Sotkamo Silver Q2: startin lievä kompurointi ei näytä draaman aiheelta
Sotkamo Silverin Q2-raportti oli tuloksellisesti odotuksiamme selvästi heikompi. Q2 oli kuitenkin Sotkamo Silverille vaikeasti ennustettava Hopeakaivoksen ylösajokvartaali eikä numeroista ole mielestämme syytä vetää merkittäviä johtopäätöksiä pidemmällä perspektiivillä. Päivitämme näkemyksemme Sotkamo Silveristä huomenna.
Volyymi jäi matalaksi starttimalmien käytön ja lievien ylösajohaasteiden takia
Q2:n alussa liikevaihdon kerryttämisen aloittanut Sotkamo Silver sai kvartaalilla myyntiä kasaan 30 MSEK:llä, mikä alitti ennusteemme selvästi. Matalan liikevaihdon taustalla oli etenkin alhaiselle jäänyt metallien tuotantovolyymi (Q2: hopean tuotanto noin 220 000 unssia) ja todennäköisesti vielä tuotantoakin alempi myyntivolyymi. Malmin syöttövolyymi rikastamolle (Q2: 88 000 t) oli ylösajokvartaalilla noin 75 %:iin normalisoidusta tavoitetasosta, mikä johtui arviomme mukaan osin lievistä teknisistä ylösajohaasteista. Lisäksi malmin metallipitoisuudet (Q2: malmin hopeapitoisuus 100g/t) sekä rikastamon metallisaannot olivat vielä varsin kaukana vuoden 2017 Teknisen raportin ensimmäiselle tuotantovuodelle indikoimista tasoista, joihin myös ennusteemme pohjautuivat (Q2’19e: malmin hopeapitoisuus 126 g/t). Osaltaan alhaisia metallipitoisuuksia ja saantoja selitti yhtiön sinänsä looginen ratkaisu käyttää ylösajossa avolouhoksesta ja peränajosta peräisin olevaa heikompaa malmiainesta. Siten Q2:n odotuksista jääneistä operatiivisista avainparametreistä ei mielestämme kannata vetää merkittäviä johtopäätöksiä ja odotamme yhä rikastamon syöttövolyymin, malmin metallipitoisuuksien sekä rikastamon saantojen lähentyvän selvästi Teknisen raportin linjaamia odotusarvoja H2:lla. Ylösajovaihe Hopeakaivoksella päättyy yhtiön mukaan elokuun lopussa.
Tulos oli reilusti tappiolla alhaisen liikevaihdon ja kohollaan olleiden kulujen takia
Sotkamo Silverin liiketappio oli Q2:lla 32 MSEK, kun taas liian optimiseksi osoittautunut ennusteemme odotti lievää liikevoittoa. Alhaisen liikevaihdon lisäksi suurehkoa tappiota selitti lähes kaikilla riveillä jossain määrin odotuksiamme korkeammalla olleet kulut. Korkeat kulut liittyivät arviomme mukaan niin ikään pääosin kaivoksen ylösajoon. Arvioimme myös yksikkökulujen tason laskevan H2:n aikana, kun tuotanto on stabiloitu ja optimoitu korkeammalle tasolle. Alariveillä yhtiön Q2:n rahoituskulut olivat lievästi odotuksiamme alemmat todennäköisesti ei-kassavaikutteisten valuuttakurssierojen takia, kun taas verot olivat nollissa tappiollisen tuloksen myötä. Siten Q2:n EPS oli 0,26 euroa negatiivinen. Liiketoiminnan rahavirta oli Q2:lla 32 MSEK negatiivinen pääosin heikon tuloksen takia ja myös Q2:n investoinnit olivat vielä yllättävän korkealla tasolla vajaassa 30 MSEK:ssä. Kassassa yhtiöllä oli kvartaalin lopussa Q2:lla toteutetuista rahoitusjärjestelyistä huolimatta vain 8 MSEK. Kassatilanne on mielestämme lievä ylimääräinen huolenaihe lyhyellä tähtäimellä, sillä arviomme mukaan Hopeakaivos sitoo vielä käyttöpääomaa sekä varastoon että saamisiin volyymien noustessa H2:lla. Yhtiö ei tosin ole vielä tiedottanut vielä lisärahoituksesta, joten tilanne on voinut pysyä kassan suhteen siedettävänä.
Tuotanto-ohjeistuksen saavuttaminen vaatii ripeää kiriä H2:lla
Sotkamo Silver toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan rikastamolla prosessoidun malmin määrä 330 000-350 000 tonnia ja hopean tuotanto 1,15-1,25 Moz. Q2:n lukujen perusteella yhtiölle tulee arviomme mukaan kiire ohjeistuksen saavuttamisessa ja ohjeistukseen yltäminen vaatii yhtiöltä H2:lla mielestämme 1) malmin hopeapitoisuuden sekä rikastamosaannon nousua vähintään Teknisen raportin odotusarvojen tasoille 2) tavoitetason mukaista rikastamon syöttövolyymiä 3) puhdasta operatiivista suoritusta tuotannossa (ts. ei merkittäviä suunnittelemattomia tuotantokatkoja). Kaikkiin tekijöihin liittyy osin kesken olevan ylösajon takia riskejä emmekä pidä tuotanto-ohjeistuksen saavuttamista täysin varmana. Lievä tuotanto-ohjeistuksen alentuminen H2:lla ei mielestämme olisi laajemmassa perspektiivissä massiivinen takaisku osakkeelle, kunhan ylösajo etenee muuten oikealla uralla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.05.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 0,0 | 283,0 | 307,4 |
kasvu-% | 7 074 900,00 % | 8,63 % | |
EBIT (oik.) | −53,9 | 67,8 | 106,6 |
EBIT-% (oik.) | −1 348 375,00 % | 23,94 % | 34,67 % |
EPS (oik.) | −0,49 | 0,39 | 0,64 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,06 |
Osinko % | 6,71 % | ||
P/E (oik.) | - | 2,49 | 1,49 |
EV/EBITDA | - | 3,47 | 1,75 |