Terveystalo nosti jälleen kannattavuusohjeistustaan

Terveystalon positiivinen tulosvaroitus ei ollut merkittävä yllätys, jonka mahdollisuuden olimme tuoneet ilmi edellisessä päivityksessämme. Ennusteemme kannattavuuden osalta on kuitenkin uuden ohjeistushaarukan alalaidalla ja kuluvan sekä myös jossain määrin tulevien vuosien tulosennusteissamme onkin nousupainetta. Tulemme päivittämään näkemyksemme yhtiöstä lähipäivinä.

Ohjeistusta nostettu pitkin vuotta

Terveystalo arvioi nyt koko vuoden 2024 liikevaihdon kasvavan (ennallaan) ja oikaistun EBITA-marginaalin olevan 12,5-13,1 % liikevaihdosta (aik. 12,0-12,5 %). Yhtiön mukaan Q4:n vuosineljänneksen kehitys tähän asti on ollut yhtiön ennusteita vahvempi voimakkaan kysynnän ja edelleen parantuneen operatiivisen tehokkuuden ansiosta.

Ohjeistuksen nosto on yhtiölle vuoden sisällä jo neljäs kerta, kun ohjeistusta joko tarkennetaan kannattavuuden osalta kohti ylälaitaa (Q1- ja Q3-tulosten yhteydessä) tai koko haarukkaa nostetaan (ennen Q2-tulosta ja nyt). Tämä onkin osoitus yhtiön tuloskäänteen voimakkuudesta, minkä myötä yhtiö saavuttaa aiemmin vuodelle 2025 asetetun marginaalitavoitteen (yli 12 % oikaistu EBITA) heittämällä jo vuoden etuajassa. Uusista tavoitteista oletettavasti kuullaan yhtiön ensi viikolla (4.12) pidettävän pääomamarkkinapäivän yhteydessä.

Parantuneet katerakenteet ja vahva kysyntä tukee kehitystä

Kannattavuusparannus on syntynyt tänä vuonna erityisesti yhtiön suurimmassa Terveydenhuollon palvelut -segmentissä. Arviomme mukaan kyseisen segmentin kannattavuuskehityksessä tärkeässä roolissa on ollut vastaanottojen parantuneen katerakenteet (Terveystalo saa vastaanotoista aiempaa suuremman osuuden itselleen). Aiemmin segmentin tuloskehityksen osalta kriittisessä roolissa on ollut korkeakatteinen diagnostiikkamyynti, mutta nykyään segmentin tulos ei ole pelkästään näistä riippuvaista ja tulosajurit ovatkin monipuolistuneet.

Terveyspalveluiden kysyntä on ollut läpi vuoden hyvällä tasolla ja lisämyynti olemassa olevaan verkostoon heijastuukin positiivisesti kannattavuuteen kiinteiden kulujen skaalautuessa. Q4:llä kysyntää on arviomme mukaan tukenut viime vuotta voimakkaampi flunssakausi. Terveystalon avoimen datan mukaan ylähengitystieinfektiot ovatkin olleet tänä vuonna selvästi viime vuotta korkeammalla tasolla, ja voimakas flunssakausi alkoikin näkymään jossain määrin kysynnässä poikkeuksellisesti jo Q3:lla.

Arviomme myös Portfolioliiketoimintojen kannattavuuskehityksen jatkuneen loppuvuonna suotuisana mm. päättyvien matalakatteisten ulkoistusten myötä. Ruotsin kehityksen arvioimme olleen vielä heikkoa ja täällä tuloskuntoa päästäänkin tarkastelemaan kunnolla vasta ensi vuonna. Etenkin Ruotsin vaikutus konsernin tulokseen on kuitenkin suhteellisen rajallinen.

Päivitämme näkemyksemme lähipäivinä

Olimme nostaneet positiivisen tulosvaroituksen mahdollisuuden esille edellisessä päivityksessämme. Ennusteemme oikaistun EBITA-marginaalin osalta oli edellisen ohjeistushaarukan ylälaidalla ja nykyisen ohjeistuksen alalaidalla (12,5 %). Tulosvaroituksen voimakkuus oli kuitenkin jossain määrin yllätys ja sen myötä kuluvan ja jossain määrin myös tulevien vuosien tulosennusteissamme on nousupainetta. Tulemme päivittämään ennusteemme ja näkemyksemme lähipäivinä.