Stora Enso Q2 - emme löytäneet raportista syytä kurssin syöksykierteelle
Stora Enson perjantaina julkaisema Q2-raportti oli kokonaisuutena melko neutraali suhteessa konsensusennusteiden kanssa linjassa olleisiin odotuksiimme, mutta osakekurssi romahti silti lähes 14 % perjantaina. Tarkastamme Stora Enson tavoitehintamme 16,50 euroon (aik. 17,50 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Osakkeen tulosarvostus on mielestämme maltillinen, mutta tietyiltä osin kohollaan olevan riskitason takia emme kuitenkaan ota voimakkaampaa positiivista näkemystä osakkeesta tässä vaiheessa.
Stora Enson liikevaihto kasvoi lähinnä myyntihintojen nousun ansiosta Q2:lla 5,4 % 2664 MEUR:oon, mikä ylitti lievästi meidän ja konsensuksen ennusteet. Operatiivinen liikevoitto kasvoi etenkin nousseiden hintojen myötä lähes 50 % 327 MEUR:oon, mikä osui täsmälleen ennusteeseemme ja oli käytännössä linjassa myös konsensusennusteiden kanssa. Operatiivisesti kvartaali ei ollut nappisuoritus, sillä Consumer Boardin tuotantohäiriöt ja odotuksia suuremmat kunnossapidon tulosrasitukset rokottivat kannattavuutta 20 MEUR:lla. Lisäksi puuhuolto-ongelmat nipistivät tuloksesta vielä 12 MEUR. Divisioonista Consumer Boardin tulos jäi heikoksi ja selvästi alle odotusten, mutta neljä muuta divisioonaa raportoivat erinomaiset numerot ja ylittivät ennusteemme melko selvästi. Alemmilla riveillä positiiviset käyvän arvon muutokset tasoittivat kertaerien rasitusta, mutta rahoituskulut olivat kurssierojen takia kohollaan. Veroissa ei ollut yllätyksiä. Näin ollen Stora Enson oikaistu EPS kohosi operatiivista tulosparannusta heijastellen 0,31 euroon ja oli hyvin linjassa odotusten kanssa.
Stora Enso antoi Q3:lle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto ja oikaistu liikevoitto ovat samalla tasolla kuin Q2:lla. Stora Ensolle liikevoitto-ohjeistuksen sanamuodot ”samalla tasolla”, tarkoittavat perinteisesti 10 %:n haarukkaa, minkä olisi mielestämme pitänyt täyttää markkinaodotukset, sillä konsensus odotti ennen raporttia yhtiöltä oman ennusteemme tavoin 7 %:n kvartaalitason tuloskasvua. Markkinatilanteen iso kuva vaikuttaa kommenttien perusteella suotuisalta, vaikka kustannusinflaatio on kiihtynyt etenkin raakapuun osalta hieman odotuksiamme nopeammin. Emme kuitenkaan usko tämän aiheuttavan suurempia ongelmia, sillä Stora Enson tuotteiden hintakuva on pysynyt pääosin positiivisena H2:sta ajatellen. Emme tehneet Stora Enson kuluvan vuoden tai lähivuosien ennusteisiimme hienosäätöä kummempia muutoksia raportin jälkeen konsernitasolla. Siten odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton vakaantuvan lähivuosina erinomaiselle tasolle noin 1360 MEUR:oon.
Stora Enson ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2018 ja 2019 ovat noin 11x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat noin 7x. Kertoimet ovat alle yhtiön historiallisten tasojen ja pidämme niitä syklin suotuisasta vaiheesta huolimatta houkuttelevina. Myös suhteellisilla tuloskertoimilla Stora Enso on mielestämme perusteetta noin 10-20 %:n aliarvostettu suhteessa verrokkeihin. Siten näemme kertoimissa jo melko selkeää nousuvaraa ja noin 4 %:n osinkotuotot tukevat lähivuosien tuotto-odotusta. Historiallisesti korkean tasearvostuksen (P/B 1,7x), syklin vaiheen ja nousussa olevien kauppasotariskien takia emme siirry osakkeessa osta-tasolle, vaikka perjantain kurssireaktio olikin mielestämme kohtuuton suhteessa Q2-raporttiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Stora Enso
Stora Enso on vuonna 1998 perustettu yhtiö, joka kehittää ja valmistaa puuhun ja biomassaan perustuvia ratkaisuja maailmanlaajuisesti monien eri alojen toimijoille ja moniin käyttökohteisiin. Yhtiön ratkaisuja on käytössä monilla aloilla, kuten rakennusalalla, vähittäiskaupassa, elintarvike- ja panimoteollisuudessa, tehdasteollisuudessa, julkaisualalla, lääketeollisuudessa, kosmetiikkateollisuudessa, makeisteollisuudessa, hygieniatuotteissa ja tekstiileissä. Konsernissa työskentelee ihmisiä yli 30 maassa, ja yhtiö on julkisesti noteerattu Helsingin ja Tukholman pörsseissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 045,0 | 10 520,3 | 10 624,4 |
kasvu-% | 2,48 % | 4,73 % | 0,99 % |
EBIT (oik.) | 1 004,0 | 1 367,3 | 1 351,0 |
EBIT-% (oik.) | 10,00 % | 13,00 % | 12,72 % |
EPS (oik.) | 0,89 | 1,26 | 1,26 |
Osinko | 0,41 | 0,50 | 0,60 |
Osinko % | 3,10 % | 4,37 % | 5,24 % |
P/E (oik.) | 14,79 | 9,12 | 9,11 |
EV/EBITDA | 9,04 | 5,97 | 5,67 |