Raute laaja raportti: Kierrokset kohoavat

Toistamme Rauten osta-suosituksemme ja nostamme yhtiön tavoitehintamme 12,50 euroon (aik. 11,50 €) ennustenostojen myötä. Rautelle viime vuodet ovat olleet vaikeita koronapandemian ja Venäjän hyökkäyssodan rasitusten takia, mutta viime vuonna aloittaneen johdon tekemät muutokset yhtiössä ovat jo kääntäneet suuntaa ja lisäksi tänä vuonna paisunut tilauskanta mahdollistaa kiihdytyksen taloustilanteesta huolimatta. Siten odotamme Rauten tänä vuonna alkaneen tulosparannuksen jatkuvan lähivuosina ripeällä vauhdilla. Mielestämme osake on halpa ja tuotto-odotus erittäin hyvä jo historiallista suorituskykyä toistaiseksi peilaavilla ennusteillamme. Rautesta tehty laaja raportti on vapaasti luettavissa täältä.

Rautella on kestävät kilpailuedut ja uusittu strategia on kunniahimoinen

Raute on vaneri- ja LVL-teollisuudelle laitteita ja palveluita toimittava konepajayhtiö. Rauten kysyntää ajavaa puurakentamista tukevat vahvat ajurit, kuten elintason nousu ja ympäristösyyt. Rautella on mielestämme kestävä teknologiaan ja globaaliin myynti- sekä palveluverkostoon perustuva kilpailuetu ja vankka markkina-asema etenkin sektorin vaativassa yläsegmentissä ja Euroopassa. Yhtiön liikevaihdosta 60-70 % on tullut syklisistä projektitoimituksista ja loput 30-40 % vakaammista palveluista ja analysaattoreista. Rauten viime vuonna aloittanut johto päivitti alkuvuodesta 2023 yhtiön strategian, missä yhtiön painopistettä siirrettiin reilusti kasvun suuntaan. Kasvua Raute hakee etenkin länsimaista (ml. Pohjois-Amerikka) sekä korkeakatteisista Services- ja Analyzers liiketoiminnoista (ml. yritysostot) ja osin myös laajentumisesta vanerin ja LVL:n ulkopuolisiin puutuotesegmentteihin (ml. massiivipuu). Rauten vahvuudet ja Euroopan liiketoimintojen jo korkeat markkinaosuudet huomioiden strategian onnistumiseen liittyy etenkin kasvun osalta epävarmuuksia eikä tiekartta vuodelle 2028 tavoiteltuun 250 MEUR:n liikevaihtoon (11 %:n vuosittainen kasvu, vs. arvioitu markkinakasvu 3-5 %) ole vielä selkeä. Pidämme kuitenkin strategian ambitiotasosta ja uuden johdon toistaiseksi tekemistä toimista (ml. esim. uusi strategia, 4-5 MEUR:n tehostusohjelma, taseen vahvistaminen) yhtiön suunnan kääntämiseksi.

Nostimme ennusteitamme, tilauskanta antaa poikkeuksellisen hyvän näkyvyyden lähivuosiin

Rauten tilauskanta on kirkkaalla ennätystasolla tämän vuoden 4 suuren tehdastilauksen ansiosta. Siten näkyvyys yhtiön kasvuun ja liikevaihtoon vuosille 2024-2025 on poikkeuksellisen hyvä taloustilanteen sekä rakentamisen heikkoudesta huolimatta. Odotammekin yhtiön jatkavan tänä vuonna hyvään vauhtiin päässyttä tuloskäännettään liikevaihtovetoisesti lähivuosina. Nostimme vuoden 2025 ennusteitamme selvästi, mikä peilaa etenkin Rauten marraskuussa saamaa ennätyssuurta 93 MEUR:n LVL-toimitusta Metsä Woodin Äänekosken hankkeeseen (samalla myös vuosien 2024-2025 ennusteriskit laskivat). Ennusteemme ovat reilusti Rauten aggressiivisten marginaalitavoitteiden alapuolella (250 MEUR:n liikevaihto ja oik. EBITDA-% yli 12 % yli syklin 2028). Ennusteemme peilaavat vielä lähinnä yhtiön historiallista suoritusta ennen konkreettisia näyttöjä kasvustrategian purevuudesta sen keskeisillä painopistealueilla. Pääriskit ennusteillemme ovat kysynnän vaihtelu, projektiriskit ja ERP-ongelmat.

Arvostuskuva on edelleen erittäin houkutteleva

Rauten arvostus on siedettävä jo viime vuodelle (2023e: oik. EV/EBIT 6x) ja luottamus kuluvan vuoden tulosparannusta kohtaan on korkea erittäin vahvan tilauskannan ansiosta. Vuoden 2024 ennusteillamme Rauten P/E-luku on 9x ja EV/EBIT-kerroin noin 5x. Nämä ovat mielestämme hyvin maltillisia tasoja Rautelle ja näemmekin osakkeen tuloskasvuvetoisen tuotto-odotuksen olevan nyt erittäin hyvä. Näkemystämme osakkeen matalasta hinnoittelusta tukevat tämä vuoden reipas suhteellinen alennus ja tavoitehintamme yläpuolella oleva DCF-arvo.