Raute Q3 keskiviikkona - tulosodotukset ovat kovan vertailukauden tasolla

Raute julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona kello 9:00. Yhtiöllä on Q3:lla vastassa erittäin kovat vertailuluvut tuloksen osalta, mutta odotamme yhtiön yltävän kasvun myötä viime vuoden tulostasolle. Myös uusien tilausten odotamme olleen kohtuullisella tasolla, vaikka suurempia kauppoja Q3:lle ei olekaan osunut. Tuoreen ohjeistuksensa Raute toistaa. Yhtiön osakekurssi on painunut alle tavoitehintamme, mutta kasvusuunnassa olevan epävarmuuden takia emme tee muutoksia näkemykseemme yhtiöstä ennen Q3-raporttia.

Ennustamme Rauten liikevaihdon kasvaneen Q3:lla noin 13 % 42,0 MEUR:oon, josta palvelumyyntiä on arviomme mukaan noin 14 MEUR. Korkea liikevaihtotaso heijastelee yhtiön vahvaa tilauskantaa, sillä Q3:lle on ajoittunut hyvän palvelumyynnin lisäksi toimituksia useammasta eri vaiheessa olevasta suuresta projektista. Rauten Q3:n liikevoittoennusteemme on 4,1 MEUR. Odotamme yhtiön yltävän hyvään kannattavuuteen (Q3’18e: EBIT-% 9,8 %) korkean työkuorman luoman tulosvivun ja Q3:n kausiluonteisesti alhaisten kiinteiden kulujen takia. Vertailukaudella kannattavuus oli kuitenkin historiallisen korkea monen asian osuttua kohdalleen, emmekä odota Rauten yltävän kasvusta huolimatta vertailukauden kannattavuustasolle. Rauten rahoituskulujen ennustamme olleen yhtiölle tyypillisesti nollissa ja veroasteen normaalilla tasolla noin 25 %:ssa. Rauten Q3:n EPS-ennusteemme on kuitenkin selvästi vertailukautta alempana, sillä viime vuoden vastaavalla kvartaalilla veroaste jäi normalisoitua tasoa alhaisemmaksi.

Tilausvirran suhteen raportti on vahvaa vertailukautta heikompi, sillä Q3:lle ei ole osunut tiedotuskynnyksen ylittäneitä tilauksia (vrt. 11 MEUR:n LVL-tilaus Q3’17:lla). Arvioimme silti pienprojektien ja palveluiden pohjakysynnän pysyneen pirteänä Rauten asiakkaiden vahvojen markkinatilanteiden ansiosta. Ennusteemme Rauten Q3:n uusille tilauksille on 27 MEUR, mikä olisi vahva tilausvirta pienistä puroista kerättynä. Tilauskannan arvioimme laskeneen tilaus/laskutus-suhdetta heijastellen, mutta ennustamamme Q3:n lopun 112 MEUR:n tilauskanta olisi Rautelle vielä absoluuttisesti vahva ja se tarjoaisi yhtiölle melko hyvän näkyvyyden seuraavaan vuoteen. Mielestämme myös markkinanäkymä on suotuisa erikokoisten hankkeiden osalta, vaikka Rauten asiakkaiden investointipäätösten kannalta epämiellyttävä epävarmuus ei ole ollut viime aikoina ainakaan vähenemään päin. Odotamme silti Rauten kommentoivan tilausnäkymiään melko neutraalisti.

Raute ohjeisti syyskuun positiivisessa tulosvaroituksessa, että tänä vuonna yhtiön liikevaihto kasvaa ja liiketulos paranee viime vuodesta. Raute teki viime vuonna 148 MEUR:n liikevaihdolla 11,2 MEUR:n liiketuloksen. Tuoreen ohjeistuksensa Raute tulee luonnollisesti toistamaan ja tämä olisi arviomme mukaan linjassa myös ennusteidemme kanssa. Rauten arvostus on kuluvan vuoden kertoimilla maltillinen (2018e: P/E 11x), mutta markkinoiden huomio siirtyy jo ensi vuoteen, minkä takia seuraamme raportissa etenkin yhtiön kannattavuutta, tilauskannan kehitystä ja markkinakommentteja.