Alan johtavan tuottavuuden ja taloudellisen suorituskyvyn saavuttaminen 
• Kohdennetun kasvun ja kestokyvyn luominen 
• Asiakas- ja työntekijäkokemuksen parantaminen entisestään 

Taloudellisen suorituskyvyn saavuttamisessa avittaa 40 MEUR:n saavutetut kiinteän kulujen säästöt ja YIT näkee myös mahdollisuuksia tehostaa toimintaa edelleen. Tuottavuuden osalta tarkoitus on parantaa mm. hankkeiden läpimenoaikaa 20 %:lla, missä on jo jokseenkin onnistuttu asuntorakentamisen osalta mm. aikatauluja ja rakennuksen ns. käyttöasteita parantamalla. Arvioimme, että tuottavuusprosessien parantaminen tarkoittaa myös nykyaikaisten ohjelmistojen ja prosessiteollisuusmaisuuden hyödyntämistä yhtiön hankkeissa. Tuottavuuden parantaminen olisi helpompaa, mikäli yhtiön hankkeet olisivat samankaltaisia ja yksinkertaisia, mutta YIT isona rakennusliikkeenä tekee merkittäviä ja vaikeitakin hankkeita. Näemme, että asuntorakentamisen osalta tuottavuuden parannus tai hyvä tuottavuustaso on mahdollista saavuttaa, mutta Infrassa ja Rakennus-segmentissä se tulee olemaan haastavampaa, minkä vuoksi emme myöskään näe segmenttien yltävän myöhemmin esiteltäviin tavoitteisiin lähivuosina.

Kohdennettu kasvu strategiassa tulkintamme mukaan tarkoittaa kasvun hakua sieltä, missä pääomat tuottavat hyvin ja investoinneilla on taloudellista suorituskykyä parantava vaikutus. Käytännössä tämä tarkoittaa CEE-maiden sekä Suomen asuntorakentamisen painon nostamista nykyisiltä alhaisilta tasoilta jälleen yhtiön ydintoimintoihin. Suhdanteiden kestokyvyn kannalta mielestämme nyt tärkeää on myös, että YIT huolehtii liiketoimintansa jatkuvuudesta ja hakee kasvua vain valikoiden operatiivinen suorituskyky huomioiden. Tämä heijastuu myös yhtiön taloudellisissa tavoitteissa.  

Taloudelliset tavoitteet

Valikoiva kasvu ja pääoman tuotto heijastuu yhtiön uusissa taloudellisissa tavoitteissa, jotka on tarkoitus saavuttaa vuoden 2029 loppuun mennessä:

• Oikaistu liikevoittoprosentti vähintään 7 % (aik. yli 6 %)
• Sitoutuneen pääoman tuotto vähintään 15 % (uusi)
• Liikevaihdon kasvu vähintään 5 %, CAGR-% pohjavuotena 2024 (uusi)

Lisäksi YIT haluaa maksaa vähintään 50 % nettotuloksesta osinkoa, mikäli ehdot nykyisissä rahoitussopimuksissa täyttyvät. Lisäksi nettovelka/oma pääoma on tarkoitus pitää 30–70 %:n välissä kaikissa markkinatilanteissa.

Mielestämme YIT:n taloudelliset tavoitteet menevät oikeaan suuntaan. Etenkin pääomavaltaisella alalla ja taseella operoivalle yhtiölle ROCE-%:n nostaminen tavoitteeksi on mielestämme hyvä päätös. Liikevoiton tavoitteessa taso nousi arviomme mukaan aavistuksen, vaikka edellistäkään vähintään 6 %:n liikevoittotavoitetta ei ole vielä saavutettu. Kasvua haetaan nyt uutena tavoitteena maltillisesti ja mielestämme kasvun sijaan yhtiön tuleekin keskittyä pääoman tuottoon ja operatiivisen suorituskyvyn parantamiseen nykyisiltä tasoilta. Liikevaihdon osalta ennusteemme ovat linjassa tavoitteiden kanssa, mutta kannattavuuden suhteen olemme vielä hieman YIT:n tavoitteiden alapuolella (2029e EBIT-%: 6 %). Mielestämme kaikki taloudelliset tavoitteet ovat saavutettavissa, mutta vaativat selvästi vahvemman markkinatilanteen sekä myös merkittäviä onnistumisia YIT:n tuottavuuden, tehokkuuden ja projektinjohtamisen saralta. Samanaikaisesti se lukujen osalta tarkoittaa, että keskiössä tulee olla asuntorakentamiseen eli YIT:n ydinosaamiseen panostaminen.

