Sampo Q4 torstaina: Poikkeuksellisen paljon epävarmuutta ilmassa

Sampo julkistaa Q4-tuloksensa ensi torstaina 09.30-10.00. Tulokseen liittyy poikkeuksellisen paljon epävarmuutta, sillä ensimmäistä kertaa historiassa Nordean tulos ei ole etukäteen tiedossa. Nordean raportti (noin klo 07.30) tuleekin ohjaamaan Sammon kurssireaktiota lähes yhtä paljon kuin Sammon oma tulos. Operatiivisesti odotamme Sammon vakuutusliiketoiminnoilta erittäin vahvaa kvartaalia ja osingon ennustamme laskevan aiemman osinko-ohjeistuksen mukaisesti 2,2 euroon. Uusi osinkopolitiikka sekä uuden toimitusjohtajan ensimmäinen oma konferenssipuhelu tarjoilevat oman lisämausteensa poikkeuksellisen mielenkiintoiseen Q4-raporttiin.

Ennustamme Sammon voiton ennen veroja olevan 502 MEUR konsensuksen odottaessa 486 MEUR. Ero konsensukseen johtuu täysin If:stä, jonka ennusteissa konsensus on mielestämme turhan pessimistinen. Odotamme If:ltä erittäin vahvaa tulosta (Q4’19e: 241 MEUR) johtuen seesteisenä säilyneestä kilpailuympäristöstä sekä vahvoista sijoitustuotoista. Mandatum hyötyy If:n tapaan vahvoista sijoitustuotoista ja ennustamme siltä 68 MEUR:n tulosta. Topdanmarkin tulos on jo tiedossa ja tulos ylitti selvästi markkinaodotukset.

Sammon Q4-tulokseen liittyy poikkeuksellisen paljon epävarmuutta, sillä ensimmäistä kertaa historiassa Sampo julkistaa tuloksensa Nordean kanssa samana aamuna. Sammon Nordealta saatavan tulososuuden ennustamme Nordean konsensuksen mukaisesti olevan 139 MEUR. Näkemyksemme mukaan Nordean tulosta huomattavasti suuremassa roolissa ovat uuden johdon toimenpiteet Nordean tuloskehityksen kääntämiseksi ja emme yllättyisi, mikäli Nordea kertoisi uusista konkreettisista toimenpiteistä muutoksen vauhdittamiseksi.

Osingon suhteen suurin huomio tulee kiinnittymään yhtiön osinkopolitiikkaan. Yhtiön osinkotarina sai syksyllä ruman päätöksen, kun yhtiö joutui syömään sanansa ja kertomaan osingon leikkauksesta Nordean strategiapäivityksen jälkeen. Sampo ohjeisti syksyllä osinkonsa olevan 2,1-2,3 euron välissä ja odotamme konsensuksen tavoin osingon olevan 2,2 euroa. Yhtiö tulee todennäköisesti päivittämään osinkopolitiikkansa Q4-raportin yhteydessä, sillä nykyinen ”vähintään 50 % tilikauden tuloksesta” tarjoaa erittäin heikon informaatioarvon. Osingonleikkauksesta huolimatta Sampo haluaa arviomme mukaan pysyä osinkoyhtiönä ja uuden osinkopolitiikan tulisi heijastella tätä. Pidämme mahdollisena, että yhtiö toistaa tavoitteensa kasvavasta osingosta ja emme yllättyisi, mikäli tämä sidottaisiin aiempaa selvemmin yhtiön kassavirtoihin. Lisäksi pidämme myös mahdollisena, että Sampo siirtyisi useammin kuin kerran vuodessa maksettavaan osinkoon pörssin yleisen trendin mukaisesti.

Sampo tulee tutusti ohjeistamaan If:n yhdistettyä kulusuhdetta. Arvioimme If:n ohjeistuksen olevan 85-88 % mikä heijastelee erinomaisena säilyvää markkinatilannetta. Q4-konferenssipuhelu on uuden toimitusjohtajan ensimmäinen (oli toki mukana Q3’19-konffassa) ja tämä antaa konferenssipuhelulle oman lisämausteensa. Konferenssipuhelu keskittyy todennäköisesti Nordean etenemiseen (Magnusson Nordean hallituksen puheenjohtaja) ja Sammon uuteen osinkopolitiikkaan.