UPM Q3 tiistaina: Mollisointu on jatkunut, vaikka konsensus on saatettukin ylittää
UPM julkistaa Q3-tuloksensa huomenna tiistaina kello 9.30-10.00. UPM:llä oli Q3:lla vastassa melko hyvät vertailuluvut, joiden tasolle yhtiöllä ei tietenkään ole ollut jo ennen koronapandemiaa alkaneen markkinoiden heikentymisen takia mitään asiaa. Kilpailijoiden Q3-raporttien perusteella UPM:llä on kuitenkin mielestämme edellytykset ylittää matalat markkinaodotukset Q3:lla. Lyhyen ajan näkymä on myös hankala ja arviomme yhtiön toistavan tuloksen selvää alamäkeä tälle vuodelle indikoivan ohjeistuksensa. Emme tee näkemykseemme UPM:stä muutoksia ennen Q3-raporttia, sillä suhtaudumme yhtiön kilpailukykyyn positiivisesti, yhtiöllä on putkessa houkuttelevan tuottoprofiilin isoja investointeja ja mielestämme yhtiön hyvä 5 %:n osinkotuotto on tukevalla pohjalla vahvan taseen ansiosta. Lyhyellä aikavälillä UPM:n osake ei ole halpa (2021e: P/E 16x, EV/EBITDA 10x), joten suosittelemme sijoittajille ajallista hajautusta osakkeen suhteen.
Odotamme UPM:n liikevaihdon vajonneen Q3:lla konsensuksen tavoin noin 15 %:n vauhtia 2110 MEUR:oon. Volyymien ennustamme pysyneen melko vakaina painopaperivolyymien koronasta johtunutta ja edelleen Q3:lla jatkunutta romahdusta lukuun ottamatta, mutta myyntihinnat etenkin sellussa, papereissa ja sähkössä ovat laskeneet. UPM:n oikaistun liikevoiton arvioimme laskeneen Q3:lla melko hyvästä vertailuluvusta 47 % 183 MEUR:oon. Ennusteemme on vain hieman konsensuksen yläpuolella. Divisioonatasolla matala sellun hinta painaa tulosmoottori Biorefiningin numerot rajusti vertailulukujen alapuolelle. Communication Papersin arvioimme tehneen volyymien vain hieman Q2:sta rauhoittuneen syöksyn ja hintapaineiden myötä marginaalisen liiketappion. Energyn tulosten arvioimme jääneen viime vuodesta sähkön hinnan negatiivisen kehityksen takia. Kuluttajavetoisilta Raflatacilta ja Specialty Papersilta odotamme vahvaa tuloskasvua hyvän kysynnän ja muuttuvien kulujen laskun takia. Myös pienen Plywoodin odotamme yltäneen tuloskasvuun vakaan kysynnän ja kulujen laskun myötä. Alariveillä ennustamme UPM:n kirjanneen Q3:lle kertakuluja 115 MEUR tehtaiden sulkemisista ja rahoituskulujen sekä verojen suhteen ennusteet ovat normalisoiduilla tasoillaan. Siten UPM:n Q2:n 0,24 euron EPS-ennusteemme on vertailukauden alapuolella ja linjassa konsensuksen kanssa. UPM:n rahavirtaa pitäisi tukea jo Q3:lla käyttöpääoman kausiluonteinen vapautuminen, mutta luonnollisesti myös kassavirta jää reippaasti vertailutasosta tuloksen heikentymisen takia.
UPM antoi Q2-raportissaan kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön oikaistu liikevoitto jää selvästi viime vuodesta. Meidän ja konsensuksen ennusteissa on tälle vuodelle reilun 35 %:n tulospudotus, joten odotamme UPM:n toistavan ohjeistuksensa, vaikka sen markkinoille tarjoama informaatioarvo onkin rajallinen. Q4:n osalta vuosihuollot tulevat rokottamaan tulosta Q3:sta enemmän. Huomio raportissa kiinnittyykin liiketoiminnan päivän iskukunnon lisäksi yhtiön markkinakommentteihin sekä pitkän tähtäimen kasvuhankkeiden etenemiseen. Arviomme mukaan markkinakommentit ovat varovaisia ja myös UPM:llä voi olla Stora Enson tavoin vaikeuksia rakentaa silta kohti konsensuksen yhtiöltä ensi vuonna odottamaa selvää tulosparannusta (2021: oik. liikevoiton kasvu noin 25 %) kohti, sillä selluhinnan ja etenkin paperimarkkinoiden yhä hyvin epäselvältä elpyminen koskettaa tietenkin myös UPM:ää. Yhtiön pitkän tähtäimen sijoitustarinan kannalta kriittisten Uruguayn sellutehtaan ja Saksan biojalostamon rakennustöiden arvioimme edenneen toistaiseksi aikataulujensa puitteissa emmekä odota yhtiön tekevän vielä muutoksia hankkeiden H2:lla oleviin suunniteltuihin starttiaikatauluihin. Koronatartuntojen globaali kiihtyminen luo mielestämme jo tiettyjä riskejä, että ensi vuonna kiihtyvät rakennusvauhdit eivät yllä alkuperäisiin tavoitteisiinsa ja startit lopulta viivästyvät alkuperäisistä tavoitteista, mikä olisi tietysti lievästi negatiivinen asia osakkeelle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
UPM-Kymmene
UPM on vuonna 1996 perustettu suomalainen bio- ja metsäteollisusyhtiö. UPM koostuu seuraavista liiketoiminta-alueista: UPM Fibers, UPM Energy, UPM Raflatac, UPM Specialty Papers, UPM Communication Papers ja UPM Plywood. Yhtiöllä on toimintaa lähes 50 maassa ja tuotantolaitoksia yli 10 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 238,0 | 8 729,5 | 9 045,9 |
kasvu-% | −2,34 % | −14,73 % | 3,62 % |
EBIT (oik.) | 1 404,0 | 872,7 | 1 121,1 |
EBIT-% (oik.) | 13,71 % | 10,00 % | 12,39 % |
EPS (oik.) | 2,08 | 1,26 | 1,63 |
Osinko | 1,30 | 1,30 | 1,30 |
Osinko % | 4,20 % | 4,32 % | 4,32 % |
P/E (oik.) | 14,88 | 23,88 | 18,48 |
EV/EBITDA | 8,87 | 13,41 | 11,08 |