SRV: Markkina polkee paikallaan
SRV raportoi Q3-tuloksensa torstaina 26.10.2023. Odotamme liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen laskeneen selvästi vähäisen asuntorakentamisen vuoksi. Etenkin asuntomarkkinan jatkuneen heikkouden vuoksi laskimme myös lähivuosien ennusteitamme ennen tulosta noin 10 %:lla. Ohjeistuskin on vielä tänä vuonna vaarassa, mikäli asuntomyynti ei loppuvuonna piristy. Arvostus ei laskeneen kurssin vuoksi ole äärimmäisen kallis, mutta riskit pitävät vielä paitsiossa. Laskemme SRV:n tavoitehinnan 3,20 euroon (aik. 4,00 euroa) toistaen vähennä-suosituksemme.
Q3:lla markkina edelleen haastava
Ennustamme SRV:n liikevaihdon laskevan Q3:lla 16 %:lla vertailukauden tasolta noin 157 MEUR:oon (Q3’22: 187 MEUR). Liikevaihtoon laskevasti ennusteissamme vaikuttaa etenkin asuntorakentaminen, missä sijoittajavolyymit ovat heikentyneet ja asuntovalmistumisia omaperusteisissa ei ole odotuksissamme (Q3’22: 142 kpl). Lisäksi asuntomyynti takkuaa, eikä valmiiden asuntojen varasto ole laskelmiemme mukaan laskenut. Toimitilarakentamisen odotamme menevän vastaiseen suuntaan vahvan tilauskannan ansiosta. Tuloksen osalta odotamme SRV:n oikaistun eli operatiivisen liikevoiton laskevan Q3:lla vertailukauden tasolta noin 1,4 MEUR:oon (Q3’22: 3,9 MEUR). Laskevan liikevaihdon, heikon asuntomyynnin ja matalakatteisen urakoinnin osuuden nousun vuoksi odotamme marginaalin heikentyvän 0,9 %:iin (Q3’22: 2,1 %).
Ohjeistuskin voi olla vaarassa
SRV arvioi liikevaihdon laskevan vuonna 2023 vuoteen 2022 verrattuna (2022: 770 MEUR). Operatiivisen liikevoiton arvioidaan olevan positiivinen, mutta vuoden 2022 operatiivista liikevoittoa matalampi (2022: 18,9 MEUR). Ohjeistus on mielestämme vaakalaudalla, mikäli asuntomarkkina ei loppuvuonna piristy, sillä yhtiöllä on valmistumassa Q4:llä 62 asunnon kohde, jossa myynti ei ole vielä vetänyt odotuksiemme mukaisesti. SRV:n kannalta lähivuosien näkymät ovat kuitenkin tärkeämmät, sillä tästä vuodesta on jo tulossa heikko lähtökohtaisesti.
Näkymä edelleen heikko
Markkinanäkymä on kvartaalin aikana edelleen ollut heikko etenkin asuntorakentamisen osalta ja se jatkuu haastavana myös vuonna 2024. Kuluttaja-asuntoja ei ensi vuonna ennusteissamme valmistu, ja vaikka instituutiokysyntä on osoittanut jo pientä virkoamista, jäävät volyymit nyt arviomme mukaan selvästi aikaisempia vuosia alhaisemmiksi. Toimitilarakentamisen tilauskannan kertymä on SRV:llä ollut vahva, mutta myös tämän osa-alueen investoinnit odottavat selkeytyvää markkinanäkymää. Laskimmekin ennusteitamme lähivuosille noin 10 %:lla. Odotamme liikevaihdon laskevan nyt 14 %:lla vuonna 2023 (659 MEUR) ja nousevan vuonna 2024 noin 7 %:lla. Asuntojen myynti ja korkeammat volyymit parantavat oikaistua liikevoittoa vuoden 2023 2,9 MEUR:sta noin 15,8 MEUR:oon vuonna 2024.
Arvostus ei tarjoa nousuvaraa
Heikon vuoden 2023 yli katsottuna SRV:n arvostus laskee vuonna 2024 tuloskasvun mukana (24e: EV/EBIT: 11x, P/E: 11x), mutta on hyväksyttävän arvostushaarukkamme alarajan (EV/EBIT: 9x, P/E: 10x) yläpuolella. Osingosta yhtiö ei saa tukea ja täysin pidemmän aikavälin potentiaaliin (25-26e PE: 5x, EV/EBIT: 7x) nojaaminen ei ole mielekästä. Näin tuotto-odotus jää riskit huomioiden mielestämme vielä heikoksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
SRV Group
SRV on vuonna 1987 perustettu projektinjohtourakoitsija ja kiinteistöhankkeiden kehittäjä. Yhtiön liiketoiminta on keskittynyt rakentamisen ja kiinteistökehityksen osalta Suomeen. SRV:n liiketoiminta kattaa kokonaisvaltaisesti koko rakennushankkeen toteuttamisen ja kaupallistamisen arvoketjun. Yhtiö vastaa hankkeiden sopimusmallista riippuen kohteiden kehityksestä, kaupallistamisesta ja rakentamisesta. Yhtiö on toiminut suuremmissa kiinteistökehityshankkeissa myös sijoittajan roolissa kumppaneiden kanssa ja omaperustaisissa kauppakeskushankkeissa liiketoiminnan operoijana. SRV:n toteuttamien hankkeiden laajuus vaihtelee noin vuoden mittaisista muutaman miljoonan euron projektinjohtourakoista aina jopa yli 10 vuotta kestäviin miljardiluokan aluekehityshankkeisiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 770,0 | 658,7 | 707,4 |
kasvu-% | −17,43 % | −14,46 % | 7,40 % |
EBIT (oik.) | 18,9 | 2,9 | 15,8 |
EBIT-% (oik.) | 2,45 % | 0,45 % | 2,23 % |
EPS (oik.) | 0,54 | −0,42 | 0,29 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,15 |
Osinko % | 2,94 % | ||
P/E (oik.) | 7,10 | - | 17,38 |
EV/EBITDA | - | 15,31 | 9,24 |