Raute Q2’24 -ennakko: Liikevaihdon kiihdytys on jatkunut heikkoja vertailulukuja vastaan

Raute julkistaa torstaina noin kello 9:00 Q2-raporttinsa. Odotamme kesäkuussa positiivisen tulosvaroituksen kuluvasta vuodesta antaneen Rauten hakanneen Q2:lla vastaan tulevat heikot vertailuluvut. Uusien tilausten osalta odotukset ja vertailuluvut ovat taas täysin päinvastaisia, mutta vahvan tilauskannan takia Rauten työkuorma on turvattu mielestämme pitkälle ensi vuoteen. Tuoreen ohjeistuksensa Raute myös toistaa. Emme tee muutoksia näkemykseemme Rautesta ennen Q2-raporttia.

Hyvin heikot vertailuluvut ylittynevät selvästi

Odotamme Rauten liikevaihdon kasvaneen Q2:lla peräti yli 70 % 39,5 MEUR:oon, kun yhtiö on jatkanut väkivahvan tilauskantansa toimittamista. Lisäksi kasvun osalta on huomioitava, että Q2’23:lla Raute otti käyttöön suuressa Nastolan yksikössä uutta toiminnanohjausjärjestelmää, mikä kuristi vertailukaudella erityisesti Wood Processingin ja myös Servicesin liikevaihtoa. Rauten oikaistun käyttökatteen ennustamme olleen Q2:lla 3,7 MEUR, mikä vastaa melko vaatimatonta 7 %:n marginaalia. Myyntimix on ollut Q2:lla selvästi vertailukautta heikompi, sillä kasvu on tullut valtaosin matalakatteisesta Wood Processingista (laitteet). Odotamme kuitenkin Wood Processingin kannattavuuden jatkaneen parantumistaan sekä vuosi- että kvartaalitason vertailussa kasvun ja sen tuoman tulosvivun myötä. Servicesiltä odotamme vahvaa kannattavuutta liikevaihtovetoisesti, mutta Q1:llä kompuroineessa Analyzersissä odotuksemme ovat myös Q2:lle selvästi vahvaa vertailukautta alemmat. Vertailukaudella isot kertakulut painoivat Rauten liikevoiton tappiolliseksi, mutta Q2:lta odotamme korkeintaan marginaalisia kertakuluja enää. Rauten rahoituskulujen odotamme olleen lievästi positiiviset ja verojen noin normaaleilla tasoillaan. Ennusteessamme raportoitu EPS (sis. oman pääoman ehtoisen juniorilainan korot) on noussut vertailukauden tappiolta 0,29 euroon Q2:lla.

Tilausvirta antaa tuskin aihetta suurempiin juhliin

Raute ei ole saanut tiedotuskynnyksen ylittäviä tilauksia Q2:lla (vrt. kaksi isoa tehdasprojektia Q2’23:lla). Arviomme mukaan Rauten asiakkaiden rakentamiseen liitännäisten tuoteryhmien (ts. etenkin havuvaneri ja LVL) heikko markkinatilanne on luultavasti rokottanut myös pieniä projektitilauksia edelleen Q2:lla. Ennusteemme Rauten Q2:n uusille tilauksille on matalahko 20 MEUR, mikä vastaa yli 80 %:n pudotusta vertailukauden poikkeuksellisen korkeasta numerosta (Q2’23 oli yhtiön historian toiseksi paras tilauskvartaali). Yhtiön kysyntäkommenttien arvioimme taipuvan varovaisuuteen. Rauten uusille tilauksille voimakas volatiliteetti on kuitenkin tyypillistä. Arvioimme yhtiön tilauskannan olleen kuitenkin 13 % vertailukautta korkeammalla ja absoluuttisesti erittäin vahvalla noin 230 MEUR:n tasolla Q2:n lopussa. Väkivahvan tilauskannan ansiosta näkyvyys Rauten vuosien 2024 ja 2025 liikevaihtotasoihin on poikkeuksellisen hyvä.

Ennusteemme ovat yhtiön ohjeistushaarukoiden puoliväleissä

Raute ohjeisti kesäkuun positiivisessa tulosvaroituksessaan, että yhtiön vuoden 2024 liikevaihdon arvioidaan olevan 185–210 MEUR ja oikaistun käyttökatteen olevan 13–17 MEUR. Tuoreen ohjeistuksensa Raute toistaa. Ennusteemme ovat suunnilleen haarukoiden puoliväleissä ja arviomme mukaan yhtiön saavuttaa tilauskantansa sekä jälkimarkkinaliiketoimintojen (Services ja Analyzers) kohtuullisen kysynnän ansiosta ohjeistuksensa helposti.