Sanoma Q2 huomenna - odotuksissa paranevaa operatiivista tuloskehitystä

Sanoma julkistaa Q2-raportin huomenna noin kello 8:30. Yhtiöltä odotetaan rakennejärjestelyjen vuoksi selvää laskua liikevaihtoon, mutta vertailukautta parempaa operatiivista kannattavuutta. Q2-raportissa kiinnostuksen kohteina ovat tuloksen ohella etenkin yhtiön näkymät sekä kommentit liittyen liiketoiminnan kehitystoimiin ja uusiin yritysjärjestelyihin. Odotamme yhtiön toistavan tilinpäätöksen yhteydessä annetun vaisua liikevaihdon kehitystä ja parantuvaa suhteellista kannattavuutta ennakoivan ohjeistuksen.

Odotamme Sanoman liikevaihdon laskeneen Q2:lla noin 11 % 371 MEUR:oon, mutta operatiivisen liiketuloksen parantuneen noin 8 %:lla 82 MEUR:oon (EBIT-% 22 %). Olemme ennusteillamme konsensuksen ylälaidalla, mikä johtuu pääasiassa eroista Learning-segmentin kausiluonteisuuden ajoituksissa. Raportoitua tulosta heikentää kesäkuun lopussa tiedotettu 11 MEUR:n negatiivinen varaus Belgian naistenlehtiliiketoimintojen myynnin seurauksena vapautuneisiin vuokratiloihin liittyen, minkä johdosta odotamme tuloksen ennen veroja jäävän suunnilleen vertailukauden tasolle 67 MEUR:oon (Q2’17: 68 MEUR). Lisäksi Sanoma kirjaa Q2:lla lopetettujen toimintojen tulokseen 29 MEUR:n nettovoiton Belgian naistenlehtiliiketoiminnan myynnistä.

Segmenttitasolla odotamme Media BeNen liikevaihdon laskeneen yritysjärjestelyiden myötä selvästi Q2:lla (-35 %) 114 MEUR:oon (Q2’17: 176 MEUR). Media BeNen operatiivisen liikevoiton odotamme kuitenkin laskeneen Q2:lla vain lievästi 21 MEUR:oon (Q2’17: 23,7 MEUR) toiminnan tehostumisen ja liiketoimintamixin parantumisen kautta. Media Finlandin lievää liikevaihdon kasvua (+2 %) ajaa ennusteessamme yritysostot ja digitaaliset mediat, joiden odotamme kompensoineen painetun median tuottojen voimakasta laskua. Ennustamme Media Finlandin operatiivisen liikevoiton säilyneen melko vakaana 23 MEUR:ssa (Q2’17: 22,4 MEUR), kun kasvava digitaalisten tuottojen osuus ja tehokkuuden kasvu tukee kannattavuutta. Oppiminen-segmentin osalta Q2 on kausiluonteisesti vuoden toiseksi paras kvartaali. Odotamme segmentille vertailukautta 10 % suurempaa liikevaihtoa pääasiassa Hollannin Q1:ltä myöhemmille neljänneksille siirtyneiden tilausten myötä. Learningin operatiivisen liikevoiton odotamme kasvaneen volyymien kasvun ja vakaan kulukehityksen myötä 25 % vertailukaudesta 40 MEUR:oon (31,9 MEUR).

Odotamme Sanoman toistavan Q2-raportissa hieman laskevaa rakennemuutoksilla oikaistua liikevaihtoa (2017: 1327 MEUR) ja noin 14 %:n operatiivista liikevoittomarginaalia (2017: 13,6 %) ennakoivan ohjeistuksen. Lisäksi meitä kiinnostaa yhtiön johdon kommentit liittyen kuluvan vuoden tulosajureihin, tehokkuusohjelmiin ja yritysostoihin. Ennustamme Sanoman raportoivan kuluvalta vuodelta 1311 MEUR:n liikevaihdon ja 14,2 %:n operatiivisen liikevoitto-%:n. Vuoden 2018 tulosajureina toimivat etenkin rakennemuutosten myötä parantunut liiketoimintamix, toiminnan tehostuminen ja vahva suhdannetilanne. Suosituksemme Sanoman osakkeelle on osta-tasolla ja tavoitehinta 10,8 euroa. Pidämme yhtiön Q1-tuloksen jälkeen nähtyä heikkoa kurssikehitystä ylilyöntinä positiivisiin tuloskasvunäkymiin ja parantuvaan kassavirtaan nähden.