Revenio: Kyllä tämä ennen pitkään oikenee
Toistamme Reveniolle lisää-suosituksen 26,0 euron tavoitehinnalla. Q2-tulos oli ennakoitua heikompi, mutta näkymä vuodelle 2023 ei muuttunut. Arviomme mukaan käynnissä oleva heikko jakso on ohimenevä, eikä pidemmän aikavälin fundamenteissa ole tapahtunut suuria muutoksia. Yhtiö palaakin vahvaan tuloskasvuun ensi vuonna, vaikka tuloskasvun kulmakertoimeen liittyy huomattavaa epävarmuutta. Arvostus (2024e EV/EBIT 18x) on verrokkien alapuolella, mutta tilanne muuttuu kun kasvu oikenee ja luottamus tulevaan palautuu.
Tulosvaroituksen indikoimaa heikkoutta ei tarvinnut odotella
Revenion liikevaihto oli Q2:lla 22,3 MEUR, mikä tarkoittaa 8,7 %:n laskua erittäin vahvasta vertailukaudesta. Tämä oli selkeä pettymys, koska ymmärsimme tulosvaroituksesta heikkouden olevan alkamassa vasta H2:lle (edellinen päivitys). Kysyntä oli kuitenkin jo heikentynyt erityisesti optikkoliikkeissä. Myyntikate oli totutun vahva yli 70 %, mutta liikevaihdon laskiessa ja kiinteiden kulujen pysyessä ennallaan korkea tulosvipu iskee ikävästi näpeille. Liiketulos sisälsi lisäksi -0,8 MEUR:n kertaerän, mistä oikaistuna marginaali oli 24,6 % (Q2’22: 29,2 %). Osakekohtainen tulos laski vain 0,12 euroon (Q2’22: 0,20 euroa), mikä oli raju poikkeama ennusteestamme (0,17 €). Liikevaihdon kääntyessä jälleen kasvuun sama mekanismi puskee kuitenkin voimakasta tuloskasvua.
Ennusteemme vaikuttavat järkeviltä myös uusien tietojen pohjalta
Revenio luonnollisesti toisti tulosvaroituksessa antamansa ohjeistuksen, jossa yhtiö arvioi vuoden 2023 valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvun olevan 1-5 % ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä. Vaikka kasvu on heikkoa, yhtiön tai sen tuotteiden kilpailukyvyssä ei ole havaittavissa muutoksia. Yhden aukon kasvuun tekee Maia-tuotteen vanhentuminen, koska tämä toi kuitenkin pelkästään H2’22:lla yhtiölle 5 MEUR liikevaihtoa. Yhtiö arvioi seuraavien 6-9 kuukauden näyttävän haastavilta, mutta sanoi pitkän aikavälin kasvutavoitteen ja näkymän olevan ennallaan. Olimme olettaneet Revenion kasvuvauhdin kiihtyvän Q2’24-alkaen, missä tukena ovat markkinoiden arvioidun piristymisen lisäksi myös heikommat vertailukaudet. Vuoden 2024 kasvua tulee tukemaan myös uudistuneen Maia-tuotteen lanseeraus, jonka aikataulu on toki vielä epäselvä. Emme tehneet lopulta merkittäviä ennustemuutoksia tulosvaroituksen jälkeen päivitettyihin ennusteisiimme, ja näemme yhtiöllä kaikki edellytykset palata yli 15 %:n vuosikasvuun lähivuosina. Kaikkia huolia nykyisten ydintuotteiden kasvuväylän pituudesta Q2-raportti ei kuitenkaan poistanut.
Arvostus nousee kun kasvu kiihtyy jälleen
Reveniolle poikkeuksellinen negatiivinen tulosvaroitus suisti yhtiön tuloskasvutarinan raiteiltaan, mitä kautta hyväksyttävää arvostustakin tarkasteltiin uudelleen. Vuoden 2023 kertoimet (oik. EV/EBIT noin 23x) eivät riitä vielä ajuriksi tuloskasvun mennessä väärään suuntaan, mutta tuloskasvutarinan palatessa raiteilleen vuoden 2024 aikana arvostus tulee nousemaan nykytasolta (2024e oik. EV/EBIT noin 18x). Markkinaosuuksia viime vuosina valloittanut Revenio hinnoitellaan nyt myös alle sen verrokkiryhmän mediaanin, mikä ei mielestämme ole perusteltua. Arvostus onkin palannut tavallisten kuolevaisten tasolle heijastellen heikentynyttä tuloskasvua, mikä on pitkän aikavälin sijoittajalle mahdollisuus. Voimakas lasku tekee yhtiöstä myös yhä mielenkiintoisemman yritysostokohteen, ja olisimme yllättyneitä, jos Demant (omisti 31.7. yli 16 % Reveniosta) ei olisi jo lisännyt omistustaan. Jos näin on käynyt, arvioimme osakkeen saavan tästä tukea edessä olevalla vaikealla jaksolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.08.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 97,0 | 95,9 | 107,6 |
kasvu-% | 23,10 % | −1,18 % | 12,27 % |
EBIT (oik.) | 30,9 | 26,2 | 32,1 |
EBIT-% (oik.) | 31,84 % | 27,38 % | 29,86 % |
EPS (oik.) | 0,86 | 0,74 | 0,93 |
Osinko | 0,36 | 0,37 | 0,44 |
Osinko % | 0,93 % | 1,33 % | 1,62 % |
P/E (oik.) | 44,64 | 37,08 | 29,43 |
EV/EBITDA | 30,64 | 25,37 | 19,93 |