Springvest Q3’24 -ennakko: Exit-tuottoja jakoon

Listaamattomien yhtiöiden rahoituskierroksia järjestävä ja omistava Springvest julkaisee poikkeuksellisesti 1–9/2024 kauden osatilinpäätöksen ja Q3’24-luvut tiistaina. Yhtiö tekee tämän vahvistaakseen exit-tapahtumista saadut jakokelpoiset varat osingonjakoa varten. Liiketoiminnallisesti kausi on ollut hyvä ja kannattava, joskaan yhden neljänneksen raportoiduilla luvuilla ei ole yhtiön arvonluonnille erityistä merkitystä. Tärkeämpänä asiana on yhtiön kasvuyritysportfolio, johon päätyy edelleen hyvää vauhtia lisää omistuksia, ja jonka exit-tapahtumien edellytykset näyttävät kehittyvän myönteisesti. Haemme raportista jälleen tuntumaa yhtiön portfolion exit-näkymistä, mutta myös näkymästä sijoittajien ja rahoitusta etsivien yhtiöiden tunnelmiin.

Ylärivi on jatkanut kasvussa

Arvioimme Springvestin Q3:n sijoituspalvelutoiminnan tuottojen olleen 1,16 MEUR ja kasvaneen vertailukaudesta selvästi. Yhtiön liikevaihto raportoidaan käytännössä sijoituspalvelutoiminnan tuottoina, jotka muodostuvat rahoituskierroksien järjestämisestä rahana otettavista palkkioista. Q3’24:n raportointijaksolle osui n. 11 MEUR kerättyä pääomaa (Varjo Technologies 8,0 MEUR, Tilt Biotherapeuticsin 27.6. loppuneesta annista ~3 MEUR). Vertailulukuja ei ole julkaistu, mutta Q3’23:lle osui vain Kuva Spacen 5,1 MEUR anti, joten ylärivi on ollut kasvusuunnassa. Vuonna 2024 odotamme sijoituspalvelutoiminnan tuottojen kasvavan yhteensä 67 % (Ohjeistus: kasvaa merkittävästi edellisvuodesta).

Kasvupanostukset ovat painaneet kannattavuutta

Ennustamme Springvestin oikaistun Q3-liikevoiton olleen 0,09 MEUR tai 8 % liikevaihdosta. Yhtiön kuluista merkittävä osa on kiinteitä, joten sijoituspalvelutoiminnan tuottojen nousu näkyy lähtökohtaisesti vivulla kannattavuudessa. Yhtiö on kuitenkin vuoden 2023 loppupuolelta alkaen tehnyt panostuksia sen palvelujen sekä organisaation kehittämiseen ja kasvattamiseen. Tämä syö kannattavuutta, mutta lähtökohtaisesti tukee yhtiön liiketoiminnan kasvun edellytyksiä. Ennusteemme koko vuoden 2024 oikaistulle liikevoittomarginaalille on 23 % (ohjeistus: liikevoittoprosentti lähellä yhtiön pitkän aikavälin tavoitetta (20 %)).

Tiedossa ylimääräisiä osinkoja

Springvestin rahoituskierroksista keräämät ja tuloslaskelmassa näkyvät tulovirrat kuvaavat arviomme mukaan vain pientä vähemmistöä (noin 10 %) yhtiön arvosta. Katsauksessa raportoidut luvut ovat siten nähdäksemme yhtiön arvonluonnin kannalta vähäisessä roolissa. Enemmistö (noin 80–90 %) arvosta muodostuu taas nykyisistä ja etenkin tulevien rahoituskierrosten palkkioina saatavista omistuksista listaamattomissa kasvuyhtiöissä. Tämä arvo realisoituu Springvestin omistajille kasvuyhtiöiden exit-tapahtumissa.

Pääomamarkkinoilla on edelleen epävarmuutta pääasiassa sotien sekä talousympäristön (inflaatio ja korot) myötä, vaikka inflaatio- ja korkonäkymä onkin jo kääntynyt selvästi paremmalle tolalle. Vastatuulet eivät ole viimeisen reilun vuoden aikana enää juuri näkyneet Springvestin rahoituskierroksilla, joiden sijoittajakysyntä on osoittautunut varsin defensiiviseksi. Yrityskauppamarkkina on jo piristynyt, mutta IPO-markkinalla selvempi käänne voisi tapahtua arviomme mukaan vuoden 2025 puolella. Springvestin salkussa on tapahtunut tänä vuonna jo neljä exit-tapahtumaa: keväällä Finbiosoft (yritysmyynti) sekä viime kuukausina Solar Foods (tekninen listautuminen), Convion (yritysmyynti) sekä Leadoo (yritysmyynti). Arvioimme näiden vastaavan yhteensä noin 0,5–0,6 €/osake -osinkoa, josta noin puolet annetaan Solar Foodsin osakkeina. Springvest julkaisee osatilinpäätöksen voidakseen ehdottaa näistä exit-tapahtumista saatujen varojen osingonjakoa (pois lukien lokakuussa tiedotettu Leadoo-exit). Osinkoennusteemme yhtiölle on päivitetty elokuussa ennen keskeisimpiä exit-tapahtumia, joten lisäämme tämän exit-tapahtumiin liittyvän osingonjaon ennustemalliimme raportin yhteydessä. Yhtiöllä olisi lisäksi palkkiotuottojensa tuoman kassavirtansa puolesta mahdollista jakaa osinkoa noin 0,2 €/osake koko vuodelta 2024, mutta oletamme yhtiön ehdottavan tämän osuuden maksua vasta tilinpäätöksen yhteydessä vuoden 2025 puolella.

Osinkotietojen lisäksi haemme raportista tutusti päivitettyä tuntumaa sijoittajien ja kasvuyritysten kysynnästä Springvestin rahoituskierroksia kohtaan, sekä Springvestin yhtiöportfolion exit-edellytyksistä yleisesti.