Sievi Capital: Indoorin tuottama kassavirta oli erinomainen
Nostamme Sievi Capitalin tavoitehintamme 1,10 euroon (aik. 0,98 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Olemme nostaneet tärkeimmän omistuksen Indoor Groupin arvoa selvästi, sillä sen kannattavuus sekä rahavirta ylittivät odotuksemme heittämällä. Arviomme muiden omistusten arvoista laski niiden jäätyä hieman odotuksistamme, mutta kokonaisuutena tavoitehinnan määräävä osien summamme nousi. Arvioimamme nousuvara sekä turvallinen osinkotuotto pitävät tuotto-odotuksen edelleen hyvänä 12kk periodilla.
Indoorin suoritus oli vahva ja terävöitetty strategia tähtää kannattavuuden tasokorjaukseen
Arvokkaimman omistuksen Indoorin H1’20:n liikevaihdon 5 %:n lasku oli lähellä odotuksiamme, mutta kannattavuus ylitti selvästi odotuksemme käyttökatteen noustua 90 %:lla 5,7 MEUR:oon (ennuste 2,0 MEUR). Markkinan keväällä alkanut myötätuuli on jatkunut myös heinä- ja elokuussa, mikä tukee H2:n kehitystä. Indoor terävöitti myös strategiaansa ja siinä korostuvat muun muassa monikanavaisen toimintamallin vahvistaminen, Asko ja Sotka brändien ja positioinnin kirkastaminen sekä konsernitason toimintamallien harmonisointi. Toimenpiteillä tähdätään etenkin kannattavuuden parantamiseen ja arviomme mukaan muutaman vuoden tähtäimellä myös pörssiin listautuminen voi tulla ajankohtaiseksi. Nostimme 2020-2022e tulosennusteitamme ja H1-rahavirta oli myös kriisissä poikkeuksellisen vahva nettovelkojen laskettua 7,4 MEUR:oon (2019: 16,3 MEUR), mikä osaltaan selitti omistuksen arvoon tekemäämme selvää nostoa 39,7 MEUR:oon (aik. 27,5 MEUR).
Muut yhtiöt jäivät hieman odotuksistamme, mutta myös niiden tulokset olivat kohtuullisia korona-aikana
KH-Koneiden liikevaihto 51 MEUR (ennuste 54 MEUR) sekä käyttökate 2,3 MEUR (ennuste 3,0 MEUR) jäivät lievästi odotuksistamme koronan hiljennettyä kysyntää etenkin keväällä. Kysyntä on kuitenkin elpynyt hieman kesällä, mistä johtuen odotamme käyttökatteen jäävän H2:lla vain hieman vertailukauden alle. Olemme tarkistaneet arviotamme KH-Koneiden omistuksen arvosta 15,4 MEUR:oon (aik. 16,5 MEUR). Nordic Rescue Groupin (NRG) H1-liikevaihto kasvoi 18 %:lla 16,3 MEUR:oon ollen lähellä odotuksiamme, mutta käyttökate 1,1 MEUR jäi 1,5 MEUR:n ennusteestamme. Tarkistimme arviotamme NRG omistuksen arvosta 9,6 MEUR:oon (aik. 10,9 MEUR). Suvanto Trucksin tulos oli odotustemme mukaisesti noussut käyttökatetasolla positiiviseksi (H1’20: 0,2 MEUR vrt. H2’19 käyttökate -2,2 MEUR). Pidimme arviomme sen velattomasta arvosta ennallaan 9,0 MEUR:ssa. Yhtiön nettovelat olivat jälleen kasvaneet ja sen myötä arviomme omistuksen arvosta laski erittäin matalaksi 1,0 MEUR:oon (aik. 2,0 MEUR). Yhtiön onnistuessa varastonkiertonsa parantamisessa takavuosien tasolle olisi Sievin omistuksen arvossa selvää nousuvaraa. Osien summaa laskevan konsernikulujen nettonykyarvon (-10,8 MEUR) pidimme ennallaan ja veroveloissa (-2,2 MEUR) tapahtui vain pieniä muutoksia.
Tuotto-odotus säilyy hyvänä kun nousuvara ja osinko huomioidaan
Päivitetty Sievi Capitalille laskemamme osien summa on 64,8 MEUR tai 1,12 euroa per osake, johon suhteutettuna osake on aliarvostettu. Taseen osakekohtainen substanssi oli H1-raportissa 1,13 euroa johdon päivitettyä arvioitaan omistusten käyvistä arvoista. Nykyinen P/B 0,9x on yhtiölle edelleen historiallisiin tasoihin verrattuna matala. Portfolion riskitasoa laskee yhtiön vahva 12,3 MEUR:n kassa. Yhtiö tarkastelee edelleen myös uusia sijoituskohteita ja johdolla on mielestämme hyvät mahdollisuuden onnistua myös tulevissa sijoituksissa. Pidämme yhtiön nykyistä 4 %:n osinkotuottoa myös ensi keväälle realistisena tasona omistusten tuottaessa positiivista kassavirtaa myös heikomman taloustilanteen aikana, mikä tukee osaltaan 12 kk tuotto-odotusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
KH Group
Sievi Capital on nyt monialakonserni KH Group. Keskipitkän aikavälin tavoitteemme on muuttua KH-Koneet Groupin liiketoiminnan ympärille rakentuvaksi teolliseksi konserniksi. KH Groupin osake on listattu Helsingin pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 0,5 | 2,0 | 2,0 |
kasvu-% | −86,49 % | 300,00 % | |
EBIT (oik.) | 16,0 | 2,0 | 9,0 |
EBIT-% (oik.) | 3 200,00 % | 100,00 % | 450,00 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,03 | 0,12 |
Osinko | 0,19 | 0,04 | 0,05 |
Osinko % | 14,45 % | 6,58 % | 7,43 % |
P/E (oik.) | 5,78 | 23,50 | 4,90 |
EV/EBITDA | 2,60 | 13,87 | 4,17 |