Pikakommentti: Outotecin tulosvaroitus yllätti

Outotecin tänään tullut de facto tulosvaroitus osui yllättävään ajankohtaan. Muutettu ohjeistus koko vuoden 2017 liikevaihdoksi ja oikaistuksi liikevoittomarginaaliksi merkitsi oikaistun liiketuloksen ohjeistushaarukan keskikohdan 8-9 %:n laskua. Mielestämme tulosvaroitus nostaa esille Outotecin vanhan ongelman eli sen, että voimakaskaan liikevaihdon kasvu ei välttämättä muutu vastaavaksi tuloskasvuksi.

• Outotecin 2017 näkymien päivitys tuli yhtiön hallituksen kokouksen jälkeen. Yhtiö nosti koko vuoden liikevaihto-ohjeistuksensa 1100-1200 MEUR:oon (aik. 1050-1150 MEUR) eli haarukan keskikohta nousi 50 MEUR:lla (+5 %). Outotec viittasi hyvään tilauskertymäänsä, josta puhuimme jo aamukommentissammekin. Uusi ohjeistus tarkoittaa 4-13 %:n liikevaihdon kasvua viime vuodesta.
• Samalla Outotec kuitenkin alensi koko vuoden oikaistun liikevoittomarginaali-ohjeistuksensa 3-4 %:iin (aik. 3-5 %) Metals, Energy & Water -yksikön jatkuvien kannattavuushaasteiden takia. MEW-yksikön päätuote on rikkihappotehtaat sulattojen yhteyteen. Historiallisesti MEW-yksikön liikevoittomarginaali on ollut noin 3 %-yksikköä heikompi kuin Minerals Processing -yksikön.
• Vertaamalla uuden tulosohjeistuksen keskikohtia edelliseen päädytään oikaistun liikevoitto-ohjeistuksen 8-9 %:n laskuun. Pudotus on iso ja on muistettava, että varoitusta edeltäneissä, niin omissa kuin konsensusluvuissakin odotettiin 4,7-4,9 %:n liikevoittomarginaalia.
• Mielestämme tiistainen tulosvaroitus korostaa ongelmaa, jonka olemme jo aiemmin nostaneet esille: Outotecin voimakaskaan liikevaihdon kasvu ei suinkaan aina muutu vastaavaksi tuloskasvuksi. Haluamme kuitenkin vielä lisää tietoja tämänhetkisistä kannattavuusongelmista ja suunnitelmista niiden poistamiseksi. Tämänhetkinen suosituksemme Outotecin osakkeelle on ”myy” 4,80 euron tavoitehinnalla.