Revenio: Tutkitaan ennen kuin hutkitaan enempää
Leikkaamme Revenion tavoitehinnan 26,0 euroon (aik. 38,0 €), mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Negatiivinen tulosvaroitus kuritti osaketta eilen, mikä oli pääosin perusteltua tuloskasvun kääntyessä negatiiviseksi. Nykytiedoilla arvioimme kuitenkin heikkouden olevan väliaikaista ja yhtiön palaavan ensi vuonna tuloskasvu-uralle, mitä ajatellen arvostus (2024e EV/EBIT 19x) on romahduksen jälkeen kohtuullinen. Yllättävän raju jarrutus pitää kuitenkin riskit koholla ja herättää huolia, joita selvittelemme Q2-raportin yhteydessä.
Negatiivinen tulosvaroitus yllätti markkinat
Revenio laski tiistaina vuoden 2023 ohjeistustaan liikevaihdon kehityksestä. Yhtiö arvioi valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvun olevan 1-5 % vuonna 2023, kun aiemmin vastaavan kasvun piti olla vahvaa. Huomioiden lisäksi EUR/USD-valuuttakurssin aiheuttaman vastatuulen, kasvu tyrehtynee tänä vuonna kokonaan. Revenio arvioi edelleen kannattavuuden olevan ”hyvällä tasolla” ilman kertaluontoisia eriä, mutta liikevaihtoennusteen merkittävä laskeminen yhdistettynä noin 70 %:n bruttomarginaaliin tarkoittaa silti tulosennusteiden voimakasta laskua. Kustannusinflaation keskellä Revenion pitäisi ruveta merkittäviin säästötoimiin tämän kumoamiseksi, mitä pidämme epätodennäköisenä. Tulosvaroitusta perusteltiin vaikealla markkinaympäristöllä, ja yhtiö ennakoi tämän vaikuttavan tuotteidensa kysyntään ja sitä kautta liikevaihtoon loppuvuoden 2023 aikana. Epävarmuustekijöitä on ollut paljon, mutta voimakas jarrutus oli suuri yllätys. Tulosvaroitusta kommentoimme jo eilen aamulla.
Vuosien 2023-2024 tulosennusteet laskivat noin 20 %
Olemme leikanneet vuoden 2023 liikevaihdon kasvuennusteen nollatasolle huomioiden EUR/USD-suhteen aiheuttaman todennäköisen vastatuulen. Aiemmin odotimme noin 14 %:n kasvua, mikä olisi tarkoittanut yli 13 MEUR korkeampaa liikevaihtoa vuonna 2023. Yhtiön noin 70 %:n bruttokatteella tämä tekisi myyntikatteeseen yli 9 MEUR:n aukon, mikä heijastuu väkisin myös kannattavuuteen. Ennustamme nyt 2023 liikevoittomarginaalin olevan noin 25,8 % (aik. 29,0 %), minkä oletamme olevan vielä ”hyvällä tasolle”. Oletamme yhtiön tekevän tiettyjä säästötoimia hitaamman kasvun ympäristössä, mitä kautta yhtiö pystyy jossain määrin suojaamaan kannattavuuttaan. Vuoden 2023 tulosennusteet laskivat yli 20 % ja ensi vuoden ennusteita laskimme vajaat 20 %. Ensi vuoden kysyntätilannetta on vaikea arvioida, mutta oletamme yhtiön palaavan selvästi kasvu-uralle Q2’24:llä markkinoiden perusajureiden ollessa ennallaan. Lähtötaso on kuitenkin ennusteissamme merkittävästi alhaisempi, emmekä oleta nopeaa heiluriliikettä ”trendiviivalle”. Ennusteet tarkentuvat Q2’23-raportin jälkeen (10.8), kun tiedämme tarkemmin jarrutuksen syitä, mutta toistaiseksi oletamme kysyntäkuopan olevan väliaikainen.
Arvostuksessa lasketeltu kuolevaisten tasoille fundamentteja heijastellen
Reveniolle poikkeuksellinen negatiivinen tulosvaroitus suisti yhtiön tuloskasvutarinan raiteiltaan, mitä kautta hyväksyttävää arvostustakin täytyy arvioida uudelleen. Päivitetyillä ennusteilla vuoden 2023 kertoimet (oik. EV/EBIT alle 24x) on edelleen korkea huomioiden tuloskasvuajurin puuttuminen. Jos yhtiön tuloskasvutarina palaa kuitenkin raiteilleen vuonna 2024, arvostus on jo kohtuullinen (2024e oik. EV/EBIT alle 19x) laatuyhtiölle ja todella pitkästä aikaa myös alle yhtiön verrokkiryhmän mediaanin. Arvostus onkin palannut tavallisten kuolevaisten tasolle heijastellen heikentynyttä tuloskasvua ja huolia ongelmien kestävyydestä. Voimakas lasku tekee yhtiöstä myös mielenkiintoisemman yritysostokohteen, emmekä olisi yllättäneitä jos Demant (omisti 31.7. yli 16 % Reveniosta) olisi jo ostanut lisää tulosvaroituksen jälkeen. Tämä on yksi mielenkiinnon kohde lähiaikoina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 97,0 | 97,5 | 109,6 |
kasvu-% | 23,10 % | 0,52 % | 12,41 % |
EBIT (oik.) | 30,9 | 26,3 | 32,6 |
EBIT-% (oik.) | 31,84 % | 26,99 % | 29,72 % |
EPS (oik.) | 0,86 | 0,74 | 0,95 |
Osinko | 0,36 | 0,31 | 0,45 |
Osinko % | 0,93 % | 1,14 % | 1,64 % |
P/E (oik.) | 44,64 | 37,05 | 29,10 |
EV/EBITDA | 30,64 | 24,60 | 19,67 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/veronmaksaja/500/79821_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/penttihirvonen/500/128461_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/veronmaksaja/500/79821_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/ruukie/500/96208_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sheikki/500/132659_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/j/c5a1d2/500.png)