Outokumpu Q1: Aika pienentää panoksia
Outokumpu julkisti eilen Q1-lukunsa, jotka olivat selvästi odotuksia paremmat. Yhtiön ohjeistus heijastui positiivisesti lyhyen tähtäimen ennusteisiimme, kun taas pidemmän aikavälin ennusteisiimme teimme vain hyvin lieviä ennustemuutoksia. Ripeän kurssinousun jälkeen tuottopotentiaali on mielestämme kaventunut ja siten riski/tuotto-suhde on heikentynyt. Näin ollen pidämmekin tilannetta otollisena panoksien pienentämiselle voittoja kotiuttamalla. Toistamme Outokummun 5,5 euron tavoitehinnan ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).
Q1-tulos peittosi odotukset kirkkaasti
Outokumpu teki Q1’21:llä 1673 MEUR:n liikevaihdolla 177 MEUR oikaistua käyttökatetta, mikä ylitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet selvällä marginaalilla. Tulos sai huomattavaa tukea varasto- ja johdannaisvoitoista, jotka olivat peräti 42 MEUR Q1:llä, mutta näistäkin oikaistuna tulos oli odotuksia parempi. Segmenteittäin katsottuna positiiviset tulosylitykset tulivat laaja-alaisesti useasta segmentistä, jotka hyötyivät kysynnän elpymisestä ja sen tuomasta tehokkuushyödystä. Tavanomaisia rahoituskustannuksia ja veroja peilaten Q1:n osakekohtainen tulos ylsi 0,20 euroon ja ylitti odotukset selvästi operatiivista tulosta peilaten. Outokumpu järjesti tulosjulkistuksen yhteydessä myös pääomamarkkinapäivän. Tämä ei kuitenkaan tarjonnut merkittävästi uutta yhtiön keskittyessä avaamaan keinoja saavuttaa 200 MEUR:n tulosparannustavoite. Q1.n lopussa yhtiö oli saavuttanut 84 MEUR tulosparannuksesta, mistä olennainen osa on tullut säästöistä. Arviomme mukaan yhtiö on tavoiteuralla säästöjen osalta, mutta kokonaistavoitteen täyttyminen edellyttää onnistumisia kaupallisen puolen tavoitteiden osalta.
Ohjeistus heijastui Q2:n ennusteisiin positiivisesti
Outokumpu ohjeisti sen Q2:n toimituksien kasvavan 0-5 % suhteessa Q1:n tasoon. Oikaistun käyttökatteensa yhtiö odottaa pysyvän Q1:n tasolla tai kasvavan. Ohjeistuksen sanamuodot riittivät täyttämään odotukset, mutta selvästi odotuksia vahvempaa Q1:n tulostasoa peilaten nostimme etenkin lyhyen tähtäimen tulosennustettamme Q2:lle. Lyhyellä tähtäimellä merkittävin tulosajuri on ferrokromin sopimushinnan huomattava nousu, kun taas tehokkuushyötyjen kautta tulosparannukselle ei saada tukea volyymikehityksen vakautuessa. Myynnin jakauman parantumisen ja hintojen osalta voidaan arviomme mukaan odottaa lievää asteittaista tukea, mutta samalla kustannuspuolelta kohdistuu tulokseen myös painetta. Kroonisesti heikon näkyvyyden omaavalle pidemmän aikavälin tuloskunnolle antaa tukea tulosparannusohjelman eteneminen ja voimakas talouden elvytysnäkymä. Samalla olennaista epävarmuutta liittyy edelleen muun muassa markkinatasapainoon Euroopassa.
Arvostuksen kokonaiskuva puoltaa voittojen kotiuttamisen aloittamista
Ennusteidemme mukaiset vuosien 2021 ja 2022 P/E-kertoimet ovat 11x ja 13x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat noin 6x. Siten absoluuttiset arvostuskertoimet eivät ole erityisen vaativat, mutta lähivuosien ennusteilla Outokumpu arvostetaan linjaan verrokkiryhmän kanssa. Näin ollen nykytasolta arvostuksen nousuvara ei mielestämme ole osakkeelle ajuri, vaan tuotto-potentiaali nojaa tulosodotuksien nousuun. Syklin vaihe huomioiden tähän nojaaminen ei mielestämme ole houkuttelevaa. Historialliseen tulostasoon suhteutettuna nykyinen osakkeen arvostus on jo melko vaativa, mitä tukee myös kassavirtamallimme. Viimeaikainen kurssinousu onkin mielestämme olennaisesti laskenut tuotto-odotusta ja siten heikentänyt tuotto/riski-suhdetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Outokumpu
Outokumpu on vuonna 1932 perustettu ruostumattoman teräksen globaali valmistaja. Yhtiön liiketoiminta perustuu kykyyn räätälöidä ruostumatonta terästä lähes mihin tahansa muotoon ja käyttötarkoitukseen. Yhteiskunnan perusrakenteiden ja kuuluisien maamerkkien lisäksi yhtiön asiakkaat valmistavat ruostumattomasta teräksestä tuotteita kotitalouksien ja teollisuuden käyttöön. Outokummun palveluksessa on tuhansia ammattilaista yli useassa kymmenessä maassa. Konsernin pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 5 639,3 | 6 497,1 | 6 630,6 |
kasvu-% | −11,92 % | 15,21 % | 2,06 % |
EBIT (oik.) | 5,8 | 322,7 | 280,1 |
EBIT-% (oik.) | 0,10 % | 4,97 % | 4,22 % |
EPS (oik.) | −0,14 | 0,48 | 0,41 |
Osinko | 0,00 | 0,05 | 0,10 |
Osinko % | 1,49 % | 2,98 % | |
P/E (oik.) | - | 6,93 | 8,13 |
EV/EBITDA | 12,20 | 3,97 | 3,93 |
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/petri_gostowski/500/42479_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/opa/500/29105_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/ledificazione/500/53826_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/opa/500/29105_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/kohtivapautta/500/80543_2.png)
![](https://www.inderes.se/cdn-cgi/image/format=auto,width=128,height=128,quality=90/https://keskustelut.inderes.fi/user_avatar/keskustelut.inderes.fi/jukka7/500/113170_2.png)