Telia Q2 - tapahtumarikas neljännes osui karkeasti odotuksiin

Telia julkaisi aamulla kokonaisuutena odotusten mukaisen Q2-raportin. Liikevaihto laski odotusten mukaisesti ja divestoinneista oikaistuna liikevaihto kasvoi. Kannattavuus jäi hieman ennusteestamme Ruotsin vetämänä. Ra­­­portin tulkintaa vaikeuttaa useampi kertaluonteinen erä. Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa vuoden 2017 orgaanisen käyttökatteen jatkuvista toiminnoista ilman kertaluonteisia eriä olevan viime vuoden tasolla. Yhtiö nosti myös kassavirtaohjeistusta tukien osingonmaksua.

Telian Q2-liikevaihto laski 6,3 % 19801 MSEK:iin, mikä on linjassa sekä konsensuksen että ennusteemme kanssa. Liikevaihdon laskun suurin selittävä tekijä on Yoigon divestointi. Vertailukelpoinen Yoigosta oikaistu liikevaihdon kasvu oli 3,2 %, kun itse odotimme 3,2 %:n ja konsensus 3,1 %:n nousua. Maantieteellisesti Suomen ja Norjan liikevaihto ylittivät molemmat ennusteemme noin 4 %:lla. Selvästi suurimman, Ruotsin toimintojen liikevaihto laski 2,0 % Q2:llä, kun itse odotimme 1,0 %:n kasvua. Ruotsissa vaikuttaa olevan lieviä haasteita uusien asiakkaiden saamisessa kuituverkkoon.

Oikaistu käyttökate laski 4,6 % vertailukaudesta 6095 MSEK:iin ja oli alle meidän ja konsensuksen (6216 MSEK) ennusteen. Oikaistu käyttökatemarginaali oli 30,8 % jääden hieman oman 31,4 %:n ennusteemme alapuolelle. Tuloslaskelman seuraavien erien tulkintaa vaikeuttaa useampi ei-jatkuva erä sekä uudet perjantaina tiedotetut kertaluonteiset erät. Yhtiö tiedotti perjantaina jatkuvien toimintojen 1 213 miljoonan kruunun negatiivisesta nettovaikutuksesta liikevoittoon johtuen Sergelin divestoinnista, alaskirjauksista sekä Turkcellin osittaisesta myynnistä seuranneesta myyntitappiosta. Lisäksi yhtiö kertoi lopetettujen toimintojen 2,0 miljardin kruunun negatiivisesta vaikutuksesta nettotulokseen johtuen alaskirjauksista ja myyntitappioista liittyen Ucelliin, TOO Rodnikiin ja Tcelliin (ei kassavirtavaikutusta). Olemme jo aikaisemmin huomioineet Euraasian riskit noin 5 miljardin alennuksella kirjanpitoarvoon ja näin ollen tiedote ei vaikuttanut näkemykseemme yhtiöstä. Yllä olevista eristä oikaistuna osakekohtainen tulos jatkuvista toiminnoista oli 0,56 kruunua, kun itse odotimme 0,57 kruunun ja konsensus 0,52 kruunun tasoa. Yhtiö aloitti Q2:lla kustannussäästöohjelman, josta se odottaa 5 %:n säästöjä Ruotsissa alkaen H2’17:sta. Lisäksi yhtiö on aloittanut keskipitkän aikavälin tehostamisia, joiden se odottaa tukevan käyttökatetta vuosina 2018-2019.

Yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa eli odottaa edelleen vuoden 2017 orgaanisen käyttökatteen jatkuvista toiminnoista ilman kertaluonteisia eriä olevan viime vuoden tasolla. Yhtiö kuitenkin kommentoi, että suurin riski käyttökateohjeistukseen liittyen on Ruotsin kuituverkkoon liitettävissä uusissa asiakkaissa vuoden viimeisellä neljänneksellä. Konsensusodotus ennen tulosjulkistusta ennakoi oikaistuun käyttökatteeseen 1,7 %:n kasvua. Yhtiö kuitenkin nosti vapaan kassavirran ohjeistusta ja odottaa sen ylittävän 7,5 miljardia (aikaisemmin 7,0 miljardia). Lisäksi Megafonin ja Turkcellin noin 2,8 miljardin kassavirran pitäisi mahdollista viimevuoden tasolla olevan osingon. Näin ollen kassavirta riittää näkemyksemme mukaan toistamaan viime vuoden 2 SEK osakekohtaisen osingon. Aikaisemmin osinkopolitiikka oli maksaa vähintään 80 % jatkuvien toimintojen vapaasta kassavirrasta ennen lisenssejä osinkoina.