Wärtsilä Q3 - pettymys monella rintamalla

Wärtsilän Q3-raportti petti useammalla rintamalla. Saadut tilaukset jäivät selvästi jälkeen konsensuksesta (vaikka eivät niinkään omista ennusteistamme), heikentynyt mix eli Services-liiketoiminnan alentunut osuus painoi kannattavuutta ja lisäksi Wärtsilä laski Services-liiketoiminnan kysyntänäkymiä ”hyvästä” vankkaan.

Konsernin saadut tilaukset (1372 MEUR) kasvoivat vain 1 %:n oman odotuksemme oltua 1385 MEUR (+2 %) ja konsensuksen peräti 1487 MEUR (+10 %). Kuten olimme ennakoineet, pettymyksen aiheutti Energy Solutions-liiketoiminta, jonka tilaukset laskivat peräti 65 % 147 MEUR:oon. Toisaalta Marine Solutionsin tilaukset (525 MEUR) kasvoivat 55 % ja Servicesin (699 MEUR) 17 %. Energy Solutionsista Wärtsilä totesi, että ”vaikka hankkeita on hyvin vireillä, vaikuttivat tiettyjen projektien lykkääntyneet investointipäätökset neljänneksen tilausaktiviteettiin”.

Wärtsilän liikevoittomarginaali laski 11,1 %:sta 10,6 %:in jääden reippaasti ennusteista (12,1-+12,3 %). Suurin syy oli kannattavuusmielessä heikentynyt mix: selvästi paraskatteisimman eli Services-liiketoiminnan osuus liikevaihdosta laski 43 %:iin Q3’17:n 48 %:sta ja vastaavasti pienikatteisimman eli Energy Solutionsin osuus nousi 28 %:sta 34 %:iin. Tilanteen pitäisi kuitenkin jatkossa korjaantua Servicesin tilausten kasvettua kohtuullisesti ja Energy Solutionsin pudottua roimasti.

Kaikkiaan raportti oli pettymys. Toisaalta esim. Energy Solutionsin heikko tilauskertymä lienee väliaikaista ja Wärtsilä totesi uskovansa aktiviteetin paranevan käynnissä olevien hankkeiden perusteella. Marginaalipettymys oli taas suoraa seurausta mixin muutoksesta eikä heikommasta kannattavuudesta yksittäisissä liiketoiminnoissa. Vaikka Wärtsilän osake on laskenut reippaasti viime viikkoina, uskomme tämänpäiväisen kurssireaktion olevan negatiivinen.