Scanfil päivitys - arvostus on yhä kohtuullinen kurssinoususta huolimatta
Nostamme tavoitehintaamme lähestyneen Scanfilin tavoitehinnan 4,50 euroon (aik. 4,25 euroa) lähinnä suotuisana pysyneen makrodatan ja hieman nousseen vertailuryhmä-arvostuksen takia. Suosituksemme laskemme lisää-tasolle (aik. osta), sillä kurssinousun myötä osakkeen 12 kuukauden nousuvara on mielestämme jo ohentunut, mutta arvostus on mielestämme edelleen positiivisiin näkymiin suhteutettuna maltillinen.
- Sijoittajien perspektiivistä Scanfil profiloituu selkeästi kasvuyhtiöksi (2012-2016: liikevaihdon kasvu CAGR 23 %). Orgaanisesti Scanfilin teollisuuden sopimus-valmistusmarkkinat kasvavat arviomme mukaan BKT:n vauhtia. Historiallisesti Scanfil on kuitenkin nojannut kasvussaan yrityskauppoihin, josta yhtiöllä on 2000-luvulta hyvät näytöt. Yritysostovetoista kasvustrategiaa tukevat myös markkinan fundamentit (hajautunut rakenne) ja riskien hallinnalliset syyt (esim. kassavirtojen ajoitus ja asiakaskunnan laajentaminen). Yritysostojen lisäksi Scanfilin strategia nojaa globaaliin läsnäoloon, pitkiin asiakassuhteisiin, tiukkaan kulukuriin sekä joustavuuteen. Suhtaudumme strategiaan positiivisesti ja arvioimme Scanfilin jatkavan kasvustrategiansa toteutusta entisillä linjoillaan myös lähivuosina. Lähiaikoina emme kuitenkaan odota yhtiöltä yritysostoja, sillä arvioimme Scanfilin keskittyvän tänä vuonna vielä kesällä 2015 toteutetun ison Partnertech-yritysoston hedelmien ulosmittaamiseen ja orgaaniseen kasvuun.
- Scanfilin Q1-raportti oli hyvä ja yhtiön toimintaympäristö elpyi alkuvuodesta. Lisäksi Euroopan ja Kiinan teollisuuden tuotannosta ja ostopäällikköindekseistä saatu makrodata on pysynyt positiivissävytteisenä myös Q2:n aikana. Scanfil toisti Q1-raportissa kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on tänä vuonna 480-520 MEUR ja vertailukelpoinen liikevoitto 26-31 MEUR. Emme ole tehneet Q1-raportin jälkeen muutoksia ennusteisiimme vaan odotamme Scanfilin tekevän tänä vuonna 505 MEUR:n liikevaihdolla 30 MEUR:n vertailukelpoisen liikevoiton. Tulosparannusta ajavat etenkin viime vuotta alemmat kiinteät kulut, kun taas liikevaihdon osalta olemme suotuisista merkeistä huolimatta edelleen melko varovaisia. Ennusteemme ovat tuloksen osalta ohjeistushaarukan ylälaidalla, mutta pidämme mahdollisena, että yhtiö voi tarkastaa H2:lla ohjeistustaan ylöspäin, jos kysynnän piristymisestä muodostuu selvä tulosajuri säästöjen ohelle. Ensi vuonna odotamme Scanfilin myynnin kasvavan 3 % 520 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton nousevan 33 MEUR:oon.
- Scanfilin osake on noussut Q1-raportin jälkeen noin 13 %. Osakkeen arvostus on mielestämme silti maltillinen, vaikka sopimusvalmistajille ei voida hyväksyä korkeita kertoimia niiden haastavan arvoketjuposition takia. Yhtiön ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2017 ja 2018 ovat 12x ja 11x, kun taas vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 7x ja 6x. Lähivuosien osinkojen ennustamme olevan tuloksen mukana nousukäyrällä osinkotuoton ollessa 2,7 % tänä vuonna ja 3,1 % vuonna 2018. Tulos- ja osinkokertoimet ovat lähellä markkinoiden Scanfilille historiallisesti hyväksymiä tasoja, mutta kirkastuvien näkymien lisäksi hieman korkeampaa arvostusta osakkeelle puoltaa mielestämme verrokkiryhmän viime viikkoina noussut arvostus. Suhteellisesti osake on hinnoiteltu lievällä preemiolla vertailuryhmään nähden tulos- ja osinkopohjaisesti, mikä on mielestämme sinänsä oikeutettua, sillä Scanfil on asemoitunut koko markkinoita paremmin nopeammin kasvavaan ja kannattavampaan teollisuussegmenttiin. Kokonaisuus huomioiden näemme osakkeessa vuoden tähtäimellä maltillista nousuvaraa, mutta selvän kurssinousun jatkuminen vaatisi mielestämme jo ennusteidemme ylittämistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Scanfil
Scanfil on vuonna 1976 perustettu vertikaalisesti integroitunut ja etenkin teollisuuden elektroniikkaan asemoitunut sopimusvalmistaja. Yhtiö on keskittynyt elektroniikan ja erilaisten järjestelmien muodostamien tuotekokonaisuuksien integrointiin. Päivittäisen tekemisen tasolla tämä tarkoittaa sitä, että Scanfililla on taitoa valmistaa asiakkaan (ts. OEM-yhtiön) koko tuote tai sen osakokonaisuus. Scanfilin liiketoiminta on vahvasti Euroopan talousalueen ohjaamaa, sillä suurin osa liikevaihdosta tulee tältä alueelta. Muista maantieteellisistä alueista yhtiölle tärkeimpiä ovat Aasia sekä Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.06.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 508,0 | 504,8 | 520,0 |
kasvu-% | 34,63 % | −0,62 % | 3,01 % |
EBIT (oik.) | 22,4 | 30,0 | 33,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,42 % | 5,93 % | 6,35 % |
EPS (oik.) | 0,26 | 0,36 | 0,38 |
Osinko | 0,09 | 0,11 | 0,13 |
Osinko % | 2,58 % | 1,53 % | 1,81 % |
P/E (oik.) | 13,58 | 19,93 | 19,11 |
EV/EBITDA | 14,32 | 12,13 | 10,58 |