YIT: Asuntomarkkina tulee tonttiin
Laskemme YIT:n tavoitehinnan 2,35 euroon (aik. 3,10 euroa) toistaen vähennä-suosituksemme yhtiön perjantaisen tulosvaroituksen jäljiltä. YIT:n tulos laskee tänä vuonna ennakoitua rajummin ” ennennäkemättömän” heikon asuntomarkkinan takia. Kun riskit taseessa makaavien asuntojen kohtalolle ja markkinan kehitykselle ovat koholla, ei lähivuosina selvästi laskevaan arvostukseen voi mielestämme vielä hyvillä mielin nojata. YIT julkistaa Q1-tuloksensa 3.5.2023.
Ohjeistusta leikattiin jo ennen Q1-tulosta
Asuntomarkkinan heikkous johti YIT:n perjantaina laskemaan tulosohjeistuksensa odottaen nyt jatkuvien liiketoimintojen oikaistun liikevoiton olevan matalampi kuin vuonna 2022, mutta vähintään 50 MEUR (aik. matalampi kuin vuonna 2022). YIT odottaa Asuminen-segmentin kysyntänäkymien pysyvän heikkoina vuoden 2023 H1:llä ja elpyvän vähitellen H2:lla. Yhtiö antoi myös alustavia tietoja Q1:stä, jossa liikevaihto laski 455 MEUR:oon (Q1’22: 518 MEUR) ja oikaistu liikevoitto painui -4 MEUR (Q1’22: 22 MEUR) tappiolle. Odotimme jo heikkoa tulosta ennen ohjeistuksen muutosta, mutta tulos jäi selvästi aikaisemmista odotuksistamme (+9 MEUR). Liikevaihto oli kohtuullisen linjassa odotuksiimme (Q1’23e: 462 MEUR).
Ennusteemme laskivat rajusti kuluvalle vuodelle
Odotimme ennen ohjeistusta 100 MEUR:n oikaistua liikevoittoa vuodelle 2023, mutta ohjeistuksen muutos sekä näkymien heikentyminen laskivat operatiivisia ennusteitamme lähivuosille keskimäärin 20 %:lla. Odotamme nyt kuluvan vuoden liikevaihdon laskevan 3 %:lla 2329 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton laskevan 63 MEUR:oon. Odotuksemme asuntorakentamiselle laskivat, mutta pysyivät muuten kohtuullisen ennallaan. Lähivuosille odotamme tuloksen kääntyvän asuntomarkkinoiden vetämänä nousuun yhdessä parantavien Toimitila- ja Infra-segmenttien kanssa.
Asuntomyynti, kassavirta ja taloudellinen tilanne kiinnostavat Q1-raportissa
Heikompi tulos ja asuntomyynti vaikuttivat myös kassavirtaan heikentävästi nostaen huolia taseen kestävyydestä. YIT:n liiketoiminnan rahavirta investointien jälkeen oli Q1:llä -211 MEUR (Q1 2022: -41 MEUR). Kassavirta on kausiluonteisesti ensimmäisellä kvartaalilla heikko, mutta tasetilanne (Q4’22 likvidit varat: 206 + 330 MEUR limiitit), velkaantumisaste: 64 %) alkaa vaatimaan jo asuntojen vauhdikkaampaa myyntiä. Markkinan piristyminen on YIT:lle nyt todella tärkeää, jotta merkittävän epäedullisiin ratkaisuin ei jouduta (ts. pakkomyynnit).
Riskit kasvussa ja tulosnäkyvyys heikko
YIT:n arvostus nousee kuluvan vuoden heikon tuloksen myötä korkeaksi, mutta laskee selvästi alhaisemmaksi seuraavien vuosien aikana. Heikko tulos ei kuitenkaan todennäköisesti ole kestävä taso, minkä vuoksi katsetta on mielestämme hyvä jo siirtää hieman eteenpäin. Vuosien 2023-2024 arvostukseen (23-24e ka. EV/EBIT 12x ja oik. P/E 13x) ja hyväksymäämme arvostustasoon (EV/EBIT: 11x, P/E: 11x) nähden osakkeessa ei kuitenkaan olisi nousuvaraa. Pidemmälle katsoen (24-25e) osakkeessa olisi merkittävääkin nousuvaraa, mutta mielestämme näkyvyys tulosparannukseen on vielä liian heikko. Tasepohjaisen arvostuksen historiaa alhaisempi taso (0,6x vs. 1,0x) ja DCF-laskelman kuvaama yli syklin potentiaali (3,8 euroa) rajaavat isompaa laskuvaraa, jos yhtiö ei ajaudu tasetilanteensa kanssa ongelmiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
YIT
YIT on vuonna 1940 perustettu suomalainen hankekehittäjä ja rakennusyhtiö, joka toimii asunta-, toimitila- ja infrarakentamisen sektoreilla. Yhtiö työllistää useita tuhansia ammattilaisia useissa Euroopan maissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.04.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 402,9 | 2 329,2 | 2 478,4 |
kasvu-% | −9,37 % | −3,07 % | 6,40 % |
EBIT (oik.) | 109,7 | 63,4 | 114,2 |
EBIT-% (oik.) | 4,57 % | 2,72 % | 4,61 % |
EPS (oik.) | 0,32 | 0,14 | 0,30 |
Osinko | 0,18 | 0,10 | 0,12 |
Osinko % | 7,32 % | 4,44 % | 5,32 % |
P/E (oik.) | 7,71 | 16,28 | 7,43 |
EV/EBITDA | 8,44 | 19,39 | 8,80 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/t/0ea827/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/t/0ea827/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/p/57b2e6/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/a/97f17d/500.png)