Segmentit uusiksi kovilla tavoitteilla

YIT ilmoitti samalla uusista segmenteistä. Asuminen jaettiin kahtia (CEE ja Suomi), minkä lisäksi yhtiöllä on urakointisegmentit Rakennus (entinen Toimitilat) ja Infra. Hankekehitys ja sijoituspuoli puretaan, mikä on mielestämme hyvä asia ja poistaa YIT:stä yhden vaikeasti hahmotettavan osa-alueen. Omaperusteinen ja -kehitteinen tuotanto painottuu nyt vahvasti asuntorakentamiseen, kun Infrassa ja Rakennuksessa tavoitellaan negatiivista sitoutunutta pääomaa. Urakointisegmenteissä keskitytään tarkempaan projektivalintaan sekä operatiiviseen suorituskykyyn ja kassavirran generointiin.

Uudet segmenttijaot tarkoittavat myös uusia, jokseenkin kovia, tavoitteita segmenteille. Asumisen segmenteissä haetaan voimakasta kasvua etenkin CEE-maissa. Lisäksi Asumisen segmentit vastaavat jatkossa yhtiön sitoutuneen pääoman hallinnasta ja myös ROCE-tavoitteet liittyvät segmentteihin. Suomessa tavoitteet ovat CEE-maita maltillisemmat, mikä kertoo arviomme mukaan markkinan mahdollisuuksista. Suomessa YIT on vakiintunut toimija ja menee pitkälti markkinakasvun mukana, kun taas CEE-maissa on varaa laajentua ja kasvaa markkinaa nopeammin esimerkiksi Puolassa. Suomessa alhaisempi marginaalitavoite kertoo myös liiketoimintamixistä. Suomessa on asuntourakointia ja sijoittajatuotantoa, kun taas CEE-maissa on pääosin parhaiten kannattavaa, mutta riskisintä omaperusteista kuluttajatuotantoa. CEE-maiden painotus on tuttua viime strategiasta ja mielestämme se on viimeaikaisen CEE-maiden hyvän suorittamisen (Q3’24 LTM EBIT-%: 13 %) näkökulmasta positiivinen asia. Näemme, että asuntorakentamisen segmenttien suoritus paranee kohti tavoitteita, mutta arvioimme tavoitteiden tason olevan ennemmin huipputason kannattavuus kuin että YIT pystyisi näitä kestävästi ylläpitämään.  

Urakointisegmenteissä (Rakentaminen, Infra) haetaan hyvin maltillista kasvua, negatiivista sitoutunutta pääomaa ja yli 6 %:n liikevoittomarginaalia. Rakennus-segmentissä tavoitteen saavuttaminen on mielestämme tällä hetkellä haastavaa, mutta Infrassa jo nyt kohtalaisen lähellä tavoitetta (Q3’24 LTM: 5 %). Arviomme mukaan yli 6 % marginaalin saavuttaminen kestävästi urakoinnin kautta (ei merkittävää omaa hankekehitystä tai omaperusteisia hankkeita) on haastavaa etenkin Rakennus-segmentissä, missä on vuosien varrella nähty useita projektihaasteita ja matalaa kannattavuutta. Tavoitekannattavuutta on tarkoitus saavuttaa mm. kiinteiden kulujen säästöllä, hankintojen yhtenäistämisellä ja paremmalla työmaatoiminnalla. Näkemyksemme mukaan potentiaali pelkällä urakoinnilla on kuitenkin lähempänä 3-5 %:n tasoa. Riskiä lisäämällä mm. omakehitteisellä tuotannolla tai CMD:ssä mainituilla yhteisyrityksillä, olisi kannattavuuspotentiaali lähempänä YIT:n omaa tavoitetta.