Scanfil: Positiivisuudelle on perusteet takaiskusta huolimatta
Leikkaamme Scanfilin tavoitehintamme viime viikon negatiivisen tulosvaroituksen jälkeisiä ennustelaskuja peilaten 9,00 euroon (aik. 10,00 €). Toistamme kuitenkin lisää-suosituksemme Scanfilille, sillä osakkeen arvostus on kokonaisuutena hyvin maltillinen (2024e: P/E 11x, EV/EBIT 8x). Siten yhtiön vahvaan pitkän aikavälin sijoitustarinaan pääsee hyvällä tuotto/riski-suhteella lyhyen ajan pehmeyden yli katsottuna. Scanfil julkistaa Q3-raporttinsa 27.10.
Vuoden kolmas, mutta ensimmäinen negatiivinen tulosvaroitus oli ikävä yllätys
Scanfil laski viime viikolla liikevaihto-ohjeistustaan ja tarkensi oikaistun liikevoiton ohjeistustaan. Scanfil odottaa nyt sen vuoden 2023 liikevaihdon olevan 880-920 MEUR (aik. 900-950 MEUR) ja oikaistun liikevoiton olevan 60-66 MEUR (aik. 61-68 MEUR). Yhtiö perusteli muutoksia lievästi pehmentyneellä kysynnällä, jonka taustalla on asiakkaiden varastojen purku. Negatiivinen tulosvaroitus oli meille teollisuuden viime kuukausien heikosta makrodatasta huolimatta yllätys, sillä yhtiö oli aiemmin tänä vuonna nostanut ohjeistustaan ja vielä Q2-raportin yhteydessä pullonkaulat vaikuttivat olevan muualla kuin kysynnässä. Kuluvan vuoden osalta tulosvaroitus on lievähkö ja lukujen perusteella kannattavuus on hyvä myös H2:lla, mutta varoituksen kysyntäpohjaiset juurisyyt ja Euroopan ja Kiinan vaisu makronäkymä nostavat toki huolia ensi vuoteen katsottaessa. Hopeareunuksena varoituksessa on, että liikevaihdon kasvun hiipuessa Scanfilin pitäisi pystyä vapauttamaan viime vuosina tuntuvasti paisunutta käyttöpääomaansa ja takomaan siten erittäin vahvaa kassavirtaa lähikvartaaleilta.
Leikkasimme ennusteitamme tulosvaroituksen takia
Scanfilin ennusteemme olivat vanhan ohjeistushaarukan yläosissa, joten laskimme yhtiön kuluvan vuoden ennusteitamme tulosvaroituksen jälkeen liikevaihdon osalta 5 % ja oikaistun liikevoiton puolesta 6 %. Lähivuosien ennusteemme laskivat liikevaihtovetoisesti oikaistun liikevoiton tasolla 8-10 %, sillä odotamme kysynnän rauhoittumisen jatkavan vaisussa makrotilanteessa pitkälle ensi vuoteen. Scanfilin tulosvipu ei kuitenkaan ole joustavan kulurakenteen takia erityisen voimakas, joten odotamme yhä yhtiön pystyvän tekemään hyvää kannattavuutta myös lähivuosina. Arvioimme nyt Scanfilin liikevaihdon ja tuloksen laskevan orgaanisesti lievästi ensi vuonna ja palaavan takaisin maltilliselle kasvu-uralle vuonna 2025, kun taloustilanne on piristynyt ja myös hieman laskenut korkotaso on taas vauhdittamassa investointivetoista kysyntää. Q3:lla odotamme Scanfilin yltäneen hyvän kysynnän ajamana vielä 10 %:n vertailukelpoiseen liikevaihdon kasvuun. Kasvun ja tuottavuuden parantumisen myötä ennustamme yhtiön oikaistun tuloksen nousseen 30 % 15 MEUR:oon. Scanfilin pääriskit liittyvät mielestämme globaalista taloudesta (ja osin myös korkotasosta) riippuvaiseen kysyntään.
Matala arvostus ja vahva pitkän ajan tarina puoltavat yhä lisäostoja
Scanfilin lievästi kuluvasta vuodesta laskevaan tulokseen perustuva ensi vuoden P/E-luku on 11x ja vastaavat EV/EBIT-kerroin 8x. Kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien alapuolella ja neutraaleja suhteessa verrokkiryhmään. Siten osakkeen arvostus on viime aikojen kurssilaskun jäljiltä houkutteleva laskeneista ennusteista huolimatta, sillä jo keskipitkällä sihdillä luotamme sekä vahvan track-recordin omaavan yhtiön että suotuisista trendeistä (ml. vihreä siirtymä, ulkoistamisasteiden nousu, toimitusketjujen siirtymä länteen jne.) nauttivan toimialan arvonluontikykyyn. Näin ollen näemme arvostuksen nousuvaran ja reilun 3 %:n osinkotuoton muodostaman tuotto-odotuksen riittävänä, vaikka tuloskasvuajuri voi kääntyä vuoden 2024 aikana väliaikaisesti negatiiviseksi. Myös tavoitehintamme yläpuolella olevan DCF-arvo indikoi osakkeen hinnoittelun olevan edullinen, vaikka nostimme yllättävän takaiskun takia hieman tuottovaatimustamme mallissa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Scanfil
Scanfil on vuonna 1976 perustettu vertikaalisesti integroitunut ja etenkin teollisuuden elektroniikkaan asemoitunut sopimusvalmistaja. Yhtiö on keskittynyt elektroniikan ja erilaisten järjestelmien muodostamien tuotekokonaisuuksien integrointiin. Päivittäisen tekemisen tasolla tämä tarkoittaa sitä, että Scanfililla on taitoa valmistaa asiakkaan (ts. OEM-yhtiön) koko tuote tai sen osakokonaisuus. Scanfilin liiketoiminta on vahvasti Euroopan talousalueen ohjaamaa, sillä suurin osa liikevaihdosta tulee tältä alueelta. Muista maantieteellisistä alueista yhtiölle tärkeimpiä ovat Aasia sekä Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.10.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 843,8 | 891,0 | 852,0 |
kasvu-% | 21,29 % | 5,59 % | −4,38 % |
EBIT (oik.) | 45,4 | 62,1 | 60,0 |
EBIT-% (oik.) | 5,38 % | 6,97 % | 7,04 % |
EPS (oik.) | 0,54 | 0,73 | 0,70 |
Osinko | 0,21 | 0,23 | 0,25 |
Osinko % | 3,19 % | 3,08 % | 3,35 % |
P/E (oik.) | 12,11 | 10,15 | 10,73 |
EV/EBITDA | 8,10 | 6,63 | 6,06 |