Wärtsilä Q2 perjantaina: Vakaasti väylällä
Wärtsilä julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina 21.7. klo 8:30. Odotamme tilauskertymän pienentyneen vahvalta Q1:ltä, mutta kasvun jatkuneen vuositasolla. Tukeva tilauskanta on vauhdittanut liikevaihdon kasvua ja marginaaliajureiden suunta on positiivinen. Pidämme todennäköisenä seuraavien 12 kuukauden markkinanäkymän säilymistä ennallaan. Osakkeen arvostustaso on edelleen matala.
Keskeiset luvut oikeaan suuntaan Q2:lla
Wärtsilän hiljaista aikaa edeltävässä konferenssipuhelussa antamat kommentit Q2:n tilauskertymästä olivat kokonaisuutena neutraaleja tai hieman positiivisia. Ennusteemme tilauskertymäksi on 1615 MEUR (+12 % v/v) konsensusodotuksen ollessa 1567 MEUR (+9 % v/v). Q2:lle kirjattavien tilausjulkistusten määrä on tähän mennessä ollut arviomme mukaan 75 MEUR eli selvästi vuoden takaista (n. 175 MEUR) pienempi. Q2:lle ei kuitenkaan osunut yhtään suuremman kokoluokan tilausta, sillä jo aiemmin tiedotettu Australian >300 MEUR:n varastointijärjestelmätilaus kirjattaneen vasta Q3:lla. Kesäkuun konferenssi-puhelussa Wärtsilä luonnehti Marine-liiketoimintojen laitemarkkinaa omasta näkökulmastaan stabiiliksi ja sanoi palvelujen olevan vahvassa kasvussa. Wärtsilältä odottamamme liikevaihdon kasvu (+14 % v/v) on konsensusennustetta (+10 % v/v) ripeämpi ja on saanut vauhtia ison laitetilauskannan toimituksista sekä vilkkaasta palvelukysynnästä. Arvioimme liikevaihdon kasvun ylittäneen +10 % v/v sekä Marine-liiketoiminnoissa että Energyssä. Ennusteemme Q2:n oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (7,1 %) on konsensusta (6,6 %) korkeampi isomman myyntivolyymin ansiosta. Kannattavuutta ovat rasittaneet tutut seikat eli viimeisten heikkokatteisten projektien toimitukset sekä vielä tappiollinen energian varastointiliiketoiminta. Oikaistun ja raportoidun liiketuloksen ero muodostuu ennusteessamme Portfolio-liiketoiminnossa tehdystä -45 MEUR:n liikearvon alaskirjauksesta sekä hankintamenojen allokaatiopoistoista (-5 MEUR).
Loppuvuoden näkymissä monia myönteisiä seikkoja
Wärtsilä indikoi kesäkuun konferenssipuhelussa, että Marine- ja Energy-liiketoimintojen Q2’23-Q1’24:n kysyntänäkymä on samankaltainen kuin vuotta aiemmin. Energyssä hankeputki on edelleen vahva ja yhtiö toisti aiemman viestinsä, että vuoden 2023 kysynnän painopiste on selvästi H2:lla H1:n ollessa vaisumpi. Wärtsilä myös odottaa positiivisella mielellä lämpövoimalahankkeiden realisoitumista tilauksiksi ja energian varastointijärjestelmissä ”kaikki markkinat ovat aktiivisia”, vaikka yksittäisen kvartaalin tilauskertymää onkin vaikea ennakoida. Laivatilauksissa Wärtsilä näkee potentiaalia risteilijätilausten vilkastumisessa vuonna 2024. Öljyn- ja kaasunporaukseen liittyvissä offshore-aluksissa on niin ikään mahdollista nähdä tilausten toipumista 2023:n lopulta alkaen ja offshore-tuulipuistoihin liittyvien alusten markkina on aktiivinen jo nyt. Sen sijaan kontti- ja kaasunkuljetusalusten tilaukset tulevat tänä vuonna laskemaan vuodesta 2022. Marine-liiketoimintojen palvelukysyntä on vilkasta sekä risteilijä- että offshore-segmenteissä.
