Vaisala-päivitys - pieniä tummia pilviä taivaalla
Laskemme Vaisalan tavoitehinnan 20,0 euroon (aik. 21,0 euroa) Q2-raportin jälkeen laskeneiden ennusteiden ajamana. Laskemme samalla suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä) Q1:n jälkeisen kurssinousun ja ennustemuutoksien myötä haastavan arvostuksen vuoksi. Vaisalan Q2-raportti oli lievä pettymys niin tulosmielessä kuin myös markkinanäkymien osalta. Yhtiön saadut tilaukset, tilauskanta ja markkinakommentit nostivat pieniä tummia pilviä H2:lle. Historiallisesti katsottuna Vaisalan liiketoiminta on kuitenkin myös aikaisemmin heilunut suhteellisen voimakkaasti neljänneksien välillä ja pidempää aikaväliä tarkastellessa suoritus on ollut tasaisen positiivista, mitä ennustamme nyt myös lähivuosille. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus on kuitenkin absoluuttisesti ja suhteellisesti haasteellinen, kun huomioidaan lyhyen aikavälin noussut epävarmuus.
Vaisala raportoi kausiluonteisesti heikoimmalla vuosipuoliskolla Q2:n liikevaihdon kasvaneen 7 % molempien liiketoiminta-alueiden vetämänä, mutta jääden hieman ennusteestamme. Tulosrivit jäivät selvästi ennusteistamme Q2:lla heikon tuotemixin ja valuuttakurssien vetämänä. Näin ollen osakekohtainen tulos oli 0,12 jääden 4 senttiä ennusteestamme.
Historiallisesti katsottuna Vaisala on kasvanut todella tasaisesti ja yhtiö on ollut vakaa osingonmaksaja. Lyhyellä tähtäimellä muutokset voivat kuitenkin olla jopa suhteellisen rajuja johtuen isoista projekteista ja lyhyestä tilauskannasta. Q2:lla yhtiön saadut tilaukset (-12 %), tilauskannan kehitys (-5 %), heikentynyt tuotemix ja markkinakommentit nostavat hieman huolia H2:n kehityksestä.
Vaisala toisti odotetusti ohjeistuksensa, joka arvioi vuoden 2018 liikevaihdon olevan 330-350 MEUR ja liiketuloksen 35-45 MEUR. Yhtiö kertoi Q4:n ohjeistuksen yhteydessä lisäävänsä panostuksiaan T&K:n, myyntiin ja markkinointiin sekä digitalisointiin vuonna 2018 (H1:n kasvu 2 MEUR). Laskimme raportin pohjalta tulosennusteitamme lähivuosille 7-9 %. Ennustamme yhtiön kuluvan vuoden liikevaihdon olevan 341 MEUR ja liikevoiton 40 MEUR. Odotamme tällä hetkellä liikevaihdon kasvavan keskimäärin 4 % ja oikaistun liikevoiton 5 % vuosina 2017-2020.
Vaisalalla ei ole suoraan verrannollista kilpailijaa, mutta olemme käyttäneet samantyyppisen korkean osaamisen, liiketoimintamallin ja asiakaskunnan yhtiöitä verrokkeina. Hyväksymme Vaisalalle edelleen noin 20 %:n preemion verrokkeihin ja perustelemme tätä seuraavasti: 1) vahva tasainen historia, 2) laaja ja vahva tuote- sekä patenttiportfolio (hajautus), 3) laaja maantieteellinen sekä asiakassektorillinen hajonta ja 4) vahvan taseen vaikutus. Laskeneiden ennusteiden ja Q1:n jälkeisen kurssinousun myötä Vaisalan vuoden 2018 EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 19x ja 27x ja noin 40 % yli verrokkien. Näin ollen osake on absoluuttisesti ja suhteellisesti kallis. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen edellyttäisi merkkejä vahvemmasta tuloskasvusta ja/tai liiketoimintamallin skaalautuvuudesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vaisala
Vaisala on vuonna 1936 perustettu johtava ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoava yritys, jota johdetaan pitkäjänteisesti. Vaisala tarjoaa kattavan valikoiman innovatiivisia havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, teollisuuden sekä valittujen säästä riippuvaisten toimialojen mittaustarpeisiin. Yhtiön strategiana on toimia ainoastaan korkean arvonluonnin arvoketjun osissa. Vaisalan asiakkaita ovat yksityisen ja julkisen puolen toimijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 332,5 | 341,1 | 357,0 |
kasvu-% | 4,20 % | 2,57 % | 4,68 % |
EBIT (oik.) | 41,7 | 39,8 | 44,3 |
EBIT-% (oik.) | 12,54 % | 11,68 % | 12,42 % |
EPS (oik.) | 0,77 | 0,83 | 0,95 |
Osinko | 1,05 | 0,58 | 0,60 |
Osinko % | 4,72 % | 1,29 % | 1,35 % |
P/E (oik.) | 28,85 | 53,55 | 46,89 |
EV/EBITDA | 14,23 | 31,50 | 27,73 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sara_antonacci/500/114743_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)