Raute Q2 perjantaina: Kvartaalissa on kertaluonteinen ohipelin riski

Raute julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina kello 8:30. Olemme laskeneet hieman Q2-ennusteitamme ERP-uudistuksen sotkettua kvartaalilla todennäköisesti liiketoimintaa ja odotamme yhtiön raportoivan absoluuttisesti heikosta tuloksesta Q2:lta. Sen sijaan tilausvirta Q2:lta on kahden suuren projektin ansiosta erittäin hyvä ja pidemmän ajan ennusteemme olemme pitäneet ennallaan. Näin ollen säilytämme erittäin matalalle arvostetun (2023e: EV/S 0,2x, oik. EV/EBIT 8x) Rauten 11,50 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksemme ennallaan.

Q2 on voinut jäädä ohipeliksi, kun ERP-uudistus on sotkenut ainakin hieman liiketoimintaa

Odotamme Rauten liikevaihdon kohonneen Q2:lla 18 % 35 MEUR:oon. Kasvua selittää etenkin heikko vertailuluku, sillä Q2’22:lla Raute selvitteli etenkin pakotteiden vaikutuksia yhtiön ennen sotaa mittavaan Venäjän-tilauskantaan). Absoluuttisesti arvioimme liikevaihtotason jääneen vaisuhkoksi, sillä yhtiön Q1:llä myymä Uruguayn iso vaneritehdastoimitus on tuskin Q2:lla vielä juurikaan liikevaihtoa kerryttänyt ja Nastolan päätuotantoyksikössä toukokuussa aloitettu ERP-järjestelmän uudistus on voinut sotkea hieman toimituksia. Rauten oikaistun käyttökatteen arvioimme jääneen 0,4 MEUR:oon Q2:lla. Lisäsimme Q2:n ennusteisiimme turvamarginaalia yhtiön kesäkuussa ERP-järjestelmän uudistuksesta antamien kommenttien yhteydessä. Vertailukaudella Rauten tulos oli raskaasti tappiollinen Venäjän toimitusten peruuntumisiin liittyneiden alaskirjausten takia. Arviomme mukaan yhtiön kannattavuutta rasittivat Q2:lla etenkin ERP-uudistuksen negatiiviset rasitteet laiteyksikkö Wood Processingissa ja Palveluiden pehmeäksi jäänyt liikevaihto. Näitä Analyzersin hyvä tulos ei ennusteessamme riitä paikkaamaan. Alariveillä ennusteessamme on pienet kertakulut ja rahoituskulut sekä positiiviset verot. EPS:n arvioimme jääneen operatiivista tulosta heijastellen pakkaselle.

Tilausvirta on varmuudella vahva ja tilauskanta antaa hyvää selkänojaa

Raute tiedotti Q2:n aikana lähes 45 MEUR:n LVL-tehdastilauksesta Ranskaan ja 29 MEUR:n vanerilinjatilauksesta Latviaan. Siten Rauten tilausvirta Q2:lta on varmuudella hyvä, vaikka odotammekin asiakkaiden rakentamiseen liitännäisten tuoteryhmien (ts. etenkin havuvaneri) vaisun markkinatilanteen pitäneen palvelukaupan ja pienet projektitilaukset matalalla tasolla Q2:lla. Näin ollen ennusteemme Q2:n tilausvirralle on 89 MEUR. Samalla ennustamme tilauskannan nousseen korkealle tasolle 174 MEUR:oon. Kysyntäkommenttien arvioimme taipuvan varovaisuuteen, sillä asiakkaiden markkinatilanne kuristanee yhä ei-strategisten projektien kysyntää. Toisaalta Metsä Woodin uuden LVL-tehtaan laitetoimitusten pitäisi olla yhtiön näpeissä ja myös automaatiokauppa käy arviomme mukaan hyvin, joten kokonaisuutena Rauten uusien tilausten näkymä on mielestämme kohtuullinen.

Odotamme yhtiön yltävän ohjeistukseensa helposti

Raute on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihdon odotetaan olevan yli 150 MEUR ja vertailukelpoisen käyttökatteen yli 4 %. Arviomme mukaan Raute saavuttaa ohjeistuksensa helposti Q2:n mahdollisesta ohipelistä huolimatta, sillä liikevaihto kiihdyttää loppuvuonna, inflaatio on hidastunut ja yhtiön 4-5 MEUR:n tehostusohjelman täyden vaikutuksen pitäisi näkyä H2:lla. Uskomme myös ERP-haasteiden ratkenneen kesän aikana, vaikka rasitteiden pitkittymistä ei toki voida sulkea vielä poiskaan. Tuloksen, ohjeistuksen, markkinakommenttien ja ERP-hankkeen lisäksi seuraamme raportissa kommentteja keväällä julkaistun strategian etenemisestä. Tähän liittyen Raute sai vahvistettua Q1:n ja Q2:n aikana tasettaan yhteensä 18 MEUR:n bruttomääräisillä pääomaruiskeilla, joten taseessa on tulivoimaa ja myös osakkeen riskitaso on laskenut selvästi.