Tecnotree Q4 perjantaina: Kasvunäkymien haistelua

Tecnotree julkaisee Q4-raporttinsa perjantaina klo 9.00. Odotamme yhtiöltä maltillista yksinumeroista kasvua ja tuloksen jäävän vertailukauden vahvalta tasolta, kun kannattavuuteen kohdistuu paineita monelta suunnalta. Raportissa kiinnostuksen kohteena on erityisesti kommentit yhtiön joulukuussa tekemään CognitiveScale-yritysjärjestelyyn liittyen. Lisäksi myyntisaamisten tilanne sekä kuluvan vuoden ohjeistus ovat raportissa keskiössä.

Kasvu on hidastunut loppuvuonna

Tecnotree on arvioinut vuoden 2022 liikevaihdon kasvavan 5-10 % vuodesta 2021 ja ennusteemme on ohjeistushaarukan yläpäässä (9,8 %). Q4:n osalta tämä tarkoittaisi liikevaihdon kasvaneen noin 5 % 19,0 MEUR:oon vahvalta vertailukaudelta. Yhtiön antama ohjeistushaarukka indikoi siis kasvuvauhdin hidastuneen selvästi loppuvuotta kohti. Kasvua tukee erityisesti yhtiön vahva tilauskanta (Q3’22: 76,1 MEUR). Liikevaihtoeristä odotamme ylläpito- ja hallintopalveluiden liikevaihdon toimineen kasvuajurina Q3:n tavoin. Lisenssien myyntiin sekä toimituksiin liittyvien tulovirtojen odotamme olleen suunnilleen vertailukauden tasolla. Tecnotreen liikevaihtoerät heiluvat varsin voimakkaasti kvartaalien välillä, minkä seurauksena erien välisten suhteiden ennustamiseen liittyy aina epävarmuutta.

Kannattavuus edelleen paineessa

Tecnotree on ohjeistanut vuoden 2022 liikevoiton olevan pienempi kuin vuonna 2021, minkä kanssa koko vuoden ennusteemme (15,7 MEUR) on linjassa (2021: 23,7 MEUR). Q4:n osalta ennustamme 3,5 MEUR:n liikevoittoa (Q4’21: 5,9 MEUR) tai 18,5 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’21: 32,7 %). Arvioimme siis kannattavuuden olleen edelleen merkittävässä paineessa muun muassa valuuttojen voimakkaan heilumisen, kustannusinflaation sekä yhtiön tekemien investointien myötä. Osakekohtaisen tuloksen odotamme olleen 0,01 euroa (Q4’21: 0,02 euroa). Huomautamme, että valuuttakursseihin ja lähdeverorasitteiden ennustamiseen liittyy aina haasteita, mikä aiheuttaa epävarmuutta tulosennusteisiin. Tuloksen lisäksi seuraamme jälleen kassavirran kehitystä. Yhtiön viime vuosien vahva kasvu on sitonut merkittävän määrän käyttöpääomaa ja siten kassavirran kotiuttamiseen liittyvät riskit ovat jälleen nostaneet päätään. Q3:lla yhtiön kassavirta oli kuitenkin vahva yhtiön onnistuessa kotiuttamaan saamisiaan ja seuraamme mielenkiinnolla, miten trendi on jatkunut loppuvuodesta. Emme odota yhtiön jakavan osinkoa vahvasta taseestaan huolimatta.

Ohjeistus ja yritysjärjestelyyn liittyvät kommentit kiinnostuksen kohteena

Raportissa mielenkiinnon kohteena on luonnollisesti kuluvan vuoden ohjeistus. Ennusteemme odottavat Tecnotreen liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 15 % 81 MEUR:oon. Tecnotree on arvioinut CognitiveScale-yritysjärjestelyn vauhdittavan sen vuosittaista toistuvaa liikevaihtoa 5 MEUR:lla vuonna 2023, minkä perusteella odotamme epäorgaanisen kasvun olevan noin 7 %-yksikköä ja lopun kasvusta olevan orgaanista. Odotamme yhtiön liikevoiton kasvavan 16,9 MEUR:oon, mutta suhteellisen kannattavuuden heikkenevän arvioimamme CognitiveScalen aiheuttaman negatiivisen kannattavuusvaikutuksen vuoksi. Järjestelyn tulosvaikutukseen liittyy kuitenkin vielä epävarmuutta, mihin toivomme saavamme lisää selvyyttä raportin myötä. Joka tapauksessa ohjeistuksen tulisi indikoida sekä liikevaihdon että tuloksen kasvua. Lisäksi raportissa kiinnostavat kysyntänäkymät ja kommentit toimintaympäristöön liittyen. Teleoperaattorien etenevät toimintamallimurrokset ja BSS-ratkaisuiden pilvitransformaatiot tukevat yhtiön pidemmän aikavälin näkymiä. Lyhyellä aikavälillä kysyntänäkymän kehitykseen liittyy nähdäksemme kuitenkin riskejä epävarman talousympäristön vuoksi.