Vaisala: Säädatapalveluita täydennetään yritysostolla

Yritysosto laajentaa Vaisalan ennestäänkin moninaista säädatapalveluiden tarjoamaa. Ostetun kohteen kannattavuus on arviomme mukaan jo valmiiksi hyvällä tasolla ja näemme kaupassa myös potentiaalia kustannussynergioille. Yritysoston vaikutus Vaisalan konsernin liikevoittoon on arviomme mukaan noin 1 % ja tulemme sisällyttämään yritysoston ennusteisiimme seuraavan päivitysraporttimme yhteydessä, todennäköisesti Q3-osavuosikatsauksen aikaan. Näemme yrityskaupalla melko hyvät edellytykset arvonluontiin, mutta kauppahintaa ei julkistettu, minkä vuoksi emme ainakaan toistaiseksi näe perusteita muuttaa näkemystä Vaisalan osakkeen käyvästä arvosta.

Kohdeyhtiöllä vahva asema niche-segmentissä

Vaisala tiedotti keskiviikkona ostavansa säädatapalveluita, kuten datasarjoja ja ohjelmistoja tarjoavan Speedwell Climaten. Arvioimme yhtiöllä olevan vahva asema kapealla niche-markkinalla, sillä yhtiön tarjoamia datasarjoja käytetään mm. säähän liittyvien johdannaisten ja parametristen vakuutusten strukturointiin, hinnoitteluun ja käsittelyyn. Yhtiön asiakkaisiin kuuluu mm. CME Group, joka operoi keskeisiä johdannaispörssejä Yhdysvalloissa. Asiakkaisiin kuuluu myös mm. vakuutusyhtiöitä, vakuutuksen ottajia ja sijoitusrahastoja, jotka hyödyntävät Speedwell Climaten palveluita arvioidakseen säähän liittyviä riskejä sekä suojautuakseen niiltä erilaisin finanssi-instrumentein.

Speedwell Climaten pääkonttori sijaitsee Iso-Britanniassa, minkä lisäksi yhtiöllä on tytäryhtiö Yhdysvalloissa. Ostettavan kohteen liikevaihto oli lähes 4 miljoonaa puntaa (vajaat 5 MEUR) vuonna 2023 ja Vaisalan mukaan yhtiö on kasvanut kannattavasti. Iso-Britannian emoyhtiön liikevoittomarginaali oli lokakuussa 2023 päättyneellä tilikaudella 19 %, joskin koko ostettavan konsernin liikevoittomarginaali voi poiketa tästä. Emoyhtiön liikevaihdosta 21 % syntyi Iso-Britanniasta ja 20 % muualta Euroopassa vuonna 2023, minkä lisäksi arvioimme Yhdysvaltojen olevan yhtiölle merkittävä kohdemarkkina. Yrityskaupan toteutuminen on ehdollinen viranomaisten hyväksynnälle. Kaupan odotetaan toteutuvan 2024 Q4:n aikana.

Yritysosto täydentää Vaisalan säädatapalvelutarjoamaa

Vaisalalla on ennestään säädatapalveluliiketoimintaa, joka palvelee useita asiakasryhmiä eri toimialoilla. Näemme Speedwell Climate -yritysoston täydentävän tätä tarjoamaa ja tarjoavan mahdollisesti synergiaetuja. Arviomme mukaan Vaisala voisi mahdollisesti saavuttaa ostetulle kohteelle kustannussynergioita yhdistämällä liiketoiminnan Vaisalan omiin taustajärjestelmiin, joiden avulla asiakashallintaa ja myyntiä voitaisiin tehostaa. Lisäksi Vaisalan globaalit jakelukanavat voivat auttaa liikevaihdon kasvun tavoittelussa, joskin näemme tällaisten kasvusynergioiden toteutumiseen liittyvän enemmän epävarmuutta. Arvioimme Vaisalan jatkuvaluonteisten säädatapalveluiden liikevaihdoksi 37 MEUR vuonna 2024 (kasvua orgaanisesti 14 %) ennen Speedwell Climate -yrityskauppaa, mikä vastaa 6,6 % konsernille ennustamastamme liikevaihdosta. Säädatapalveluiden bruttokate on luonnollisesti korkea (arviolta yli 80 %) ja pitkän aikavälin kannattavuuspotentiaali siten arviomme mukaan yhtiön keskimääräistä tasoa korkeampi.

Kauppahintaa ei julkistettu

Yritysoston kauppahintaa ei julkistettu, mutta arvioimme kauppahinnan olevan tulospohjaisilla arvostuskertoimilla mitattuna korkeampi verrattuna Vaisalan osakkeen arvostustasoon. Mikäli kauppahinta olisi esimerkiksi EV/EBIT 25x, kohteen liikevaihto 4,5 MEUR ja kohteen EBIT-marginaali olisi sen emoyhtiön tasolla (19 %), voisi velaton kauppahinta olla esimerkiksi 21 MEUR. Mikäli arvostus on korkea (yli EV/EBIT 15x) arvioimme, että ostetun kohteen tulisi kasvaa osana Vaisalaa, jotta kauppa loisi arvoa osakkeenomistajille. Näemme Vaisalan varovaisena ja kärsivällisenä pääoman allokoijana, jonka yrityskaupat ovat olleet viimeisen vuosikymmenen aikana arviomme mukaan pääsääntöisesti onnistuneita.