Panostaja Q4’24 -ennakko: Kasvunäkymä huolettaa

Panostaja julkaisee perjantaina poikkeavan tilikautensa tilinpäätöstiedotteen. Suomen taloustilanne on jatkunut heikkona ja sijoituskohteiden kysyntäympäristöt ovat pääosin huonot, mutta pieneen liikevaihdon kasvuun on kuitenkin edellytykset. Q3:lla yhtiö pystyi selkeään tulosparannukseen säästötoimien ansiosta ja Granon kannattavuutta puolustetaan edelleen voimakkaasti (muutosneuvottelut). Tätä kautta odotamme Panostajalta Q4:ltä selkeää tulosparannusta heikolta ja kertaerien värittämältä vertailukaudelta. Kiinnostuksen kohteena raportissa on erityisesti CoreHW:n tuoteliiketoiminnan kehitys sekä Granon kysyntänäkymät ja säästötoimenpiteiden purevuus. Emme odota Panostajalta osinkoa tilikaudelta 2024.

Tulosparannus odotuksissa

Odotamme Panostajan liikevaihdon olleen Q4:llä yhteensä 34,8 MEUR, mistä Granon osuus on arviomme mukaan noin 78 %. Konsernitasolla ennustamme liikevaihdon kasvaneen noin 2 %, mitä ajaa CoreHW:n voimakas liikevaihdon kasvu heikolta Q4’23-vertailukaudelta. Odotamme Granon liikevaihdon laskeneen noin 2 %, mutta odotamme muissa sijoituskohteissa tervettä liikevaihdon kasvua heikosta toimintaympäristöstä huolimatta. Odotamme konsernin Q4-liiketuloksen olleen 1,4 MEUR (Q4’23: -0,8 MEUR) ja osakekohtaisen tuloksen olevan nollatasolla (Q4’23: -0,01 euroa). Valtaosan Panostaja-konsernin liiketoiminnoista painottuu Suomeen, jonka heikkona jatkuneen talouskehityksen takia näemme ennusteissamme negatiivisen riskin Q3:n hyvästä suorituksesta huolimatta. Emme kuitenkaan tehneet ennustemuutoksia ennen tulosta.

Granon kannattavuutta puolustetaan edelleen

Panostajan ylivoimaisesti tärkein omistus on Grano, josta Panostaja omistaa 55,2 %. Odotamme Granon liikevaihdon laskeneen Q4:lla noin 2 % yhteensä 27,3 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa laaja-alainen kysyntäympäristön heikkous erityisesti teollisuus- ja palvelusektoreilla, jota paikkasi Q3:lla vähittäis- ja tukkukaupan kysynnän kasvu. Liiketulosennusteemme on 1,3 MEUR (Q4’23: 0,2 MEUR) kausiluonteisesti hyvällä jaksolla. Q4’23-vertailukaudella toteutetut muutosneuvottelut aiheuttivat 0,4 MEUR kertaluonteisia kuluja, mikä painoi tulosta. Granolla on nytkin käynnissä muutosneuvottelut, joilla yhtiö arvioi saavuttavansa noin 3 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt (ml. muut säästötoimet). Näistä emme kuitenkaan odota kertakuluja vielä Q4:lle, koska neuvottelut käynnistyivät vasta tilikauden päättymisen jälkeen ja ovat edelleen käynnissä. Muutosneuvottelut kertovat, että markkinatilanne on edelleen heikko ja näkymä vaisu. Toisaalta Panostaja puolustaa edelleen sinnikkäästi Granon kannattavuutta, mikä tukee tuloskehitystä jatkossakin. Joudumme tarkastelemaan Granon lähivuosien ennusteita kriittisesti tuloksen yhteydessä.  

Oscarissa ja CoreHW:ssa pitäisi olla positiivista virettä

Granon jälkeen Panostajan tärkeimmät sijoituskohteet ovat Oscar Software ja CoreHW. Odotamme CoreHW:n liikevaihdon kasvaneen voimakkaasti heikolta vertailukaudelta ja olleen noin 2,4 MEUR:oon (Q4’23: 1,5 MEUR). Valtaosa kasvusta tulee palveluliiketoiminnan elpymisestä. Yhtiön suunnittelupalveluissa tapahtui Q3:lla positiivinen käänne, kun yhtiö voitti useampia uusia suunnittelupalvelutilauksia ja näiden pitäisi olla täydessä käynnissä Q4:llä. Merkittäviä tuotetilauksia ei ole kuulunut, joten tuoteliikevaihto on vielä minimaalista. Kommentit vuoden 2025 mahdollisesta kasvusta ovatkin täällä suurimman mielenkiinnon kohteena. CoreHW:n liiketuloksen nousseen jälleen positiiviseksi (0,2 MEUR), kun palveluliiketoiminnan liikevaihto nousee normaalimmalle tasolle.

Oscar Softwaren liikevaihdon odotamme kasvaneen 3,0 MEUR:oon (Q4’23: 2,8 MEUR) jatkaen edellisten neljänneksien varovaisen positiivista kehitystä haastavassa markkinatilanteessa. Odotamme Oscarin tuloskasvun pysyneen positiivisella uralla ja liiketuloksen olleen 0,4 MEUR (Q4’23: 0,2 MEUR). Hyggan tilikauden 2024 lopulta emme odota ihmeitä, mutta Helsingin kaupungin ostopalveluliiketoiminnan sopimuskausi päättyi tilikauden lopussa. Tämä vie arviomme mukaan noin puolet Hyggan liikevaihdosta, mutta tulosvaikutus on silti pieni.

Näkymissä tuskin oleellisia muutoksia

Panostaja arvioi Q3-katsauksessaan (4.9.2024) sen kaikkien sijoituskohteiden kysyntätilanteen olevan tyydyttävällä tasolla, emmekä odota näkymissä edelleenkään käännettä parempaan. Näkymien osalta suurin mielenkiinto kohdistuu suurimpaan omistukseen Granoon varsinkin uusien muutosneuvotteluiden käynnistyttyä. Myös muissa yhtiöissä fokus on ollut kannattavuudessa, vaikka CoreHW panostaa tällä hetkellä tuoteliiketoimintansa kaupallistamiseen. Tämän tuoteliiketoiminnan osalta odotukset ovat siirtyneet jo alkaneeseen tilikauteen, mutta näkymä on edelleen epävarma ja konkretiaa kaivattaisiin. Panostajan hiljaisuus yritysostorintamalla on jatkunut edelleen, mihin haemme myös lisätietoa tilinpäätöksen yhteydessä.