Wärtsilä: Hyvä suoritus hankalassa markkinassa
Wärtsilän Q1-numerot osuivat kohtuullisen lähelle ennusteita, vaikka oikaistu suhteellinen kannattavuus jäikin hieman alle odotusten. Marginaaleja painoi heikentynyt myyntimix sekä kustannusten voimakas nousu. Wärtsilän Q2-ohjeistus oli pettymys, mutta ymmärrettävä nykyisessä hyvin turbulentissa markkinatilanteessa. Heikko näkyvyys kysyntä- ja tulosajureihin on saanut meidät leikkaamaan vuosien 2022-2024 ennusteitamme. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen arvostuksen ollessa huomattavan edullinen. Ennusteidemme laskettua noin 10 %:lla leikkaamme tavoitehinnan 9,50 (aik. 10,60) euroon.
Konsernin luvut suunnilleen linjassa
Wärtsilän Q1-tilauskertymä (+11 % v/v) osui lähelle omaa ja konsensusennustetta. Liiketoiminnoista positiivisimmin yllätti Marine Power, kun taas Energyn tilaukset jäivät alakanttiin. Konsernin liikevaihto kasvoi suurin piirtein odotettua tahtia. Vahvimmin odotukset ylitti Energy muiden yksiköiden jäädessä hieman ennusteista. Konsernin laiteliikevaihto (+48 % v/v) kasvoi palveluliikevaihtoa (+17 % v/v) nopeammin, jolloin liikevaihtomix heikentyi vuoden takaisesta. Liiketoimintojen oikaistut EBIT-marginaalit olivat suurin piirtein linjassa odotuksiin lukuun ottamatta Voyagea, jonka kannattavuus oli edelleen heikko. Liikevaihdon kasvu tarjosi Wärtsilälle tulosvipua, mutta epäsuotuisampi myyntimix ja kustannusten selvä nousu rasittivat kannattavuutta. Aiemmin kerrotun mukaisesti Wärtsilä teki Venäjän-liiketoiminnoistaan 200 MEUR:n alaskirjauksen, joka näkyi liikevoitossa kertaluonteisena eränä.
Ennusteissa tarvitaan vielä lisää varovaisuutta
Wärtsilä odottaa Q2’22:n kysyntäympäristön olevan samankaltainen kuin Q2’21:llä, mikä oli pettymys. Markkina-aktiviteettia hillitsevät Kiinan covid-sulkutoimet, Ukrainan sota, kiihtynyt inflaatio ja toimitusketjujen häiriöt. Lisähaasteen Wärtsilän kasvulle tuo asiakkaiden pitkittynyt päätöksenteko sähkön varastointijärjestelmien markkinoilla. Taustalla on akkumetallien huomattava kallistuminen ja asiakkaat yrittävät tällä hetkellä sopeutua uuteen markkinatilanteeseen. Rakenteilla olevien uusiutuvien voimanlähteiden (kuten tuulipuistojen) säätövoimana tarvitaan kuitenkin varastointia eikä sen hankkimista voida lykätä kovin pitkään. Wärtsilä puhui mieluummin kuukausista kuin vuosista. Wärtsilän hankinnoissa inflaatiopaine on kasvanut viime vuodesta ja tilanteen odotetaan jatkuvan koko vuoden. Wärtsilällä on joitakin mahdollisuuksia suojautua kustannusinflaatiolta, mutta monissa sopimuksissa näitä keinoja ei kuitenkaan ole ja Wärtsilä kantaa riskin. Edellä mainitut epäsuotuisat tekijät ovat saaneet meidät leikkaamaan vuosien 2022-2024 liikevaihtoennusteitamme 8-10 %:lla ja oikaistuja EBIT-ennusteita 5-11 %:lla.
Arvostus aina vain houkuttelevampi
Wärtsilän osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2023 kertoimilla 17 % v/v, mikä ylittää selvästi n. 8 %:n tuottovaatimuksen. Osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on siten houkutteleva. Vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 18-26 % alle verrokkien mediaanin ja selvästi alle osakkeen omien historiallisten kertoimien. Kerroinhinnoittelu onkin kokonaisuutena edullinen. Kassavirtamallimme indikoi osakkeelle 47 %:n nousupotentiaalia, mikä on huomattavan paljon.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Wärtsilä
Wärtsilä on vuonna 1834 perustettu suomalainen konepaja, joka keskittyy toimittamaan laivojen moottoreita sekä niihin tarvittavaa koneistoa että laitteistoa. Lisäksi Wärtsilä valmistaa öljy, kaasu ja monipolttoainemoottoreihin perustuvia voimalaitoksia sekä näihin liittyviä palveluita. Yhtiö työllistää noin 18000 henkeä ympäri maailman ja erityisesti päämarkkinoillaan Euroopassa, Amerikassa ja Aasiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 778,0 | 5 375,4 | 5 704,8 |
kasvu-% | 3,78 % | 12,50 % | 6,13 % |
EBIT (oik.) | 357,0 | 379,4 | 500,5 |
EBIT-% (oik.) | 7,47 % | 7,06 % | 8,77 % |
EPS (oik.) | 0,40 | 0,44 | 0,56 |
Osinko | 0,24 | 0,31 | 0,43 |
Osinko % | 1,94 % | 1,50 % | 2,11 % |
P/E (oik.) | 30,99 | 46,67 | 36,32 |
EV/EBITDA | 16,80 | 30,88 | 19,81 |