Siili H1: Piikit terävinä läpi epävarmojen aikojen
Nostamme Siilin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 12,0 euroon (aik. 9,7 euroa). Siili on rakentanut viime vuosien aikana onnistuneesti perustan tulevalle kasvulle, mitä H1:n tulos ja kasvunopeus jälleen vahvisti. Epävarma markkinatilanne jarruttaa kasvua, mutta näemme yhtiöllä hyvät edellytykset kannattavuusparannuksen ja tuloskasvun jatkumiselle. Siilin osaketta hinnoitellaan edelleen selkeästi alle yhtiön vertailuryhmän, mitä vuoden alkupuoliskon kehityksen jälkeen on entistäkin vaikeampi pitää perusteltuna.
H1-raportista jäi kokonaisuutena positiivinen kuva
Siilin H1:n liikevaihto kasvoi orgaanisesti 8 % ollen linjassa ennusteemme kanssa. Erityisen rohkaisevaa raportissa oli kotimaan liiketoimintojen 16 %:n orgaaninen kasvu nykyisessä markkinaympäristössä. EBITA oli 3,2 MEUR tai 7,3 % liikevaihdosta (H1’19: 6,4 %) ylittäen 3,0 MEUR:n ennusteemme. Kannattavuusparannusta veti liikevaihdon tapaan Siili Core -liiketoiminnan ja Valan suoritus. Ensimmäisen vuosipuoliskon kehitys heijastelee yhtiön viime vuosina tekemää työtä, jolla on luotu perustaa Siilin kasvulle seuraavaan kokoluokkaan. Osakkeen eilistä negatiivista kurssireaktiota osin selittää osingon irtoaminen.
Siili Auto ottaa iskua koronasta
Autoteollisuuden arvoketjun äkkijarrutus koronan johdosta iski selkeästi Siilin Auto -liiketoimintaan, joka vastaa 9 % yhtiön liikevaihdosta (H1’19: 15 %). Siili Auton liikevaihto laski 34 % 4,0 MEUR:oon ja volyymipudotuksella oli oletettavasti selkeä vaikutus myös konsernitason kannattavuuteen. Käsityksemme mukaan pahimman jarrutuksen jälkeen kysyntätilanne on nyt stabiloitunut, vaikka epävarmuus on yhä koholla. Autoteollisuuden digitalisoituminen kuitenkin jatkuu ja arvioimme Siili Auton tuntuvan konsernitason lukuja rasittavan vaikutuksen jäävän H1:een.
Kotimaan liiketoiminnan perusta hyvässä kunnossa
Muun IT-palvelusektorin tavoin Siili näyttää kulkevan koronaepävarmuuden läpi kohtalaisen maltillisin vaurioin. Yhtenä syynä tähän ovat asiakkaiden kiihtyneet digitalisaatiopanostukset, mikä pitää markkinan yleisen kysyntäkuvan terveenä. Toisena tekijänä on liiketoiminnan muiden kulujen alentuminen, minkä ansiosta kannattavuusmarginaalit ovat jopa vahvistuneet. Epävarmuus pysyy kuitenkin koholla, sillä makrotalouden heikkous vaikuttaa myös IT-konsulttien asiakkaiden investointiaktiviteettiin. Arvioimme Siilin kasvun hidastuvan 3 %:iin H2:lla ja olevan 3,5 % vuonna 2021. Samalla yhtiöllä on kuitenkin hyvät edellytykset jatkaa kannattavuusparannusta ja arvioimme EBITA-%:n nousevan 7,2 %:iin vuonna 2020 (2019: 6,4 %) ja 8,5 %:iin vuonna 2021. Yhtiön omana tavoitteena vuosina 2021-2022 on liikevaihdossa yli 10 %:n orgaaninen kasvu vuosittain sekä EBITA noin 10 % liikevaihdosta. Vuoden 2020 ohjeistus on edelleen peruttu.
Aliarvostuksen mittakaavaa ei voi pitää enää perusteltuna
Ennusteissamme Siilin lähivuosien tuloskasvu on noin 20 % tasolla ja osinkotuotto 4-5 %:n tasolla. Tämä peilattuna osakkeen nykyiseen arvostukseen (2020e EV/EBIT 10x) tarjoaa osakkeelle houkuttelevan tuotto-odotuksen. Osakkeen liikevaihtopohjainen arvostus (EV/S) on yli 40 % alle vertailuryhmän, mitä on vaikea pitää perusteltuna, sillä Siili kasvaa sektoria nopeammin ja kannattavuuskin on kirimässä kohti verrokkien tasoa. Yhtiöllä on erittäin vahva taloudellinen asema Robocorpin myynnin jälkeen, mikä mahdollistaa investoinnit ja osingonjaon.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Siili Solutions
Siili on vuonna 2005 perustettu teknologiariippumaton ohjelmistojärjestelmien luovaan suunnitteluun ja tekniseen toteutukseen erikoistunut konsulttiyritys. Yhtiön ratkaisualueet kattavat osaajaresurssien vuokrauksen, asiakasräätälöityjen uusien digipalveluiden suunnittelun ja kehityksen, kokonaisvaltaisten IT-ratkaisujen toimituksen, ohjelmistoautomaation, pilvipalvelut ja autoteollisuuden digitalisaatioratkaisut. Siili on yksi Suomen IT-markkinan keskisuurista toimijoista. Siilin palvelemat asiakassektorit ovat julkishallinto, finanssi, teollisuus ja palvelut sekä autoteollisuus (ulkomailla). Yhtiöllä on yksiköitä Euroopassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 80,5 | 85,0 | 88,0 |
kasvu-% | 14,44 % | 5,58 % | 3,50 % |
EBIT (oik.) | 5,2 | 6,2 | 7,5 |
EBIT-% (oik.) | 6,40 % | 7,32 % | 8,49 % |
EPS (oik.) | 0,53 | 0,65 | 0,83 |
Osinko | 0,26 | 0,36 | 0,48 |
Osinko % | 2,85 % | 4,68 % | 6,23 % |
P/E (oik.) | 17,30 | 11,84 | 9,23 |
EV/EBITDA | 8,90 | 5,22 | 4,23 |