Revenio Q4 torstaina: Vahva neljännes takana

Revenio raportoi Q4-tuloksensa torstaina noin kello 9.00. Revenion yllä on leijunut selkeä tulosvaroitusuhka, mutta koska varoitusta ei ole kuulunut, Q4 on sujunut hyvin. Odotamme yhtiön raportoidun liikevaihdon laskeneen hieman erittäin vahvalta vertailukaudelta, mutta vertailukelpoisin valuutoin odotamme niukkaa kasvua. Tulos tulee arviomme mukaan ottamaan pientä takapakkia vertailukaudelta, mutta kannattavuus on silti erittäin hyvä kausiluontoisesti vahvalla jaksolla. Raportissa erityisen mielenkiinnon kohteena on näkymät kuluvalle vuodelle, joista pitäisi saada konkretiaa kuluvana vuonna odottamallemme tulosparannukselle. Yhtiö on aiemmin arvioinut heikomman markkinatilanteen normalisoituvan H2’24:lla, mihin ennusteemme myös isossa kuvassa nojaavat.

Loppuvuosi on ollut vahva markkinatilanne huomioiden

Revenio on ohjeistanut kuluvan vuoden valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan 1-5 % edellisvuoteen verrattuna. Ensimmäisen 9 kuukauden aikana yhtiön valuuttakurssioikaistu liikevaihdon kasvu oli 1,3 %, joten ohjeistukseen yltäminen tarkoittaa Q4-kasvun olleen tälläkin mittarilla positiivinen. Q3:lla valuuttakurssioikaistu liikevaihdon kasvu oli -6,6 % ja Q4’22-vertailukausi oli erittäin kova, joten Q4:llä kauppa on käynyt jälleen erittäin hyvin. Odotamme raportoidun liikevaihdon laskeneen Q4:llä vajaat 2 % yhteensä 27,8 MEUR:oon, mikä lienee suunnilleen ohjeistuksen alalaidassa. Revenion liikevaihdosta noin puolet tulee Yhdysvalloista, mitä kautta dollarin heikentyminen tuo liikevaihtoon edelleen vastatuulta. Tämän ja haastavan markkinatilanteen lisäksi vastatuulta tuo erityisesti Maia-perimetri, jota myytiin vertailukaudella vielä merkittävästi ja jonka myynti on nyt nollassa ennen uuden version lanseerausta. Muiden kuvantamislaitteiden (erityisesti iCare DRS+ ja EIDON Ultra-Widefield) odotamme jatkaneen kohtuullisen hyvässä kasvussa. Silmänpainemittareissa odotamme pientä liikevaihdon laskua, joskin odotamme anturimyynnin tasaavan laskua.

Tuloskasvu liikkuu edelleen väärään suuntaan

Odotamme Revenion Q4-liiketuloksen olleen 8,5 MEUR (Q4’22: 9,3 MEUR), mikä tarkoittaisi 30,6 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’22: 33,0 %). Odotamme siis tuloksen pysyvän vielä laskussa, missä taustalla on supistuva liikevaihto ja lievässä paineessa olevat marginaalit. Reveniolla on korkeat bruttokatteet (yli 70 %), mitä kautta liikevaihdon lasku heijastuu suoraan myös kannattavuuteen. Kustannusinflaation ja yhtiön omien panostusten takia yhtiön kiinteissä kuluissa on myös pientä nousupainetta, jonka vastapainoksi yhtiö on myös harjoittanut aiempaa tiukempaa kulukuria. Tästä nähtiin Q3:lla jo lupaavia merkkejä. Kasvuinvestointeja digitalisaatioon (kuten ILLUME ja Oculo) on kuitenkin jatkettu normaalisti. Osakekohtaisen tuloksen odotamme parantuneen 0,24 euroon (Q4’22: 0,22 €) vertailukaudelta, jolloin sitä rasitti poikkeuksellisen korkeat verot.

Koko vuoden osalta Revenio on ohjeistanut kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluonteisia eriä. Vuoden 2023 liikevoittomarginaaliennusteemme on 26,6 %, mikä on käsityksemme mukaan linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa. Odotamme Revenion hallituksen ehdottavan 0,38 euron osakekohtaista osinkoa (2022: 0,36 euroa). Uskomme yhtiön haluavan pitää kiinni kasvavasta osingosta heikentyneestä tuloksesta huolimatta, ja tähän yhtiön erittäin vahva tase antaa kaikki edellytykset.

Näkymistä haetaan vahvistusta tuloskasvuodotuksillemme

Raportissa kiinnostuksen kohteena on luonnollisesti näkymät ja ohjeistus kuluvalle vuodelle. Yhtiön ohjeistus on tyypillisesti ollut kirjallinen ja vuoden 2023 tulosvaroituksen jälkeen annettu kasvuhaarukka olikin ainakin viime vuosiin nähden poikkeus. Nykyiset ennusteemme odottavat Revenion liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 6 % yhteensä 101 MEUR:oon ja liikevoiton kasvavan 28,6 MEUR:oon. Konsensusennusteet ovat hieman korkeampia (liikevaihto 103,3 MEUR ja 29,4 MEUR), joten ohjeistuksen pitäisi indikoida liikevaihdon kasvua ja kannattavuuden olevan perinteiseen tapaan ”hyvällä tasolla” ilman kertaluontoisia eriä. Käsityksemme mukaan odotettu lievä parannus kannattavuudessa sopii haarukkaan.

Odotamme Revenion liikevaihdon kasvun jäävän vielä tänä vuonna vaisuksi. Q1:llä odotamme liikevaihdon vielä laskevan selvästi, mutta odotamme kasvun kiihtyvän selvästi loppuvuotta kohti. Tässä oleellisia tekijöitä ovat markkinan heikkous sekä vahva vertailukausi erityisesti Q1:llä. Yhtiö on viestinyt markkinatilanteen helpottavan H2’24:lla, missä taustalla on ilmeisesti makrotalouteen liittyvät oletukset. Loppuvuoden 2024 kasvua pitäisi myös tukea uudistuneen Maia-tuotteen lanseeraus, jonka tarkempi aikataulu on kuitenkin vielä epäselvä. Näille oletuksille yhtiön näkymien pitäisi tuoda katetta. Isossa kuvassa tiedossa on kuitenkin, että 2024 on vielä osittainen välivuosi heikon alkuvuoden vuoksi. Tästä viestii myös yhtiön pääomamarkkinoiden yhteydessä antamat taloudelliset kasvutavoitteet, jotka oli asetettu vuodesta 2025 eteenpäin. Silti eteenpäin vuodesta 2023 täytyy päästä kaikilla mittareilla.