Sampo Q1: Taivas varjele mikä startti vuodelle
Tarkistamme Sammon tavoitehintamme 44,0 euroon (aik. 43e) ja toistamme osta-suosituksemme. Q1-tulos oli erittäin hyvä ja vakuutusliiketoiminnat ovat tällä hetkellä huikeassa iskussa. Ennusteissa ei ole tapahtunut oleellisia muutoksia ja odotamme yhtiön jatkavan Nordea-myyntejään pian. Pidämme selvää alennusta suhteessa osien summaan perusteettomana ja odotamme kurssin lähentyvän osien summaa strategian selkeytyessä. Osakkeen nousuvara yhdessä vahvan osingon kanssa pitää osakkeen riski-/tuottosuhteen edelleen hyvin houkuttelevana.
Väkivahva Q1-tulos
Voitto ennen veroja oli 632 MEUR ylittäen kirkkaasti meidän 604 MEUR:n ja konsensuksen 542 MEUR:n odotukset. Huomautamme, että konsensusennuste ei ollut huomioinut Nordean tai Topdanmarkin vahvoja tuloksia (konsensus kerätty ennen tulosjulkistuksia) ja näin ollen todellinen tulosylitys suhteessa markkinaodotuksiin oli selvästi pienempi. Tulosylityksen taustalla olivat yhtiön kaikki operatiiviset segmentit ja If, Hastings sekä Mandatum ylittivät kaikki ennusteet. Konsernitoiminnoissa rahoituskulut olivat jonkin verran odotuksia korkeammat (-8 MEUR). Q1-tulos oli pitkään aikaan ensimmäinen kerta kun yhtiön kaikki tulosyksiköt tekivät erinomaisen suorituksen ja Q1-tulos olikin operatiivisesti historian parhaita.
Myyntihousut prässätty valmiiksi, Nordea-myynnit jatkuvat pian
Odotamme Sammon jatkan Nordea-myyntejään lähiaikoina ja Nordeasta tullaan irtaantumaan suurella todennäköisyydellä täysimääräisesti seuraavan 12kk aikana. Sampo kertoi aiemmin CMD:llä tavoitteekseen palauttaa ylimääräistä pääomaa sijoittajille 5-6e seuraavan parin vuoden aikana. Nordean kurssinousu kasvattaa tätä määrää ja arviomme mukaan ylimääräinen pääoma on nyt noin 7e/osake. Ensimmäinen lisäosinko tullaan todennäköisesti saamaan syksyllä, kun Sampo jatkaa Nordea-myyntejään ja/tai Nordea jakaa vihdoin kunnolla osinkoa. Keväällä pidämme lisäosinkoa epätodennäköisenä, sillä Sampo halunnee käyttää seuraavista Nordea-myynneistä saatavat pääomat velkaantuneisuuden laskuun. Kokonaisuutena olemme hahmotelleet, että vuosien 2021-2024 välillä Sammon osinkokapasiteetti on noin 15e/osake (sis. lisäosingot ja normaalit osingot). Osa tästä rahasta saatetaan käyttää täydentäviin yritysjärjestelyihin, mutta valtaosa tullaan palauttamaan omistajille.
Ennusteet pysyneet ennallaan
Ennusteemme ovat pysyneet CMD:n jälkeen ennallaan ja emme toistaiseksi huomioi Nordean ja PE-sijoitusten irtaantumisia tai niistä vapautuvia pääomia ennusteissamme. On kuitenkin selvää, että Sammon tulostaso tulee tekemään selvän tasokorjauksen alaspäin, kun näistä sijoituksista luovutaan. Laskelmiemme mukaan Sammon uusi tuloskapasiteetti tulee olemaan noin 1,5 mrd. euroa (aik. +2mrd) ja vähemmistöt huomioiva EPS noin 2e/osake. Osinkokapasiteetti tulee olemaan varsin lähellä tätä tasoa, sillä pääomarakenteen rationalisoinnin jälkeen Sampo voi jakaa valtaosan tuloksestaan ulos omistajille.
Tuotto-odotus houkuttelevalla tasolla
Arviomme osien summasta on pysynyt ennallaan noin 44 eurossa. Mielestämme alennus suhteessa osien summaan on perusteeton, varsinkin nyt kun yhtiöllä on selkeä tiekartta arvon purkamiseksi (CMD-kommenttimme luettavissa täältä). Näemmekin osakkeen jatkavan nousuaan kohti sen osien summaa ja tämä yhdessä vahvan perusosingon (~5 %) kanssa pitää osakkeen tuoton houkuttelevalla tasolla
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sampo
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja, joka tarjoaa palveluja kaikissa Pohjoismaissa sekä asiakas- ja tuotesegmenteissä. Konserni on myös merkittävä toimija Ison-Britannian kasvavilla digitaalisilla vahinkovakuutusmarkkinoilla. Vakuutustoimintaa konsernissa harjoittavat tytäryhtiöt If, Topdanmark ja Hastings. Sammolla on yli 7 miljoonaa asiakasta ja sen bruttomaksutulo on lähes 9 miljardia euroa. Konsernilla on yli 13 000 työntekijää Pohjoismassa, Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Sampo on listattu Helsingin ja Tukholman pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 412,0 | 9 926,2 | 10 198,7 |
kasvu-% | −3,84 % | 18,00 % | 2,75 % |
EBIT (oik.) | 1 541,0 | 2 124,2 | 2 093,1 |
EBIT-% (oik.) | 18,32 % | 21,40 % | 20,52 % |
EPS (oik.) | 2,16 | 2,91 | 2,89 |
Osinko | 1,70 | 1,90 | 2,00 |
Osinko % | 5,41 % | 4,75 % | 5,00 % |
P/E (oik.) | 14,57 | 13,74 | 13,84 |
EV/EBITDA | 52,29 | 11,40 | 11,33 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/m/e8c25b/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/hemma/500/110863_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/paapaa/500/112649_2.png)