Tietoevry: Hyvältä näyttää edelleen
Toistamme Tietoevryn lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 31,0 euroon (aik. 33,0) ennustemuutoksia heijastellen. Isossa kuvassa Q1-raportti oli suhteellisen linjassa meidän ja markkinoiden odotusten kanssa. Liikevaihto kasvoi orgaanisesti vahvasti ja kannattavuus parani vertailukaudesta. Yhtiö toisti odotetusti tuloskasvua indikoivan ohjeistuksensa, mikä on Tietoevryn kokonaisuudelle vahva taso. Yhtiön jatkuvat hyvät näytöt lisäävät luottamusta positiivisen kehityksen jatkumiseen lähivuosina. Osakkeen arvostuskuva on useasta näkökulmasta katsottuna edelleen houkutteleva (2023e oik. P/E 11x, DCF 35 ja SOTP 35) ja irrotettavien liiketoimintojen myötä osakkeessa on ajureita purkamaan aliarvostusta.
Liikevaihto kasvoi orgaanisesti edelleen vahvasti ja tulos jäi karvan alle odotustemme
Tietoevryn liikevaihto kasvoi Q1:llä 2 % 744 MEUR:oon, mikä oli isossa kuvassa linjassa odotuksien kanssa. Orgaanisesti liikevaihto kasvoi 8 % (Q4: 9 %), mutta valuuttakursseilla oli suurehko 46 MEUR:n negatiivinen vaikutus. Kertaeristä oikaistu EBITA kasvoi 9 % 92 MEUR:oon Q1:llä ja oli isossa kuvassa linjassa meidän ja markkinoiden ennusteiden (90-93 MEUR) kanssa (EBITA-%: 12,3 %). Tulosta rajoitti edelleen korkea inflaatio. Tehokkuustoimenpiteet tuottivat arviomme mukaan edelleen hedelmää Transform- ja Connect-alueilla Q1:llä.
Tulosajurit vuonna 2023
Liikevaihtoa tukevat vuonna 2023 useamman liiketoiminnan edelleen hyvänä jatkuva kysyntä ja hinnankorotukset, vaikka osin on myös epävarmuutta asiakaskysynnässä. Kulujen vastatuuli jatkuu palkkainflaation osalta yhtiön arvion mukaan 4-5 % tasolla vuonna 2023 (2022: 4 %), mikä on Intian ja off-shoren vetämää. Henkilöstön vaihtuvuus on kommenttien mukaan normalisoitumassa (Q1 13,5 % ja edelliset 12 kk 16,5 %), mikä on luonnollista nykyisessä markkinassa, jossa taistellaan poikkeuksellisesti asiakkaista, eikä niinkään tekijöistä. Kannattavuutta tukevat edelleen viime vuonna aloitetut ja Q1:llä ilmoitetut uudet tehostamisohjelmat Tietoevry Tech Servicessä (aik. Tietoevry Connect ja –Transform). Lisäksi yhtiö odottaa kertaluonteisten kulujen olevan noin 1,5 % liikevaihdosta vuonna 2023, mikä sisältää strategisten arviointien kulut ja on viime vuotta matalampi (2022: 2 %).
Tietoevry toisti odotetusti tuloskasvua indikoivan ohjeistuksensa
Tietoevry arvioi edelleen yhtiön orgaanisen kasvun olevan 5-7 % (2022: 6 %). Yhtiö arvioi koko vuoden oikaistun EBITA-%:n olevan 13,0-13,5 % (2022: 13,0 %). Laskimme hienoisesti (~2 %) ennusteita Q1-raportin ja näkymiin liittyvien kommenttien myötä. Odotamme yhtiön kasvavan 3 % (orgaanisesti 6,6 %) ja EBITA-%:n olevan 13,3 % vuonna 2023. Vuosina 2024-25 ennustamme kasvun jatkuvan 5 %:n tasolla ja kannattavuuden nousevan 13,9 %:iin, mikä on alle tavoitteiden (kasvu 8-10 % ja EBITA-% 15-16 % 2025 mennessä).
Osakkeen arvostuskuva on houkutteleva useasta näkökulmasta katsottuna
Tietoevryn ja sektorin kysyntäfundamentit ovat vahvat, yhtiön näkymät ovat hyvät lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä. Liiketoiminnan riskiprofiili on edelleen monia pohjoismaisia verrokkeja matalampi. Ennusteillamme vuoden 2023 oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 11x ja 10x tai lähes 40 % alle verrokkien. Näkemyksemme mukaan osakkeen absoluuttinen ja suhteellinen arvostus on houkutteleva. Osakkeen tuotto-odotus nousee myös pelkästään 7 %:n tuloskasvun ja 6 %:n osinkotuoton myötä houkuttelevalle >10 %:n tasolle. Lisäksi osien summa -laskelma (35 euroa) indikoi selvästi nykyistä korkeampaa arvoa ja on relevantti tapa katsoa arvostusta kun yhtiötä ollaan eriyttämässä kolmeen osaan. Kassavirtalaskelma (35 euroa) indikoi myös selvää nousuvaraa. Edelleen yhtiö on näkemyksemme mukaan kroonisesti aliarvostettu, mutta nyt näemme vahvemmat ajurit sen purkautumiseen vahvistuneen kasvunäkymän sekä uusien liiketoimintojen eriyttämisen myötä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Tietoevry
Tietoevry on vuonna 1968 perustettu pohjoismainen digitaalisten palveluiden ja ohjelmistojen tarjoaja. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Suomessa, ja sen palveluksessa on asiantuntijoita maailmanlaajuisesti. Yritys palvelee tuhansia yksityisen ja julkisen sektorin asiakkaita lähes sadassa maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.05.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 928,1 | 3 017,9 | 3 160,6 |
kasvu-% | 3,71 % | 3,07 % | 4,73 % |
EBIT (oik.) | 379,2 | 401,9 | 425,9 |
EBIT-% (oik.) | 12,95 % | 13,32 % | 13,48 % |
EPS (oik.) | 2,35 | 2,50 | 2,68 |
Osinko | 1,45 | 1,50 | 1,55 |
Osinko % | 5,47 % | 7,80 % | 8,06 % |
P/E (oik.) | 11,28 | 7,68 | 7,16 |
EV/EBITDA | 8,98 | 6,11 | 5,59 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/pt99659/500/29167_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/f/8dc957/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/tomi_valkeajarvi/500/106616_2.png)