Tuloskausiyhteenveto: Ei pelkkää pahaa
Helsingin pörssin Q3-tuloskauteen liittyvät odotukset painettiin heikon Q2-tuloskauden ja negatiivisien tulosvaroituksien mukana alas. Merkittävien säästötoimien ja kysynnän laskun rauhoittumisen mukana kannattavuuksia onnistuttiinkin puolustamaan yllättävän hyvin, mitä kautta tuloskauden anti oli valtaosin pelättyä parempaa. Samalla tuloskasvuennusteet pysyivät kuitenkin laskussa, minkä takia korkeaa arvosanaa tuloskaudesta ei voi antaa. Tukea pörssille antavat maltilliset arvostukset, jotka asettavat riman jo kohtuullisen alas. Pitkäjänteiselle osakepoimijalle pörssi tarjoaakin tällä hetkellä mielenkiintoisia mahdollisuuksia.
Liikevaihdot kääntyivät laskuun kysynnän heiketessä talouden mukana
Seuraamiemme yhtiöiden keskimääräinen liikevaihdon kasvu oli -2 %, eli liikevaihdon kasvu kääntyi Q3:lla pitkän hiipumisen jälkeen negatiiviseksi. Orgaanisesti kuva on vielä heikompi, koska pörssiyhtiöt ovat viimeisen 12 kuukauden aikana tehneet kasvua tukevia yritysostoja. Pörssiyhtiöiden kollektiivinen kysyntä heikentyi laaja-alaisesti erityisesti Q2:lla, minkä jälkeen tilanne vaikuttaa ainakin hieman vakaantuneen. Q3’22-vertailukauteen nähden tilanne on silti heikentynyt voimakkaasti. Käynnissä on (ainakin toistaiseksi) pienimuotoinen negatiivinen kierre: kuluttajat ovat vähentäneet kulutustaan, mikä painaa yrityksien kysyntää ja kannattavuutta. Tämä puolestaan aiheuttaa yrityksille säästöpaineita, mikä tarkoittaa kululeikkauksia ja paineita vähentää henkilöstöä. Tällä kertaa keskuspankit eivät elvyttämällä katkaise kierrettä ennen kuin inflaatio on saatu hyväksyttävälle tasolle.
Kannattavuutta puolustettiin kiitettävästi, mutta vuoden 2024 tulosennusteet pysyivät paineessa
Liikevaihdon lasku ja kiinteitä kuluja vieläkin nostava kustannusinflaatio aiheuttavat painetta kannattavuuksiin, mutta Q3:lla kannattavuuksia puolustettiin onnistuneesti säästötoimilla (kuten tehostaminen ja muutosneuvottelut). Toimenpiteiden ansiosta seurantamme keskimääräinen operatiivinen tuloskasvu oli Q3:lla yllättäen +3 %, kun puolet seurannassa olevista yli 150 pörssiyhtiön liiketuloksista ylitti odotuksemme. Olosuhteet huomioiden tätä voidaan pitää erittäin hyvänä suorituksena, ja samalla pidemmän aikaa laskussa ollut tulostrendi saatiin käännettyä ainakin väliaikaisesti. Negatiivista sen sijaan oli, ettei toiveet kysynnän nopeasta elpymisestä ovat vesittyneet talouden heiketessä edelleen ja vuoden 2024 tuloskasvuennusteet pysyivät laskutrendissä. Toistaiseksi Q4:n aikana (johon Q3-tuloskausi vaikuttaa) vuoden 2024 tulosennusteita on laskettu noin 6-9 %-yksikköä lisää. Mediaani tuloskasvuennuste on nyt noin 10 % vuonna 2024, mikä on ”normaalitaso” uuteen vuoteen lähdettäessä. Historiaan peilaten luku on mahdollinen huomioiden säästötoimet, mutta vaatii kysynnän asteittaista elpymistä.
Helsingin pörssi on edullinen eikä sen asettama rima ole enää kohtuuttoman korkea
Helsingin pörssi on lasketellut tänä vuonna indeksitasolla yli 10 % (pl. osingot) ja yleisesti sen arvostuskuva on edullinen. Pörssin kuumemittarina historiassa hyvin toiminut P/B-luku on keskimäärin 1,4x, mikä on jo selvästi alle 2000-luvun mediaanitasonsa (1,7-1,8x). Refinitivin konsensuksella mediaani eteenpäin katsova P/E luku on 12x (2000-luvulla keskimäärin noin 14x), mutta tässä kannattaa kuitenkin muistaa ikävä laskutrendi ennusteissa. Mielestämme Suomessa osakkeiden arvostus ei ole ongelma, jos tulokset kestävät eivätkä korot karkaa edelleen korkeammalle. Jälkimmäinen vaikuttaa epätodennäköiseltä, sillä inflaatio vaikuttaisi hiljalleen taittuvan. Yleisesti Helsingin pörssin yhtiöiden kohdistuvat odotukset ovat laskeneet talousnäkymän mukana ja arvostustasot alkavat tarjota jo kohtuullista tukea. Helsingin pörssin tuotto-odotus onkin mielestämme keskipitkällä aikavälillä nyt hyvä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille