Solteq päivitys - tulosaallon pohja nähty, mutta arvostus ei vielä houkuta
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90,fit=cover/https://content.inderes.se/assets/9ba4d740-71b1-4bc6-8912-c86c9b76394d.png)
Toistamme Solteqin vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 1,60 euroon (aik. 1,75 euroa) heikoksi jääneen tuloskehityksen myötä. Solteq on tehnyt kuluvan vuoden aikana useita merkittäviä muutoksia strategiaansa, organisaatioon ja operatiiviseen toimintamalliin, joiden kautta yhtiö pyrkii laajentamaan kasvumahdollisuuksiaan, parantamaan kannattuvuustasoa ja vastaamaan paremmin vallitseviin markkinatrendeihin. Arvioimme, että Solteq saavutti Q3:lla transformaatioon liittyen tulosaallon pohjan ja tulos alkaa nyt asteittain parantua. Kurssilaskun jälkeen ja ennustamaamme kannattavuuskäänteeseen nähden pidämme Solteqin arvostustasoa melko neutraalina, mutta korkeamman arvostustason hyväksymiseksi yhtiön pitäisi kuitenkin antaa vielä konkreettisia näyttöjä orgaanisen kasvun ja kannattavuuden parantumisesta.
- Solteqin orgaaninen kasvu ja tuloskehitys jatkuivat Q3:lla heikkoina ja sekä liikevaihdon kasvu +5 % ja kannattavuus (EBIT-% oik. -1 %) alittivat matalat odotuksemme. Yhtiön liikevaihdon kasvua heikensi jo Q2:lla päättyneiden suurten projektien siirtyminen Q3:lla ylläpitovaiheeseen ja sitä seurannut laskutusasteen aleneminen. Toisaalla yhtiö joutui puolestaan ostamaan resurssivajeen takia poikkeuksellisen paljon alihankintaa, mikä heikensi huomattavasti Q3:n myyntikatetta. Lisäksi yhtiötä rasitti vielä Ruotsiin tehtyjen kasvupanostusten ylimääräiset kulut ja liiketoimintamallin muutoksiin liittyneet kertaerät, joista ei saatu vielä Q3:n aikana tulostukea.
- Keväällä aloittaneen uuden toimitusjohtajan Olli Väätäisen johdolla Solteq on tehnyt useita strategiatarkennuksia, kuten 1) tarjoaman laajentaminen vahvemmin digitaalisen kaupankäynnin ratkaisujen ulkopuolelle ja toimialariippumattomaksi, 2) liiketoiminnan painopisteen siirtäminen digitaalisen murroksen myötä voimakkaimmin muuttuville toimialoille, 3) oman tuote- ja ratkaisukehityksen roolin vahvistaminen, 4) ketterän kehityksen toimintatapojen käyttöönotto ja 5) ei-laskuttavien resurssien karsiminen. Strategian toteuttamiseksi Solteq on tehnyt kuluvana vuonna kaksi merkittävämpää yritysostoa (InPulse Works Oy ja Analyteq Oy), joiden myötä yhtiö laajeni Utilities-toimialalle ja kasvatti BI- ja analytiikkaosaajien määrää. Lisäksi Solteq on muokannut johtoryhmää, organisaatiorakennetta ja rekrytoinut osaajia kasvualueille. Käsityksemme mukaan loput tarvittavista muutoksista vietiin läpi Q3:n aikana, mutta niiden käytäntöön vienti jatkuu ensi vuoteen saakka. Suhtaudumme muutoksiin positiivisesti, sillä onnistuessaan ne laajentavat Solteqin kasvumahdollisuuksia ja asiakaskuntaa, tehostavat yhtiötä ja luovat pohjaa skaalautuvimpien liiketoimintojen kasvulle. Yhtiön mukaan ei-laskuttavien pienentymisestä odotetaan saavutettavan vuositasolla 3 MEUR:n kustannussäästöt.
- Solteq joutui laskemaan vuoden 2017 tulosohjeistusta heikon Q3:n jälkeen ja odottaa nyt oikaistun liikevoiton laskevan vertailukaudesta. Tämä oli selvä pettymys ja jouduimme laskemaan kuluvan vuoden oikaistua liikevoittoennustetta 18 % 2,8 MEUR:oon (aik. 3,5 MEUR, 2016: 3,1 MEUR). Tulos ennen veroja tulee päivitetyn arviomme mukaan jäämään negatiivisten kertaerien vuoksi 0,3 MEUR negatiiviseksi (aik. +0,7 MEUR) ja osakekohtainen tulos -0,02 euroon (aik. +0,02 euroa). Emme odota enää Solteqin maksavan kuluvalta vuodelta osinkoa, sillä heikko operatiivinen kehitys ei arviomme mukaan riitä täyttämään kaikkia jvk-lainan ehtoja, ja siten rajoittaa osingonmaksukykyä. Vuonna 2018 odotamme liikevoiton kasvavan 50 % 4,3 MEUR:oon liikevaihdon kiihtyvän kasvun, parantuvan operatiivisen tehokkuuden ja laskevien transformaatiokulujen myötä. Osakekohtaisen tuloksen odotamme nousevan 0,11 euroon.
- Osakkeen arvostustaso on kuluvan vuoden kertoimilla vaativa (EV/EBITDA oik. 11x ja P/E 31x), mutta ennustetulla tuloskasvulla vuoden 2018 kertoimet laskevat verrokkiryhmään nähden neutraalille tasolle (EV/EBITDA 8x ja P/E 14x). Ennustettu tuloskasvu nojaa vahvasti strategiatarkennusten, kasvuhankkeiden ja kustannustehostusten onnistumiseen, joten jäämme edelleen odottamaan merkkejä kasvun vahvistumisesta ja uudistetun strategian toimivuudesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Solteq
Solteq on vuonna 1982 perustettu pohjoismainen IT-palveluiden ja ohjelmistoratkaisujen tarjoaja, joka on erikoistunut liiketoiminnan digitalisaatioon sekä toimialakohtaisiin ohjelmistoihin. Keskeisiä toimialoja, joista yhtiöllä on pitkäaikainen kokemus, ovat kauppa, teollisuus, energia ja palvelut. Solteq toimii Pohjoismaissa ja muutamissa muissa Euroopan maissa. Solteqin palvelut kattavat pilvestä tarjottavien IT-ratkaisujen koko elinkaareen, sähköisen liiketoiminnan kehityksen konsultoinnista ja palvelumuotoilusta toteutuksiin ja ylläpitoon. Yhtiö on jakanut liiketoimintansa kahteen segmenttiin Solteq Digital ja Solteq Softwareen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 63,0 | 65,3 | 73,4 |
kasvu-% | 16,29 % | 3,56 % | 12,48 % |
EBIT (oik.) | 3,1 | 2,8 | 4,3 |
EBIT-% (oik.) | 4,94 % | 4,36 % | 5,84 % |
EPS (oik.) | 0,08 | 0,05 | 0,11 |
Osinko | 0,05 | 0,00 | 0,05 |
Osinko % | 3,13 % | 6,22 % | |
P/E (oik.) | 21,18 | 15,62 | 7,13 |
EV/EBITDA | 5,27 | 10,41 | 5,16 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/h/bc8723/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/zen65/500/90652_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/tommi9/500/50620_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/tommi9/500/50620_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)