Wulff Q3 ensi maanantaina: Kasvun edellytyksiä mitataan

Työpaikkapalveluita tarjoava Wulff julkistaa Q3-tuloksensa maanantaina 23.10.2023. Odotamme liikevaihdon lähtevän pienoiseen nousuun Q3:lla uusasiakashankinnan ja Skandinavian markkinan Suomea paremman vireen myötä. Kannattavuuden odotamme heikentyvän kohtuullisen hyvästä vertailukaudesta kulupaineiden saattamana. Liikevaihdon ja tuloksen kasvua ennakoivaan ohjeistukseen yltämisen riskit ovat viime aikoina kohonneet, minkä vuoksi hieman laskimme tulosennusteitamme (-2 %) kuluvalle vuodelle. Ohjeistukseen päästäkseen Q3-raportin tulisi osoittaa viitteitä paremmasta tuloskunnosta sekä kasvumahdollisuuksista loppuvuonna, ellei yhtiö vedä sitten Q4:llä kania hatusta. Emme tee muutoksia Osta-näkemykseemme tai tavoitehintaamme (4,30 euroa) ennen tulosta.

Liikevaihto pienoisessa kasvussa

Ennustamme Wulffin liikevaihdon nousevan 2,9 %:lla kolmannella kvartaalilla 24,7 MEUR:oon (Q2’23: 24,0 MEUR). Liikevaihdon tasoa arviomme mukaan avittaa hintojen korotukset ja uusasiakashankinnnan vaikutukset. Skandinavian hyvän vireen odotamme jatkuvan, mutta Suomen markkina on mielestämme vaikeampi tällä hetkellä lomautusten sekä asiakkaiden epävarmemman kysyntätilanteen myötä. Wulff on kuitenkin hajautunut usealle eri toimialueelle, joista osa on hyvinkin defensiivisiä (esim. terveydenhoito, hoiva-ala).

Tulosmielessä vertailukausi oli jo hyvä

Ennustamme oikaistun liikevoiton heikentyvän 1,1 MEUR:oon (Q2’23: 1,2 MEUR) ja oikaistun liikevoittomarginaalin laskevan 4,3 %:iin (Q2’23: 4,9 %). Palkkojen nousu ja inflaatiopaineet (logistiikka) heikentävät marginaalia kohtuullisen hyvästä vertailukaudesta. Kannattavuutta ylläpitää Wulffin hyvin edenneen yrityskaupan synergiaedut (+3 MEUR), näkemämme liikevaihdon kasvu ja asteittainen myyntikatteen parantuminen. Myyntikatteen asteittainen parantuminen on lähivuosien kannattavuusparannuksen kannalta oleellista.

Ohjeistus vaatii edelleen näyttöjä

Hyvän Q2:n jälkeen paineet ohjeistuksen osalta hieman laskivat, mutta edelleen suorituksen on oltava hyvä kohtuullisen haastavassa markkinassa. Wulff ohjeistaa vuoden 2023 liikevaihdon (2022: 102 MEUR) sekä vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan vuoteen 2022 verrattuna (2022: 4,0 MEUR). Etenkin liikevaihdon kasvuohjeistus on mielestämme vaarassa ilman kasvun piristymistä, sillä H1:lla liikevaihto laski 2 %:lla. Liikevoitto on kuitenkin jo H1:n jälkeen 8 %:n kasvussa, mikä jättää hieman pelivaraa huonommallekin suoritukselle. Seuraamme tuloksen lisäksi tarkasti myös näkymiä eri liiketoiminta-alueiden kehityksestä. Kysyntään odotuksiemme mukaan heijastuu talousolojen epävarmuus, mutta toisaalta yhtiön uusasiakashankinta eri aloilla on vielä pysynyt virkeänä.