Puuilo: Konsepti toimittaa epävarmoina aikoina
Puuilon Q3-raportti oli erittäin vahva ja myös odotuksiamme parempi. Myös rahavirta oli kiitettävä korkeiden varastotasojen sulaessa suunnitellusti. Nostimme 2022 ennusteitamme aivan ohjeistushaarukan yläreunalle. Kuluttajien ostovoiman kehitykseen liittyy edelleen selkeää epävarmuutta lähivuosina. Yhtiö kuitenkin vaikuttaa pärjäävän selvästi muuta käyttötavarakauppaa paremmin defensiivisellä ja matalan keskiostoksen tarjoomallaan. Tämä huomioiden yhtiön arvostus on mielestämme kasvuyhtiölle edelleen varsin houkutteleva etenkin pidemmällä perspektiivillä. Nostamme tavoitehintamme 6,7 euroon (aik. 6,0 €) ja toistamme osta-suosituksen.
Etenkin vahva vertailukelpoinen myynti ja asiakasmäärien kasvu vahvistivat luottamustamme jälleen
Q3:n liikevaihto kasvoi 15 %:lla 80 MEUR:oon. Vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu oli jopa hämmästyttävän vahvaa (+10,8 %) huomioiden kuluttajien ennätysmatala luottamus ja ostovoimaa syövä inflaatio. Q3 olikin jälleen osoitus Puuilon konseptin defensiivisyydestä. Kasvun pääajurina olivat asiakasmäärien kasvu 11 %:lla, jota keskimääräisen ostoskorin nousu 4 %:lla täydensi. Oikaistu EBITA-liikevoitto nousi 14,9 MEUR:oon (Q3’21: 13,1 MEUR), kun ennustimme vertailukauden tasoista suoritusta. Myyntikatemarginaali laski odotuksiamme loivemmin 36,6 %:iin (Q3’21: 37,3 %) mm. hyvän private-label myynnin ja suunnitellusti sulaneen vaihto-omaisuuden myötä (ulkoistettu varasto). Myös alemmilla riveillä yhtiön matala kulurakenne piti pintansa inflaatioympäristössä ja suhteessa liikevaihtoon kulut skaalautuivat kauniisti. Myös rahavirta oli vahvaa (16 MEUR).
Nostimme tulosennusteitamme olosuhteisiin nähden vahvan Q3:n myötä
Nostimme 2022 liikevaihdon ennustetta 3 %:lla 297 MEUR:oon (kasvu +10 %) ja nostimme EBITA-ennustettamme 16 %:lla 50,1 MEUR:oon (EBITA 16,9 %), mikä on ohjeistushaarukan (46-50 MEUR) yläreunalla. Ennustamme 2022 tuloksen yltävän siten lievään nousuun huolimatta siitä, että käyttötavarakaupan toimintaympäristö on muuttunut suotuisasta haastavaksi. Nostimme 2023-2025 tulos- sekä osinkoennusteitamme noin 10 %:lla. Myös 2023 tulee olemaan toimintaympäristön näkökulmasta haastava, mutta odotamme EBITA-tuloksen myös ensi tilikaudella lievästi nousevan. Vahva Q3-raportti lisäsi luottamustamme siihen, että Puuilo kykenee selviämään haastavasta toimintaympäristöstä mallikkaasti. Julan laajentuminen Suomeen kiristänee kilpailua hieman lähivuosina, vaikka johto ei tälläkään kertaa haastattelussamme vaikuttanut olevan tästä erityisen huolissaan. Puuilo tavoittelee tilikauteen 2025 mennessä yli 400 MEUR:n liikevaihtoa ja 17-19 %:n EBITA-marginaalia. Liikevaihdon kasvua tukee myymälämäärän kasvu kohti 60 myymälän tavoitetta sekä nuoren myymäläverkoston ylösajopotentiaali. Pidemmän ajan 2025 ennusteemme liikevaihdolle on nyt 381 MEUR ja EBITA-marginaalille 16,8 %.
Luottamuksemme ei edelleenkään horju
2022 ja 2023 P/E-kertoimet ovat 14x ja 14x. Näemme kertoimet edelleen houkuttelevina, kun niitä vertaa ennustamaamme pidemmän ajan tuloskasvuun (2022-2025 ~10 % CAGR). Tuloskasvuun liittyvä riskiprofiili on edelleen maltillinen sen perustuessa toimivan konseptin tehokkaaseen monistamiseen. Etenkin kuluttajien ostovoiman kehitykseen liittyy edelleen silti riskejä, mutta uskomme Puuilon pärjäävän keskimääräistä kaupan alaa paremmin defensiivisellä tuotetarjoomallaan. Yhtiön arvostuskertoimet ovat linjassa kaupan alan verrokkien kanssa ja pidemmän ajan tuloskasvun realisoituminen toimii tuotto-odotuksen keskeisenä ajurina ja yhdessä osinkotuoton (6 %) kanssa se pitää tuotto-odotuksen edelleen houkuttelevana (~15 %/v).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Puuilo
Puuilo on vuonna 1982 perustettu Suomessa toimiva vähittäiskauppayhtiö. Puuilo tunnetaan erityisesti laajasta tuotevalikoimasta, edullisista hinnoista sekä myymälöiden hyvistä sijainneista ja helposta asiointikokemuksesta. Puuilo on keskittynyt erityisesti tee-se-itse-, kodintarvike- ja lemmikkituotteisiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.12.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 270,2 | 297,0 | 314,9 |
kasvu-% | 13,18 % | 9,94 % | 6,00 % |
EBIT (oik.) | 47,4 | 48,9 | 49,9 |
EBIT-% (oik.) | 17,54 % | 16,48 % | 15,83 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,44 | 0,43 |
Osinko | 0,30 | 0,34 | 0,35 |
Osinko % | 3,22 % | 3,41 % | 3,43 % |
P/E (oik.) | 22,73 | 23,11 | 23,30 |
EV/EBITDA | 15,94 | 15,36 | 15,03 |