Vaisala CMD -ennakko: Taloudelliset tavoitteet puntarissa

Vaisala järjestää pääomamarkkinapäivän (Capital Markets Day) maanantaina 11.11.2024 klo 14-17. Tilaisuuden verkkolähetystä katsomaan voi ilmoittautua tämän linkin kautta. Päivän kiinnostavinta antia lienee Vaisalan alkavan strategiakauden taloudelliset tavoitteet sekä perustelut, kuinka tavoitteisiin päästään. Lisäksi odotamme yhtiön avaavan strategiaansa mm. viime vuosina nopeasti kasvaneen säädataliiketoiminnan osalta.

Kasvu kiihtynyt päättyvällä strategiakaudella

Vaisalan aikaisemmat taloudelliset tavoitteet julkistettiin yhtiön edellisellä CMD:llä syyskuussa 2021. Yhtiö asetti tuolloin liikevaihdon kasvutavoitteekseen keskimäärin 7 %/v strategiakaudella 2021-24. Liikevoittomarginaalitavoitteeksi asetettiin 15 %. Liikevaihdon kasvussa on mielestämme onnistuttu jopa tavoitetta paremmin, sillä vuosien 2021-24e liikevaihdon kasvu on ollut keskimäärin reilut 10 %, joka on lähes kokonaan saavutettu orgaanisesti. Jos koronapandemiavuoden matalat vertailuluvut jätetään ulos tarkastelusta ja katsotaan vain vuosia 2022-24e, on kasvu ollut silloinkin vahvaa (8 % orgaanisesti). Kasvu on kiihtynyt selvästi suhteessa koronapandemiaa edeltäneeseen 5 vuoden periodiin, jolloin orgaaninen kasvu oli keskimäärin 4 %/v.

Kannattavuudessakin on otettu tärkeitä askelia

Kannattavuus sen sijaan ei ole yltänyt aivan tavoitellulle 15 %:n tasolle, sillä arvioimme vuoden 2024 EBIT-marginaalin olevan 13,4 %, mitä painaa teollisen markkinan heikohko kysyntäsuhdanne. Arvioimme Vaisalan kuitenkin saavuttaneen strategiakaudella huomattavaa edistystä erityisesti Sää- ja ympäristöliiketoiminta-alueen (S&Y) kannattavuuskehityksessä resurssien selkeämmällä kohdentamisella ja dataliiketoiminnan kehittämisellä. Hitaammin kasvavilla ydinmarkkinoilla yhtiö on leikannut kiinteitä kustannuksia ja parantanut kannattavuutta, kun taas kasvumarkkinoihin, kuten älykkäisiin säädatapalveluihin on panostettu aikaisempaa voimakkaammin. S&Y:n EBIT-marginaali oli vuosina 2019-21 keskimäärin vain 5,3 %, mutta arvioimme sen yltävän kuluvana vuonna jo 9,5 %:iin.

Arvioimme kasvutavoitteen säilyvän nykyisellään ja EBIT-tavoitteen nousevan maltillisesti

Ennustamme Vaisalan liikevaihdon kasvuksi peräti 11 % vuonna 2025, mutta enää 7 % ja 5 % vuosina 2026-27 (2025-27 ennustettu kasvu keskimäärin 8 %). Siten emme yllättyisi, vaikka kasvutavoite säilyisi entisellään uudella strategiakaudella noin 7 %:ssa. Vaisalan lähivuosien kasvua tukee peräti kolmen ennätyksellisen suuren meteorologia- ja lentosäätoimituksen kohdistuminen vuosille 2025-26, jotka voivat aiheuttaa kasvuun epäjatkuvuutta vuosille 2027-28 ja voivat siten näkyä yhtiön uuden kasvutavoitteen asettelussa.

Kannattavuuden osalta ennustamme liikevoittomarginaalin parantuvan noin 16 %:iin vuosina 2026-27 (2024e: 13,4 %). Marginaaliparannuksesta noin 1 %-yksikkö syntyy ennusteissamme yrityskauppoihin liittyvien PPA-poistojen vähentymisestä, mutta uusilla yritysostoilla voi olla tähän erään negatiinen vaikutus. Esimerkiksi 2024 Q4:llä toteutuneen Speedwell Climate -yritysostoon liittyviä mahdollisia PPA-poistoja ei ole huomioitu ennusteissamme. Nähdäksemme Vaisalalla on edelleen hyvät mahdollisuudet parantaa operatiivista kannattavuuttaan erityisesti liiketoiminnan skaalautumisen kautta. Korkeakatteisten säädatapalveluiden suhteellisen osuuden kasvu tukee myös koko konsernin kateprofiilia ja kannattavuutta.

Säädataliiketoiminnan rooli konsernissa kasvanut

Vaisalan liiketoimintaa on kehitetty vakaasti ja pitkäjänteisesti, emmekä odota äkillisiä strategisia muutoksia myöskään vuoden 2024 CMD:ltä. Säädataliiketoiminnan (Xweather) rooli organisaatiossa on kasvanut jo vuosia, mistä osoituksena yksikön liikevaihdon erillisen raportoinnin aloittaminen vuonna 2023 sekä yksikön johtajan Samuli Hännisen liittyminen osaksi konsernin johtoryhmää vuoden 2025 tammikusta alkaen. Säädataliiketoimintaa täydentävän Speedwell Climaten yritysosto vuoden 2024 lopulla nostaa yksikön kokoluokkaa entisestään. Arvioimme jatkuvaluonteisten säädatapalveluiden liikevaihdoksi vuonna 2025 yhteensä 48 MEUR (8 % konsernista) olettaen 2025 orgaaniseksi kasvuksi 14 %. Liiketoiminnan kannattavuutta ei ole raportoitu julkisuuteen emmekä odota tähän muutoksia lyhyellä aikavälillä.