Teleste Q2 torstaina - Saksan palveluliiketoiminta rasittaa tulosta

Teleste julkistaa Q2-tuloksensa torstaina noin klo 8:30. Alla on tulosvaroitus, joten odotukset on syytä pitää varovaisina. Yhtiö tiedotti heinäkuussa tekevänsä 9,3 MEUR:n liikearvon alaskirjaukset sekä uudelleenjärjestelyihin liittyvät varaukset Saksan palveluliiketoiminnan negatiivisen kannattavuuskehityksen seurauksena. Palveluliiketoiminnan heikko tulos on siis tiedossa, mutta muissa liiketoiminnoissa emme odota näkymien muuttuneen.

Ennustamme Telesten liikevaihdon laskeneen 4,1 % 65 MEUR:oon (Q2’16: 67 MEUR). Liikevaihdon laskun takana on pitkälti Video & Broadband Solutions -yksikkö, jossa tilaajaverkkotuotteet kärsivät lähinnä kaapelioperaattoreiden investointien sykleistä ja ajoituksista. Lisäksi videovalvontajärjestelmissä ja raideliikenteen ratkaisuissa kasvaneet tilaukset ajoittuvat vasta ensi vuoteen. Odotamme Video & Broadband Solutions -yksikön liikevaihdon laskeneen 7 % vertailukaudesta 39,8 MEUR:oon (Q2’16: 42,8 MEUR), johtuen H1:lla saatujen tilauksien vuodelle 2017 kohdistuvasta vähäisestä osuudesta. Network Services -palveluliiketoiminnan liikevaihdon arvioimme olleen edellisvuoden tasolla.

Arvioimme Q2:n oikaistun liikevoiton olleen 0,6 MEUR tai 1,0 % liikevaihdosta (Q2’16: 3,9 MEUR) ja raportoidun liikevoiton olleen -8,7 MEUR. Operatiivisen kannattavuuden heikkeneminen vertailukaudelta selittyy pitkälti palveluliiketoiminnan alkuvuoden haasteilla (EBIT-% Q2’17e -3,0 %), joiden ratkaiseminen on osoittautunut huomattavasti odotettua vaikeammaksi. Yhtiö kirjaa tästä johtuen Q2:lle 1,6 MEUR varaukset uudelleenjärjestelyistä sekä 7,7 MEUR:n alaskirjauksen. Odotamme raportilta näkyvyyttä siihen, koska yksikön tulos saadaan käännettyä. Myös Video & Broadband Solutions -yksikössä Telesten positiiviset kannattavuusajurit ovat niukassa (EBIT-% Q2’17e 3,5 %), mikä johtuu kehittämispanostuksista sekä tilausten vuodelle 2017 kohdistuvasta vähäisestä osuudesta. Yhtiö tiedotti Q2:lla perustaneensa Antronixin kanssa yhteisyrityksen, jolla tilaajaverkkotuotteiden laajentumista Pohjois-Amerikkaan lähdetään toteuttamaan. Tämä heikentää myös kannattavuutta, sillä investoinnin arvioidaan tuottavan liikevaihtoa vasta ensi vuodesta lähtien.

Teleste on arvioinut heinäkuussa antamassaan tulosvaroituksessa vuoden 2017 liikevaihdon jäävän alle ja liiketuloksen jäävän selvästi alle vertailukauden tason. Näkymiin ei ole odotettavissa muutoksia. Huomiomme Q2-raportissa on markkinanäkymissä, Yhdysvaltoihin laajentumisen kommenteissa ja palveluliiketoiminnan käänteen edistymisessä. Vuosi 2017 jää odotetusti välivuodeksi Telestelle, mutta vuodesta 2018 jokaisella Telesten liiketoiminta-alueella tilanteen pitäisi näyttää hieman paremmalta. Telesten arvostus on ensi vuoteen katsottaessa matala (2018e P/E- ja EV/EBIT-kertoimet: 12x ja 10x), mutta tällä hetkellä lähinnä Saksan palveluliiketoiminnan haasteet hautaavat alleen yhtiön potentiaalin.