Oma ennusteemme Wärtsilän H2’23:n tilauskertymän kasvuksi on +13 % v/v (konsensus: +6 % v/v). Oma kasvuodotuksemme perustuu edellä mainittuihin kysyntäajureihin, Australian energian varastointitilauksen kirjaamiseen (vaikutus kasvuun +9 %-yksikköä) sekä melko vaisuun vertailukauteen Q4’22. Jostakin syystä konsensus myös odottaa H2’23:n palvelutilausten supistuvan -3 % v/v (oma odotuksemme on +3 % v/v).
Myös ennusteemme Wärtsilän koko vuoden 2023 liikevaihdon kasvuksi (+13 % v/v) on konsensusta (+8 %) korkeammalla. Tämänkin eron taustalla on ennen kaikkea palveluliiketoiminta.
Wärtsilän loppuvuoden 2023 tärkeimpiä positiivisia kannattavuusajureita ovat seuraavat: 1) huonokatteisten toimitussopimusten (vuoden 2023 liikevaihto yhteensä noin 1,2 mrd euroa) saaminen päätökseen Q3:n loppuun mennessä; 2) nykyisin Marine Powerin osana toimivan Voyage-liiketoiminnan tulosparannus: Wärtsilän mukaan ko. liiketoiminta tulee tekemään ”yli puolet pienemmän” tappion vuonna 2023 verrattuna vuoteen 2022 (-38 MEUR) ja 3) energian varastointijärjestelmien kannattavuusparannuksen jatkuminen. Vastatuulta kannattavuudelle tulee kustannusten noususta ja etenkin palkkainflaatiosta, joka kyetään lyhyellä aikavälillä vain osittain kompensoimaan omilla hinnankorotuksilla. Ennustamamme Wärtsilän koko vuoden 2023 oikaistu liiketulos (480 MEUR; marg. 7,1 %) on +48 % parempi kuin vuoden 2022 toteuma. Liiketulosennusteemme on myös linjassa konsensusodotuksen kanssa (473 MEUR; marg. 7,5 %). Wärtsilä on todennut, että jääkiekkomailaefekti tulee kuvaamaan myös vuoden 2023 kehitystä eli Q4:n suhteellinen kannattavuus tulee olemaan selvästi muita kvartaaleja parempi.
Haluamme Q2-raportin yhteydessä kuulla lisää 1) makroympäristön heikentymisen vaikutuksista alusten ja voimaloiden markkinaan; 2) energian varastointijärjestelmien markkina-, kilpailutilanne- ja kannattavuuskehityksestä; 3) palkkainflaation vaikutuksista Wärtsilään sekä 4) viimeisten huonokatteisten projektien toimitusaikataulusta ja vaikutuksista konsernin kannattavuuteen.
Osakkeen arvostustaso edelleen vaatimaton
Wärtsilän osakkeen arvostustaso on vaatimaton. Odotettu kokonaistuotto ylittää selvästi tuottovaatimuksen. Vuosien 2023-2024 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat -15…-25 % verrokkien mediaania alempana. Nousuvara DCF-arvoon on noin +25 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.07.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 843,0 | 6 625,8 | 7 244,9 |
kasvu-% | 22,29 % | 13,40 % | 9,34 % |
EBIT (oik.) | 324,0 | 480,5 | 613,5 |
EBIT-% (oik.) | 5,55 % | 7,25 % | 8,47 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,57 | 0,72 |
Osinko | 0,26 | 0,40 | 0,50 |
Osinko % | 3,30 % | 2,22 % | 2,77 % |
P/E (oik.) | 16,73 | 31,53 | 25,16 |
EV/EBITDA | 21,74 | 19,81 | 14,97 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/t/dbc845/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/k/3da27b/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)