Outotec Q1: Välähdyksiä pimeässä
Outotecin Q1-numerot olivat liikevaihtoa lukuun ottamatta hivenen alavireiset. Valuutat ja myyntimixin huonontuminen rokottivat kannattavuutta näkyvästi. Outotecin näkymäkommentti oli melko tyhjänpäiväinen, mutta yhtiöllä oli mukavampaakin kerrottavaa markkinasta ja omasta toiminnastaan. Ennustemuutoksemme ovat pieniä. Metso Outotecin syntyhetken lähestyessä Outotecin osakkeen arvostuskertoimet ovat epämielekäs lähtökohta, mutta Metso Outotecin osakkeen laskennallinen arvostus on edullinen. Säilytämme tällä perusteella Outotecin osakkeen lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehinnan 3,90 (aik. 3,70) euroon, vaikka ennustemutoksemme ovatkin vähäisiä.
Pehmeitä lukuja Q1:llä
Outotecin Q1-tilauskertymä (240 MEUR) laski 28 % vuoden takaisesta, mutta vertailukauteen sisältyi mm. 80 MEUR:n rikkihappotehdastilaus. Tilauksia tuli suunnilleen odottamaamme (245 MEUR) tahtia, mutta melko selvästi konsensusodotusta (272 MEUR) vähemmän. Outotecin mukaan tilauskertymä oli yhtiön odottamassa haarukassa, mutta sen alalaidassa. Konsernin liikevaihto kasvoi vahvasti (+16 % v/v) ja selvästi sekä omaa odotustamme (+1 % v/v) että konsensusta (+6 % v/v) enemmän. Kasvun takana olivat vuonna 2019 saadut kolme isoa laitostilausta ja niihin liittyvät toimitukset. Oikaistua suhteellista kannattavuutta (EBITA-marginaali 5,4 %) painoivat valuutat ja palvelujen liikevaihto-osuuden pienentyminen 6 %-yksiköllä. Bruttomarginaali laski 24,6 %:iin vuoden takaisesta 28,0 %:sta. Raportoitua tulosta rasittivat lisäksi 5,1 MEUR:n uudelleenjärjestely- ja yrityshankintakulut ja näiden myötävaikutuksella raportoitu EPS (0,01 euroa) jäi selvästi ennusteestamme (0,04 euroa).
Varhaisia positiivisia merkkejä näkyvissä – ennusteemme lähes ennallaan
Vaikka meneillään oleva koronaviruspandemia on heikentänyt rikastus- ja metallinjalostusteknologioiden markkinoita ja markkinanäkyvyyttä, näkee Outotec positiivisiakin signaaleja markkinassa: 1) Kullan ympärillä on tällä hetkellä paljon kiinnostusta ja myös kaivosaktiviteettia; 2) Metallien hinnat ovat nousseet maaliskuun lopun jälkeen, mikä voi stimuloida investointeja ja 3) Outotecin omia asiakasprojekteja ei ainakaan vielä ole lykätty tai peruttu. Yhtiön oman toiminnan osalta Outotec listasi, että 1) Yhtiön oma kustannussäästöohjelma on täydessä käynnissä ja vaikutukset ovat ”kaksinumeroinen miljoonamäärä” Q2:n aikana; 2) Vuonna 2019 saadut kolme isoa projektia takaavat Outotecille hyvän työkuorman myös Q2-Q4’20:lle sekä 3) Myynnissä olevat kolme liiketoimintaa uskotaan divestoitavan ”kannattavuusneutraalisti” vielä kuluvan vuoden aikana. Ennustemuutoksemme vuosille 2020-2022 ovat melko pieniä ja niiden takana ovat Q1’20:n kannattavuutta heikentäneet erät, hienosäätö Metals Refiningin volyymiennusteissa sekä tarkistetut nettorahoituskuluennusteet.
Metso Outotecin arvostus yhä edullinen
Metso Outotecin arvostustarkastelua varten olemme yhdistäneet Outotecin ja Metso Mineralsin päivitetyt ennusteemme ja olettaneet Metso Outotecin nettoveloiksi 789 MEUR 31.3.2020 tilanteen mukaisesti. Kun lisäksi olemme arvostaneet Nelesin neutraalisti oman verrokkiryhmänsä mediaaniin, muodostuu Metso Outotecin vuoden 2020 EV/EBIT-kertoimeksi 11x ja vuoden 2021 kertoimeksi 8x. Näillä kertoimilla diskontto nykyisen Metson verrokkiryhmän mediaaniin on 17-26 % eli arvostusta voidaan pitää houkuttelevana. Kertoimet ovat myös alle sekä Outotecin että Metson omien historiallisten arvostuskertoimien (vastaavasti 12x ja 13x).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 210,5 | 1 181,4 | 1 270,7 |
kasvu-% | 1,09 % | −2,40 % | 7,55 % |
EBIT (oik.) | 117,4 | 88,9 | 113,9 |
EBIT-% (oik.) | 9,70 % | 7,52 % | 8,97 % |
EPS (oik.) | 0,19 | 0,32 | 0,40 |
Osinko | 0,10 | 0,10 | 0,15 |
Osinko % | 1,74 % | 1,04 % | 1,55 % |
P/E (oik.) | 30,22 | 29,83 | 23,88 |
EV/EBITDA | 6,48 | 12,90 | 11,19 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/sijoittaja-alokas/500/74872_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/letter_avatar_proxy/v4/letter/c/59ef9b/500.png)