Pihlajalinna Q4-aamutulos: Hyvää operatiivista kehitystä ja ohjeistus lupaa tuloskasvun jatkumista

Pihlajalinnan Q4-avainluvut eivät sisältäneet suurempia yllätyksiä, joskin operatiivinen kannattavuus oli hieman odotuksiamme vahvemmalla tasolla. Ohjeistus oli pitkälti odotustemme mukainen indikoiden tuloskasvun jatkumista tänä vuonna. Osinko jäi ennusteistamme, mikä on mielestämme kuitenkin perusteltua, vaikka tasetilanne on parantunut yhtiön kohentuneen tuloskunnon myötä. Yhtiön kello 10.00 alkavaa webcast-lähetystä voi seurata täältä.

Liikevaihto oli ennakkotietojen myötä tiedossa

Ennakkotietojen myötä Pihlajalinnan loppuvuoden liikevaihtoon ei sisältynyt suurempia yllätyksiä. Pihlajalinnan Q4-liikevaihto laski odotetusti noin 3 % 183 MEUR:oon. Suun terveyden divestoinnilla, koronapalveluiden ja vaativan erikoissairaanhoidon kustannusvastuun vähenemisellä oli yhteensä -17,4 MEUR:n (-9,3 %) negatiivinen vaikutus liikevaihtoon. Orgaaninen kasvu ilman koronapalveluiden ja vaativan erikoissairaanhoidon kustannusvastuun vähenemistä oli hyvällä 6,2 %:n tasolla. Etenkin vakuutusyhtiöasiakkaissa nähtiin jälleen erittäin vahvaa kasvua (+22 %). Ammatinharjoittajien määrää Pihlajalinna oli kasvattanut 22 % viime vuoden loppuun nähden, mikä lupaa hyvää kasvun jatkumista ajatellen.

Operatiivinen tulos aavistuksen odotuksiamme vahvempi

Pihlajalinnan oikaistu EBITA teki odotetusti merkittävän tasokorjauksen vertailukauteen nähden ja oli Q4:llä 9,9 MEUR (Q4’22: 2,3 MEUR) ylittäen lievästi 9,3 MEUR:n ennusteemme. Tämä tarkoitti 5,4 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (Q4’22: 1,2 %). Kokonais- ja osaulkoistus -segmentin oikaistu EBITA parani selvästi erikoissairaanhoidon päättyneiden kustannusvastuiden myötä ja oli 2,0 MEUR (Q4’22: -0,8 MEUR) ollen linjassa 1,8 MEUR:n ennusteemme kanssa. Konserni ilman kokonaisulkoistuksia -segmentin oikaistu EBITA parani 7,9 MEUR:oon (Q4’22: 2,0 MEUR), kun ennusteemme odotti 7,5 MEUR:n oikaistua EBITAa. Hyväkatteisten koronapalveluiden lasku painoi odotetusti kannattavuutta, mutta hinnankorotuksilla ja myynnin kasvulla vastaanotoissa oli kohonneiden käyttöasteiden myötä kannattavuutta tukeva vaikutus. Tämä oli hyvä suoritus siihen nähden, että yhtiö kommentoi tarjontaan liittyvistä haasteista loppuvuonna. Lisäksi yhtiön tehostamisohjelmasta syntyneet kustannussäästöt tukivat kannattavuutta.

Raportoituja tuloslukuja rasitti odotetusti aiemmin tiedotettujen myyntisaamisten sekä osakkuusyhtiöiden arvojen ja lainasaamisten alaskirjaukset. Näiden negatiivinen vaikutus näkyi Kokonais- ja osaulkoistus -segmentin raportoiduissa tulosluvuissa. Osakekohtainen tulos päätyi -0,25 euroon, kun ennusteemme oli -0,35 eurossa. Kokonaisuudessaan tulos oli operatiivisesti jopa hieman ennakkotietojen jälkeisiä odotuksiamme vahvemmalla tasolla, ja toimi lupaavana merkkinä jatkoa varten. Yhtiö palaa viime vuoden tauon jälkeen osingonmaksajaksi osinkoehdotuksen ollessa 0,07 euroa osakkeelta, mikä jäi 0,20 euron ennusteestamme. Mielestämme osingon jättäminen pieneksi on kuitenkin järkevää ottaen huomioon edelleen velkainen tase. Taseasema parani kuitenkin merkittävästi vuoden takaisesta, kun IFRS-16 oik. nettovelka suhteessa oikaistuun käyttökatteeseen oli vuoden lopussa 2,7x (2022: 4,4x). Parantuneen tuloskunnon myötä yhtiön liikkumavara taseen suhteen onkin parantunut merkittävästi.

Ohjeistus pitkälti odotustemme mukainen

Pihlajalinna ohjeisti kuluvan vuoden liikevaihdon sekä oikaistun EBITAn kasvavan edellisvuoden tasolta (liikevaihto 720 MEUR ja oik. EBITA 37,8 MEUR). Aiemmat ennusteemme odottivat liikevaihdon kasvavan 1 % 728 MEUR:oon ja oikaistun EBITAn paranevan 40,7 MEUR:oon (5,6 % lv:sta). Siten ohjeistus oli pitkälti odotustemme mukainen, eikä ennusteisiimme kohdistu alustavan arvion mukaan merkittäviä muutospaineita. Yhtiö kommentoi keskittyvänsä vuonna 2024 orgaaniseen kasvuun ja taloudellisen aseman parantamiseen. Tämä on odotettua emmekä odota yhtiöltä kuluvana vuonna suurempia liikkeitä yritysjärjestelyjen osalta. Yleisesti yhtiön kannattavuudessa on mielestämme edelleen potentiaalia selvästi nykyistä parempaan ja suunta on tällä hetkellä oikea. Riskejä lähivuosien tuloskasvun osalta luo etenkin toimialan palkkainflaatio. Tämän osalta yhtiö kommentoikin odottavansa kevään palkkaneuvotteluista vaikeita.

Muuten näkymien osalta yhtiöllä ei ollut merkittävästi uutta tarjottavaa. Yhtiö totesi odotetusti, että heikentyneellä taloustilanteella voi olla negatiivisia vaikutuksia yhtiön palveluiden kysyntään. Yhtiö ei kommentoinut tässä vaiheessa mitään Kela-tukien noston vaikutuksista yhtiön yksityisasiakkaiden kysyntään, joskaan emme odotakaan tästä erityisen suurta kysyntäajuria.